美联储货币政策框架演进脉络 - 2012年《共识声明》首次确立，搭建通胀目标制及双重使命平衡的基础框架 [2] - 2020年首次修订，引入平均通胀目标制和就业缺口规则以应对有效利率下限约束 [2] - 2025年第二次修订，放弃2020年特殊规则，回归至2012年对双重使命更为平衡的应对方式 [2][3] 2025年框架修订核心内容 - 删除“有效利率下限是经济格局决定性特征”的措辞，不再强调低通胀、低利率环境的政策挑战 [3] - 放弃平均通胀目标制，回归传统、对称的通胀目标制，取消“补偿”策略，不再刻意容忍通胀超调 [3] - 放弃就业缺口规则，在应对就业和通胀目标不互补时，将采取一种平衡的方法来促进双重目标 [3] 框架演进的底层逻辑 - 政策框架的调整是对特定阶段经济运行主要矛盾的针对性回应，本质是政策框架对经济基础的动态适配 [4] - 2008年后为加强前瞻性指引和提高政策效果而确立框架，2020年修订源于应对“低增长、低通胀、低利率”态势及有效利率下限约束 [4] - 2025年调整是对后疫情时代经济环境剧变的回应，全球供应链重构等因素终结低通胀时代，使有效利率下限约束从核心挑战降为潜在风险 [4] 2025年修订后的政策取向分歧 - 长期以常规工具为主推进政策正常化，短期为防风险暂停缩表 [4] - 长期聚焦防范通胀风险并锚定2%目标，短期侧重稳定就业以应对下行风险 [4] 对中国货币政策框架的启示 - 货币政策框架需要持续优化，通过常态化审查及调整确保与实体经济同频共振 [6] - 框架改革需立足未来，通过动态跟踪、情景模拟确保具备应对未来风险的能力，跳出线性外推陷阱 [6] - 框架应多元适配本土经济特征，根据发展阶段、经济结构等因素选择适合自身的模式 [6]