资产配置策略 - 近年A股市场“哑铃型”或“杠铃型”资产配置策略非常有效，策略一端配置红利型资产，另一端配置高速成长型资产 [1] - 该策略有效性主要与中国宏观经济环境变化相关，在经济下行、物价下行的宏观环境下，红利型资产和高速成长型资产易受市场青睐 [1] 宏观环境与资产表现 - 基于美林投资时钟框架，经济增长与通货膨胀不同组合下大类资产配置顺序不同，例如经济增长下行叠加通货膨胀下行时，债券表现优于现金、股票和大宗商品 [2] - 近5年中国PPI数据自2021年10月触及13.5%高位后下行，2022年10月转为-1.3%，并已连续37个月为负 [2] - 在此PPI持续为负期间，A股市场部分“核心资产”在2022及2023年跌幅明显 [2] - 2025年10月国内PPI环比转正至0.1%，化工、食品饮料等行业出现明显上涨 [3] 行业表现对比 - 2021年10月至2025年10月期间，A股申万一级行业中通信行业上涨149.5%，传媒行业上涨35.8% [2] - 同期美容护理行业下跌41.8%，食品饮料行业下跌32.6% [2] 投资方法论 - 投资实践需结合自上而下的资产配置、行业选择与自下而上的个股选择，两者结合可规避风险并产生事半功倍效果 [2][4] - 部分行业表现与经济周期联系紧密，而部分战略新兴行业对产业政策等具有更高敏感性 [3] - 全球宏观环境深刻变化及国内被动基金、风格基金、量化基金大发展将进一步加强自上而下分析对投资的重要性 [4] 未来观测指标 - 国内PPI连续37个月同比为负，其未来变化是观测“中间资产”是否会有所表现的有效指标 [5] - “反内卷”政策被视为可能推动国内PPI向好的关键触发因素 [5]

市场表现 - 国庆假期后A股市场震荡回调，截至10月20日，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.49%、5.27%、7.56% [2] - 科技板块跌幅显著，科创50、科创综指、科创100指数均下跌逾8%，半导体和CPO板块表现疲弱 [2] - 全市场科技主题基金10月以来平均跌幅超过9%，富荣信息技术混合C下跌14.16%，超1700只科技主题基金中仅8只实现正收益，550只基金区间下跌超过10% [2] - 10月20日市场出现缓和迹象，三大指数集体收涨，创业板指涨近2%，算力硬件板块活跃，CPO方向领涨 [5] 调整原因分析 - 近期科技板块调整是外部不确定性带来的避险需求，以及前期涨幅较高后的获利了结情绪共同作用的结果 [1][3] - 支撑国内科技板块的行业逻辑并未出现明显松动，科技的主线行情仍未终结 [3] - 市场调整属于阶段性短暂颠簸，随着海外因素扰动缓和及内部积极政策明朗，A股修复行情将逐步展开 [3] 长期逻辑与投资主线 - 科技创新有望成为经济增长的第二曲线和主要增长点 [5] - 回顾前三季度，业绩突出的权益类基金多得益于重仓科技板块，例如永赢科技智选混合A/C收益率分别达194.49%和193.09% [4] - 今年三季度中证半导体产业指数涨幅超过20%，中证人工智能产业指数涨幅超过16% [4] - “十五五”规划重点支持领域如人形机器人、固态电池、芯片半导体、算力算法、低空经济等，预计将成为科技行情持续的重要推动力 [5] 未来关注领域与策略 - 后续需关注AI应用、半导体制造、存储等细分领域 [1] - 四季度进入三季报密集披露期，“业绩兑现情况”将成为板块分化的核心标尺，需验证成长板块业绩高增长的可持续性及防御性板块的业绩稳健性 [5] - 杠铃型资产配置策略被建议为合理选择，一端锚定“中特估”、红利资产（如银行、公用事业）以降低波动，另一端配置AI、新质生产力等科技成长方向 [6][7] - 针对不同风险承受能力的投资者，稳健型组合可提升红利资产占比，配置货币基金、同业存单基金、短债基金作为“压舱石”，另一端配置高弹性品种作为“进攻之矛” [7]

市场近期表现 - 国庆假期后A股市场震荡回调，截至10月20日，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.49%、5.27%、7.56% [3] - 科技板块跌幅显著，科创50、科创综指、科创100指数均下跌超过8%，半导体和CPO板块表现疲弱 [3] - 全市场科技主题基金平均跌幅超过9%，富荣信息技术混合C下跌14.16%，超1700只科技主题基金中仅8只实现正收益，550只基金下跌超过10% [3] 市场回调原因分析 - 短期下跌是外部不确定性带来的避险需求与前期涨幅较高的获利了结情绪共同作用的结果 [1][4] - 支撑国内科技板块的行业逻辑并未出现明显松动，科技的主线行情仍未终结 [4] - 市场调整属于阶段性短暂颠簸，A股市场韧性仍在，随着海外因素缓和及内部政策明朗，修复行情将逐步展开 [4] 科技行业长期前景与投资主线 - 今年前三季度业绩突出的权益类基金多得益于重仓科技板块，例如永赢科技智选混合A/C收益率分别达194.49%和193.09% [5] - 三季度中证半导体产业指数涨幅超过20%，中证人工智能产业指数涨幅超过16%，反映市场对科技行业的乐观预期 [5] - “十五五”规划重点支持领域如人形机器人、固态电池、芯片半导体、算力算法、低空经济等，有望成为科技行情持续的重要推动力 [6] - 科技创新被视为经济增长的第二曲线和主要增长点 [6] 四季度投资策略与关注领域 - 进入三季报密集披露期，“业绩兑现情况”将成为板块分化的核心标尺，需验证成长板块业绩增长的可持续性及防御性板块的业绩稳健性 [6] - 杠铃型资产配置策略被建议，一端锚定“中特估”、红利资产（如银行、公用事业）以降低波动，另一端配置AI、新质生产力等科技成长方向 [7][8] - 10月20日市场出现缓和迹象，三大指数集体收涨，创业板指涨近2%，算力硬件板块活跃，CPO方向领涨 [6] - 若反弹趋势延续，海外扰动对科技板块压力最大的阶段或已度过 [7]