长江商学院BCI指数走势 - 8月BCI指数为46.9 低于前值47.7 反映企业景气度环比回落 [1][5][6] - 指数自2024年9月46.0低点震荡修复 2025年3月达年内高位54.8 4-5月中枢放缓至50.1-50.3 6-8月连续回落至49.3/47.7/46.9 [1][6] 企业前瞻指数表现 - 销售前瞻指数4/6/7/8月环比分别下降7.8/2.7/3.6/4.1个点 利润前瞻指数4-6月环比降幅为1.7/1.0/2.9个点 [8] - 库存前瞻指数8月升至53.4（前值49.4） 投资前瞻指数7-8月回踩至48-49（6月为53.4） 招工前瞻指数8月降至44.1（前值44.5） [8] BCI回踩原因分析 - 地产销售面积单月同比持续恶化：4月-2.1% 5月-3.3% 6月-5.4% 7月-8.0% [2][9] - 基建投资放缓：小口径基建单月同比从2-5月的5-6%降至6月2.0% 7月-5.1% [2][9] - 设备更新带动减弱：设备工器具投资同比从上半年17.3%回落至7月累计15.2% 单月同比转负至-0.3% [2][9] 政策应对措施 - 国务院会议提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 京沪地产政策相继落地 [2][11] - 国常会强调加强"两新"政策统筹协调 完善实施机制以扩大内需 [2][11] - 城市高质量发展意见要求建立可持续城市建设投融资体系 中央财政加大专项转移支付 [2][11] 价格与融资环境 - 8月消费品价格前瞻指数36.5创年内新低 中间品价格前瞻指数35.5高于7月但低于6月 [3][12] - 企业融资环境指数8月小幅改善至46.4（前值46.1） 呈现季末扩张特征（3月51.8 6月49.1） [3][13] - 工业增加值同比增速同步呈现季末走高特征：3月7.7% 6月6.8% 7月回落至5.7% [13] 资产定价与基本面关系 - 6月前长江BCI与万得全A指数高度吻合 6-8月出现走势背离 [4][13] - 经济基本面和市场定价中期呈现动态吻合过程 高成长叙事现象存在五个成因框架 [4][13]

权益市场修复驱动因素 - 本轮权益市场修复由经济基本面、流动性和风险偏好共同驱动，单一视角归因不全面 [1][2] - 2020年以来经济基本面与权益市场保持较好同步性，仅2021年二至四季度和今年6-8月出现背离 [2] - 背离时段共同特征包括狭义流动性宽裕（SHIBOR下行）、供给侧政策带来名义增长修复预期、居民资产转移（2021年公募基金、本轮直接入市） [2][3] 大类资产轮动表现 - 8月第二周全球股市多数收涨，创业板领涨（+8.6%），美股道指涨1.74%，日经225涨3.73% [4][5] - 商品市场呈现risk on特征：铜价坚挺（COMEX铜涨0.5%），金银弱势（纽约黄金期货跌3.11%），原油续跌（布油跌1.11%） [6] - 美债利率先下后上收于4.33%，美元指数走弱0.43%，人民币汇率保持稳定（USDCNH收7.1891） [7][8] A股市场特征 - 万得全A周涨2.95%，成交额日均2.1万亿元（超年初DeepSeek时刻），融资买入占比升至10.5-10.8% [9] - 市场宽度保持高位但速度放缓，78.7-83.2%成分股超越240日均线，筹码集中度回升至38.9% [9][10] - 估值方面，万得全APE-名义GDP增速处于滚动五年+1.58倍标准差，通信（+7.7%）、电子（+7.0%）、非银（+6.5%）领涨 [10] 海外宏观动态 - 美俄乌三方会议可能举行，但实质性突破可能性不大 [11] - Jackson Hole年会将成为9月FOMC前重要政策窗口，鲍威尔演讲可能保持灵活性 [12][13] - 美国7月零售环比增0.5%，消费具韧性，商品端表现强于服务端 [14] 国内经济高频数据 - 8月名义GDP预计小幅回升至3.59%，CPI同比-0.16%，PPI同比回升至-2.89% [15][17] - 生产端平稳，工增预计5.57%；出口边际放缓，对美集装箱发船吨位量同比-10.38% [15] - 社零同比预计4.12%，乘用车零售同比继续温和放缓，30城新房销售同比降幅收窄 [16] 政策与行业动态 - 个人消费贷款贴息政策9月实施，预计拉动社零0.2-0.3个百分点 [22][23] - 外国人入境管理条例新增K字签证吸引青年科技人才，国家数据局将打造具身智能等数据高地 [27] - 海南优化房地产政策，支持存量用地盘活和"商改住"，取消普通/非普通住宅标准 [28] 中观价格表现 - 生意社BPI回升0.3%，动力煤涨2.2%，碳酸锂期货涨14.8%，水泥跌0.4% [25] - 猪肉批发价跌1.8%，蔬菜涨2.4%，水果跌1.9%，临沂商城指数基本持平 [26]