报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 报告核心观点 - 中国出海零售品牌正经历以“一体化商务”和“智能体商务”为核心的战略变革，由全球化和数字化双轮驱动 [4] - 一体化商务通过整合线上线下渠道实现无缝购物体验，是提升用户忠诚度和销售转化的关键，但当前多数企业受数据孤岛制约难以实现协同 [5] - 生成式AI催化智能体商务，通过AI智能体重塑消费流程、拓展场景并提升效率，与一体化商务深度耦合形成“一体化×智能化”倍增效应 [6] - 全渠道数据打通是实现一体化与智能体商务的关键前提，支付数据作为连接交易、用户与场景的核心枢纽至关重要 [9] - 出海企业普遍面临支付体验、安全合规与运营效率三大挑战，借助专业第三方支付服务是投入产出比最优的解决路径 [10] - 未来智能体商务将重构零售逻辑，购物简化为“发起需求”和“确认结果”两步骤，智能体成为用户唯一入口 [45] 市场趋势：一体化商务 - 全球消费者购物行为呈现多元化、即时性和个性化特征，要求品牌全渠道布局覆盖所有关键触点 [13] - 渠道数量增加带来互补效应，约54%的出海品牌认为布局更多渠道会直接提升销量（小幅增长32%+明显增长22%） [16][17] - 93%的出海企业表示在社交媒体等关键营销触点提供即时购买方式将推动销售增长 [18] - 绝大部分企业认为在聊天对话/社媒/邮件等场景放置购买链接可提升转化率（中幅提升45%+显著提升27%+小幅提升21%） [19][20][21] - 尽管多数企业已布局多渠道（线下品牌门店82%、商超卖场78%、第三方电商平台80%、独立站64%、社交媒体57%），但仅30%能提供跨渠道购买服务，跨渠道协同存在较大缺口 [22][23][24] - 仅24%的企业实现所有渠道策略及体验统一，仅21%实现全渠道数据完全打通，90%的企业认为用户及订单数据共享将提升复购率（显著提升40%） [30][31] 技术变革：智能体商务 - 超60%的出海企业计划在未来12个月增加AI智能体投入（小幅增加35%+明显增加25%） [33][34][35] - 智能体商务推动从“人找货”到“货找人”的演进，AI购物代理将实现全自动、无感化智能购物体验 [36] - 企业引入AI的核心目标为客户体验优化（52%）、运营效率提升（50%）和成本控制优化（48%） [38] - 当前AI在客户体验优化中的应用集中于内容生成（28%）、个性化推荐（24%）和智能供应链（21%）等场景，超七成应用尚属蓝海 [40][41][42] - 智能体商务将购物简化为两步骤，通过AI代理完成全网寻源、比价、下单等环节，实现绝对无缝和极致高效的体验 [45] 支付基础与解决方案 - 数据孤岛是阻碍一体化和智能体商务的核心症结，构建全渠道统一支付体系是破解关键 [46][47][48] - 出海企业跨境支付主要挑战包括数据安全及合规风险（32%首选）、支付体验参差不齐（21%）、支持多币种支付方式（18%）和成本高昂（16%） [50] - 67%的企业认为全渠道一致的支付方式将提升销售转化率（小幅提升47%+中幅提升11%+显著提升9%） [53][54] - 87%的企业表示支持一键支付将提高复购率（中幅提升42%+小幅提升28%+显著提升18%） [55][56] - 70%的企业计划或已通过AI实现支付行为预测与个性化推荐，75%计划或已实现AI智能支付路由以提升转化率和到账速度 [59][60][61][62][63] - 76%的企业已使用或计划使用AI实时欺诈检测，80%计划或已使用AI处理拒付争议，智能风控成为出海标配 [64][65][66][67][68] - 73%的企业计划或已使用AI实现动态汇率/手续费优化，以应对跨境支付高成本和低效率问题 [71][72][73] 战略建议 - 企业需以消费者为中心重构渠道，打通支付和订单数据，实现渠道一体化管理以发挥智能体商务价值 [74] - 未来智能体商务时代，企业需先“打动”智能体才能触达消费者，支付数据打通是消费者洞察的关键依赖 [74] - 借助专业第三方支付服务可优化支付体验、降低合规风险并降本增效，避免自建体系的高成本与低效率问题 [75]

