行业投资评级 - 维持锂电池行业"强于大市"投资评级 基于行业政策、新能源汽车发展前景、板块业绩增长预期及估值水平[7][111] - 截至2025年9月19日锂电池板块估值29.11倍 显著低于2013年以来44.29倍的行业中位数水平[7][111] 核心观点 - 锂电池板块业绩显著改善 2025年上半年营收1.14万亿元同比增长13.78% 净利润679.5亿元同比增长28.07%[7][19][25] - 全球新能源汽车销售持续增长 2025年1-7月全球销售1065.74万辆同比增长24.57%[7][53] - 中国新能源汽车表现突出 2025年1-8月销售959.20万辆同比增长36.37% 出口150.50万辆同比增长83.76%[7][57][61] - 动力电池产量高速增长 2025年1-8月中国动力和其他电池产量970.70GWh同比增长54.30% 出口173.10GWh同比增长48.50%[7][67] - 产业链价格呈现差异化走势 碳酸锂价格较年初下跌4.28%至7.25万元/吨 电解钴价格较年初上涨63.64%至27.90万元/吨[7][86][92] 行情回顾 - 2025年锂电池指数表现强劲 截至9月19日上涨48.12% 跑赢沪深300指数33.71个百分点[4][11] - 个股表现分化 上涨个股98只下跌8只 涨幅中位数36.73%[12] - 豫股标的走势弱于板块 多氟多上涨36.95% 天力锂能下跌0.23% 易成新能下跌16.71%[16][17] 板块业绩概况 - 营收规模持续扩大 2024年板块营收2.25万亿元同比略增0.07% 2025年上半年营收1.14万亿元同比增长13.78%[7][18][19] - 净利润恢复增长 2024年净利润1101.4亿元同比下降22.02% 2025年上半年净利润679.5亿元同比增长28.07%[7][24][25] - 盈利能力有所回落 2025年上半年销售毛利率18.15%同比下降1.12个百分点 销售净利率5.98%同比提升0.47个百分点[32] - 在建工程保持高位 2025年上半年在建工程2558.67亿元同比下降9.83% 显示行业仍处于产能扩张中[36] - 分红力度持续加大 2024年分红总额532.92亿元 在净利润中占比提升至48.39%[37] 细分领域业绩表现 - 2025年上半年电解液领域表现最佳 营收增长中位数18.58% 正增长公司占比90.91%[31] - 负极材料净利润增长突出 增长中位数24.51%[31] - 锂矿领域营收仍承压 增长中位数-6.30%[31] 豫股锂电池业绩 - 豫股标的规模较小 3家公司在板块中数量占比2.83%[7][16] - 业绩显著弱于板块 2025年上半年总营收73.64亿元同比下降1.15% 总净利润亏损1.80亿元[7][41][45] - 多氟多2025年上半年营收43.28亿元 净利润5133万元[49][50] - 天力锂能2025年上半年营收9.66亿元 净利润亏损6089万元[49][51] - 易成新能2025年上半年营收20.69亿元 净利润亏损1.70亿元[49][52] 新能源汽车销售 - 中国新能源汽车占比持续提升 2025年1-8月销售占比达45.47%[7][57] - 纯电动仍为主流 2025年1-8月销售615.80万辆同比增长47.25% 占比64.20%[63] - 出口成为重要增长点 2025年1-8月新能源汽车出口占比提升至16.21%[61] 动力电池装机 - 装机量保持高增长 2025年1-8月动力电池装车量418.10GWh同比增长43.09%[71] - 行业集中度维持高位 2025年1-8月Top10企业市场占比94.4%[72] - 磷酸铁锂占比持续提升 2025年1-8月装机占比超80%[71] 储能市场 - 储能锂电池出货超预期 2025年上半年中国储能电池出货量265GWh同比增长128%[77] - 新型储能快速发展 2025年上半年新增装机23.03GW/56.12GWh同比增长68%[81] - 中国企业全球优势明显 2024年中国储能锂电池企业全球出货占比98.53%[80] 原材料价格 - 碳酸锂价格承压 2025年9月19日价格7.25万元/吨较年初下跌4.28%[7][92] - 电解钴价格大幅上涨 2025年9月19日价格27.90万元/吨较年初上涨63.64%[7][101] - 产能过剩问题仍存 2025年8月碳酸锂产能226.44万吨较1月增长15.35%[87][91] - 开工率有所改善 2025年8月碳酸锂开工率48.31%较1月提升10.02个百分点[90] 投资主线 - 建议持续围绕三条主线布局 结合行业发展趋势和价格走势[7][114] - 关注技术创新和成本优势企业 长期注重研发投入、产品差异化企业产能利用率较高[89] - 出口链企业值得重点关注 新能源汽车出口持续高增长[61][114]

汽车行业整体表现 - 7月汽车销量达259.3万辆，环比下降10.7%，同比增长14.7% [1] - 乘用车销量228.7万辆，环比下降9.8%，同比增长14.7%，中国品牌乘用车销量占比70.1%，同比上升3.8个百分点 [1] - 1-7月新能源汽车销量822万辆，同比增长38.5%，占汽车总销量的45% [2] 新能源汽车产销 - 7月新能源汽车销量126.2万辆，同比增长27.4%，占汽车总销量的48.7% [1][2] - 新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍，成为汽车出口增长主要动力 [2] - 奇瑞出口11.9万辆（占比20.7%），比亚迪出口8.1万辆（同比增长1.6倍）表现突出 [2] 车企动态与新车型 - 吉利银河A7上市，搭载雷神EM-i混动系统，目标年销超百万辆 [3] - 小鹏P7发布，配备2250 TOPS算力及5C超充电池，瞄准20万元以上市场前三 [3] - 理想汽车推进纯电战略，i8和i6将分别于7月和9月上市 [4] - 7月多款新能源SUV密集上市，覆盖经济型至中高端市场 [3] 政策与市场预期 - 第三批超长期特别国债支持以旧换新，第四批将于10月下达 [4] - 2026-2027年新能源汽车购置税减半政策或刺激下半年提前购车 [4][5] - 行业预计全年新能源汽车销量目标1600万辆无难度 [5] 行业竞争逻辑 - 新能源汽车竞争力核心在于智能驾驶、座舱及设计优势，政策调整影响有限 [6] - 车企需通过产品差异化、成本控制及技术生态构建护城河 [6]