行业分析 - 内销市场受益于新强标政策加速低质低价产品出清和以旧换新政策延续，2025年中国两轮电动车销量有望达5200万台（同比+4.0%）[3][27] - 外销市场受东南亚多国"油改电"补贴和越南河内"禁摩"政策推动，2024年中国电动两轮车出口额达58.18亿美元（同比+27.6%），亚洲出口占比提升至30.9%（+3.8pct）[3][38] - 行业集中度持续提升，2025H1国内电动两轮车CR5达70.8%，雅迪和爱玛内销份额分别为26.3%和20.0%[34] 公司业务分析 - 产品端实现电动自行车和电动摩托车全价格段覆盖，高端新品Q7和A7Plus售价上探至5000元以上，电动三轮车业务2024年收入达19.52亿元（同比+36.07%）[4][50][61] - 智能化布局位居行业第二梯队，构建"人-车-机-盔-云-APP"多端协同生态体系，差异化聚焦女性客群（2024年女性用户占比达42.7%）[46][52] - 渠道端以经销为主（收入占比超90%），全球拥有超1900家经销商和超3万个门店，海外业务覆盖50余个国家，印尼市场已建立百余家门店[4][69] 财务表现 - 2025Q1营收达62.32亿元（同比+25.82%），毛利率提升至19.63%（同比+1.59pct），归母净利润达6.05亿元（同比+25.12%）[14][18][20] - 2024年营收216.06亿元（同比+2.71%），归母净利润19.88亿元（同比+5.68%），净利率达9.31%[14][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，对应EPS为3.01/3.61/4.25元[5][6] 产能与生产 - 国内拥有8个已建成和4个建设中的生产基地，海外印尼基地已投产，越南产能稳步推进[4][70] - 通过数智化手段降本增效，2024年新增多条自动化产线，引入工业4.0技术和焊接机器人提升生产效率[4][72] 发展历程 - 1999年从自行车制造起步，2004年进军电动两轮车行业，2021年在上交所上市，2024年全球化布局加速，印尼工厂投产且产品销往50余个国家[11][12] - 2022-2023年产量突破1000万辆，终端门店数量突破3万个，2025年全球11大生产基地布局完成[12]

行业分析 电动两轮车市场概况 - 2024年中国电动两轮车销量同比下滑9 1%至5 000万台 但2025年预计同比增长4%至5 200万台 受益于以旧换新政策和2025年新强标执行[2] - 2024年出口量和额分别达2 213万辆和58 18亿美元 同比分别增长47 1%和27 6% 主要出口目的地为北美、亚洲和欧洲[2][4] - 2018-2023年内销年均复合增长率达11 3% 但2024年因新国标落地和政策推动不足导致销量下滑[3] 政策影响 - 2025年9月执行的新强标放宽铅酸电池整车质量至63千克 取消脚踏骑行强制要求 明确防篡改要求 利好铅酸电池产品普及和头部企业[5] - 新强标加速低质低价锂电池产品出清 以旧换新补贴对铅酸电池产品特殊优待[5] 公司分析（爱玛科技） 财务表现 - 2022年营收同比增长35 09%至208 02亿元 2023-2024年增速放缓至1%-2% 2025年一季度同比增长25 82%至62 32亿元[2][6] - 归母净利润从2021年6 64亿元增长至2024年19 88亿元 复合增长率达44 13%[2][6] - 2025-2027年归母净利润预测分别为26 16亿、31 36亿和36 92亿元 对应EPS为3 01元、3 61元和4 25元[13] 产品与业务布局 - 完成电动自行车和电动摩托车全价格段覆盖 2024年推出Q7和A7 Plus系列旗舰新品 售价上探至5 000元以上[3][8] - 电动三轮车业务2024年收入达19 52亿元 同比增长36 07% 毛利率22 44% 主要面向女性和老年人客群[3][10] - 女性用户占比从2020年34 5%提升至2024年42 7% Q系列产品重点布局女性客群[9] 渠道与生产 - 全球超1 900家经销商和3万家门店 国内线上引流线下 海外覆盖50多个国家 东南亚拓展突出[11] - 国内8个建成和4个在建生产基地 境外印尼基地已投产 越南产能建设中[12] 风险因素 - 宏观经济放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术研发不及预期、经销商管理不当等[13]