市场趋势 - 全球消费者购买行为呈现多元化、高效化及个性化特征，零售品牌需构建以消费者为中心的无缝购物体验[2] - 一体化商务通过整合线上线下等多重渠道，实现“一个品牌、一种体验”的统一服务闭环，已成为提升用户忠诚度与销售转化率的关键抓手[2][25] - 93%的出海企业表示在社交媒体等关键营销触点提供即时购买方式将推动销售增长，实现“营销即销售”[25] - 目前多数出海企业虽已完成多渠道布局，但仅有30%能提供跨渠道购买服务，渠道协同能力存在较大缺口[26][33] 技术变革 - 生成式AI推动“智能体商务”迅速普及，通过AI智能体重塑消费流程、拓展销售场景并提升运营效率[4][41] - 智能体商务与一体化商务深度耦合，在AI赋能下形成“一体化×智能化”的倍增效应，开辟全新增长空间[4][47] - 超60%的出海企业计划在未来12个月增加AI智能体投入，将其作为开拓市场的新一代智能引擎[35][38][41] - 目前AI智能体在营销推荐、供应链优化、支付风控等环节的应用比例不足30%，未来增长前景广阔[4][46] 核心基础 - 全渠道数据打通是实现一体化商务与智能体商务的关键前提，支付数据作为连接交易、用户与场景的核心枢纽至关重要[6][48] - 目前仅有24%的出海企业实现所有渠道产品策略及服务体验统一，全渠道数据完全打通的企业比例低至21%[40] - 90%的企业认为实现用户与订单数据的跨渠道共享将有助于提升复购率，其中40%的企业预期提升效果显著[36][40] - 构建“一体化与智能化支付”体系可将支付环节从交易端点升级为数据中枢与策略节点，为业务决策智能化奠定基础[6][72] 支付挑战与解决方案 - 出海企业普遍面临支付体验优化、安全合规管理与运营降本增效三大核心挑战[9][49] - 67%的出海企业认为一致的支付体验是提升销售转化的关键，87%的企业表示支持一键支付将提高复购率[53][58] - 专业支付服务商通过整合全球支付方式、AI个性化推荐与智能路由选择，可显著提升支付成功率与满意度[9][52][59] - 76%的企业已使用或计划使用AI实时欺诈检测，80%的企业计划或已使用AI实现拒付争议自动处理[60][62][64][70] - 73%的企业计划或已使用AI实现动态汇率与手续费优化，以降低跨境支付成本并加速资金周转[68][71]

公司AI战略与生态建设 - 公司坚定推行“全面AI”战略，加速探索“AI+消费”新场景、新模式、新产品，并联合更多合作伙伴共建高质量AI生态 [5] - AI进展分享会是公司持续向外界同步AI进展、与行业保持高频沟通的重要活动 [1] - “海纳”平台是面向AI生态的消费服务能力增强平台，由MCP服务和ACP协议协同构成“能力供给-匹配交易”的完整闭环 [1] “海纳”平台核心进展 - “海纳”MCP服务聚焦大模型消费信息能力增强，其Server合作伙伴数量已突破40家，11月对外输出量突破1亿 [2] - “海纳”ACP协议是面向“对话即购物”场景的底层技术标准，旨在打通在智能体上完成交易链路的全流程 [1][4] - 公司将在与微盟战略合作基础上，进一步接入支付宝的AI支付能力，构建“AI智能体、用户、商家与支付平台”协作交易闭环 [1][4] 产品运营数据与能力提升 - AI购物管家“张大妈”活跃用户实现环比增长8倍，平均次留环比增长24%，并通过A2A协议入驻华为小艺智能体中心 [2] - 核心产品“什么值得买”11月AIGC阅读时长占比相比去年同期提升4倍 [2] - AIGC能力已深度融入“什么值得买”核心场景，从“内容生成”升级为“决策赋能”，优化了用户体验 [3] AIGC内容质量提升路径 - 