文章核心观点 - 全球铀市场正迎来一个由“核能复兴”驱动的结构性需求浪潮，与高度集中且供应受限的供给格局相碰撞，这为铀价开启一个长达十年的牛市周期奠定了基础 [1] - 铀市场预计将从2025年起进入持续的供不应求状态，缺口将在2030年后显著扩大，一旦公用事业公司长期采购合约签订加速，将推动铀价出现结构性台阶式上涨 [2] - 地缘政治风险与“核能超级周期”的叠加是推动本轮多年期牛市的核心动力 [3] 需求前景 - 全球铀消费量预计到2035年将增长超过50% [1] - 2025至2030年，全球铀需求年均复合增长率将达到3.6%，并在2030至2035年进一步加速至4.9% [4] - 到2035年，中国和印度将贡献未来十年全球约四分之三的需求增长，两国在全球核能发电中的份额将从约18%翻倍至35% [4] - 全球铀需求预计将从2024年的1.75亿磅激增至2040年的3.91亿磅，增幅达124% [7] - 小型模块化反应堆等新兴技术为铀需求开辟新空间，尤其在满足人工智能数据中心等高耗能产业电力需求方面潜力巨大 [4] 供应格局 - 全球铀矿供应高度集中，2024年约75%的产量来自哈萨克斯坦（39%）、加拿大（24%）和纳米比亚（12%） [15] - 前五大生产商控制约75%的全球产量，并采取“价值优先于产量”的策略，在长期合约价格达到激励水平前无意释放闲置产能 [1][15] - 2025-2035年矿山供应年均复合增长率预测约为4%，其中2025-2030年主要靠现有产能重启（CAGR 6%），2030-2035年依赖新项目投产（CAGR 2%） [15] - 二级供应（如政府库存、浓缩尾料再利用）预计未来十年将以每年约3%的速度下降 [15] 市场平衡与价格前景 - 铀市场将在2025-2029年间保持温和短缺，进入2030年代后将陷入“持续且不断扩大的赤字”局面 [10] - 全球公用事业公司未来二十年约三分之二的铀需求（约30亿磅）尚未通过长期合约锁定 [16] - 现货价格波动剧烈，受金融机构买卖行为影响，而长期合约价格才是激励新投资的关键 [16] 地缘政治与政策影响 - 全球约40%的铀转化和浓缩产能由俄罗斯控制，西方国家在关键核燃料环节严重依赖地缘政治对手 [7] - 美国作为全球最大核电消费国（占比超25%），其国内铀产量不足全球1%，供需错配使其能源安全脆弱 [7] - 欧美政策加速转向，美国将铀列为战略重要矿物，欧盟制定路线图旨在完全摆脱对俄罗斯能源依赖，刺激供应链重构 [7]

市场核心观点 - 铀市场正迎来结构性供需失衡，多年铀牛市的条件已经成熟 [3] - 极度集中的供应端和需求激增的需求端是当前市场两大核心特征 [3] - 全球铀市场最早可能在2032年进入供应赤字状态 [13] 供应端分析 - 供应端地理集中度极高，哈萨克斯坦占全球铀产量近40% [1][3][5] - 俄罗斯控制全球约40%的铀转化和浓缩产能 [1][3][7] - 从企业层面看，前五大公司合计控制全球70%的铀矿产量 [5] - 铀供应是价格非弹性的，新铀矿从发现到投产通常需要十年以上时间 [13] 需求端分析 - 世界核协会预测，全球铀需求将从2024年1.75亿磅激增至2040年3.91亿磅，增幅达124% [3][9] - 需求增长主要由中国核电站扩张和美国核电站重启驱动 [12] - 小型模块化反应堆预计在2030年代初商业化部署，将成为新的主要增长点 [12] 市场表现与价格 - 全球铀指数今年迄今上涨60%，显著跑赢全球股指19%的涨幅 [3] - 美国相关铀企业表现突出，Cameco股价上涨108%，Centrus Energy飙升487% [3] - Uranium Energy Corp股价上涨132% [18] 地缘政治风险 - 供应链集中度在地缘政治紧张局势下迫使各国重新审视铀供应安全 [3] - 美国是全球最脆弱的市场，消耗全球超25%的铀但国内产量不足1% [8] - 美国目前仍有约五分之一浓缩铀依赖从俄罗斯进口 [8] 政策支持与供应链重构 - 美国政府将铀列为战略重要矿物，提出重建国内铀燃料循环控制权的目标 [15] - 美国要求到2050年将国内核发电能力提升至四倍 [16] - 800亿美元Westinghouse合作协议旨在建设八座新核电站 [17] - 欧盟委员会路线图包含逐步淘汰俄罗斯铀进口的条款 [20] - 欧盟预计需要2410亿欧元投资支撑核电项目 [21]

文章核心观点 - 铀市场正迎来结构性供需失衡 在地缘政治风险与核能超级周期的双重推动下 多年铀牛市的起点已经成熟 [1] 供应格局与风险 - 铀供应地理集中度极高 哈萨克斯坦占据全球铀产量近40% 俄罗斯控制约40%的铀加工和浓缩产能 创造了显著的地缘政治风险 [1][3] - 全球前五大铀矿公司合计控制70%的铀矿产量 进一步加剧了供应风险 [3] - 美国是全球最脆弱的铀市场 消耗全球超25%的铀 但国内产量不足全球1% 目前仍有约五分之一浓缩铀依赖从俄罗斯进口 [6][7] 需求增长动力 - 全球铀需求将从2024年1.75亿磅激增至2040年3.91亿磅 增幅高达124% [1][8] - 需求增长主要由中国核电站扩张和美国核电站重启驱动 小型模块化反应堆预计在2030年代初商业化部署 将成为新增长点 [8] - 铀供应是价格非弹性的 新铀矿从发现到投产通常需十年以上 供应难以快速响应需求增长 [8] 市场表现与前景 - 全球铀指数今年迄今上涨60% 显著跑赢全球股指19%的涨幅 [1] - 美国相关铀企业表现突出 Cameco上涨108% Centrus Energy飙升487% Uranium Energy Corp上涨132% [1][10] - 根据预测模型 全球铀市场最早可能在2032年进入供应赤字状态 结构性供需失衡为多年铀牛市奠定基础 [8] 政策支持与供应链重构 - 美国政府将铀列为战略重要矿物 提出重建国内铀燃料循环控制权目标 并计划到2050年将国内核发电能力提升至四倍 [10] - 美国800亿美元Westinghouse合作协议旨在建设八座新核电站 推动相关企业股价创下历史新高 [10] - 欧盟委员会路线图包含逐步淘汰俄罗斯铀进口条款 预计需要2410亿欧元投资支撑核电项目 瑞典已提议取消铀勘探开采禁令 [13]