平台通过AIUC引擎整合分析全网消费信息，精准识别用户画像与兴趣内容 [2] - 加载搜索增强能力，在内容生成前设置检索验证与事实过滤防线，避免AI幻觉与信息滞后 [2] - 平台的资深编辑能力被AI学习，有效帮助AI产出更高质量的消费内容 [2] AI电商新范式落地 - “海纳”ACP与支付宝、微盟协同，有望精准命中国内AI电商“标准化供给+流畅支付”的行业空白 [4] - “海纳”ACP将率先在“张大妈”App中实现“对话-推荐-下单-支付”的全流程无缝衔接，形成可验证的AI电商样本 [5] - ACP协议将推动行业迈入智能体商务时代，使AI成为能深度理解需求、输出决策并闭环完成交易的全链路智能伙伴 [5]

AWS业务表现 - 云业务AWS营收同比增长20.2%至330亿美元，创11个季度新高，年化收入达1320亿美元 [7][13][26][54] - 积压订单增长至2000亿美元，显示强劲需求势头 [13][26] - 增长主要由AI和核心服务的强劲需求以及新上线的产能所驱动 [13][54] AI战略与投资 - 预计2025年资本支出约1250亿美元，2026年将继续增加，绝大部分投资流向AI所需的数据中心、电力和芯片 [3][8][13][57] - 公司强调新增产能正被迅速货币化，"我们增加产能有多快，变现就有多快" [3][14][33][59] - 过去12个月新增超过3.8吉瓦电力容量，超过任何其他云服务商，并计划在第四季度再增加至少1吉瓦 [13][32][59] - 目标到2027年AWS总电力容量比2022年翻两番 [13][32] 自研芯片进展 - 自研AI训练芯片Trainium已发展为年收入数十亿美元的业务，第三季度收入环比暴增150% [9][15][33][60] - Trainium 2芯片已被完全预订，提供比其他GPU选项高出30%至40%的性价比优势 [15][33][60] - Anthropic在包含近50万片Trainium2芯片的集群上训练Claude模型，计划年底前扩展到100万片 [15][33][60] - 公司同时强调与英伟达的深度合作，"购买了大量英伟达芯片"，并与AMD和英特尔合作 [9][15][33][62] AI服务商业化 - AI推理服务平台Bedrock长期可能成为与EC2同等规模的业务 [10][16][33] - AI代理构建服务AgentCore的SDK已被下载超过100万次，获索尼、爱立信等公司采用 [10][16][29] - 智能编码IDE Kiro在预览版发布初期吸引超过10万名开发者，用户数已翻倍 [30] - 联络中心服务Amazon Connect年化收入突破10亿美元，去年由AI处理120亿分钟客户互动 [32] 其他业务表现 - 广告业务营收达177亿美元，同比增长22%，连续第三个季度加速增长 [12][19][42][54] - AI购物助手Rufus活跃用户达2.5亿，使用该功能的顾客完成购买可能性提高60%，有望带来超过100亿美元年化增量销售额 [19][39] - 生鲜杂货当日送达服务扩展至超过1000个城镇，允许顾客将生鲜与普通商品一同下单 [19][34][68] - 第三方卖家单位占比达62%，比去年同期上升200个基点 [50] 裁员与文化调整 - 近期裁员涉及约30000名员工，规模相当于白领员工总数的约10% [5] - 产生18亿美元遣散费用，公司解释此举主要为重塑"全球最大初创公司"文化，减少管理层级，提升效率和创新速度 [4][11][17][72] - 强调裁员决策并非主要由财务或AI取代人工驱动，而是为保持组织敏捷性以应对技术变革 [17][72][73] 整体财务业绩 - 第三季度营收1802亿美元，排除外汇影响后同比增长12% [25][49] - 营业利润174亿美元，若排除25亿美元FTC和解金和18亿美元遣散费，本应超过210亿美元 [25][49] - 过去12个月自由现金流为148亿美元 [25]