中期业绩表现 - 2025年上半年营收342亿元 同比增长4.2% [1] - 归母净利润9.1亿元 同比增长11.8% [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点至12.9% [1] - 归母净利润增速高于营收增速主要因毛利率改善 [1] 毛利率与减值展望 - 2023年新增项目去化表现一般 利润率存压力 [1] - 2025年6月末已售未结金额中2023年拿地项目占比59% [1] - 上半年毛利率较2024全年下降0.4个百分点 [1] - 全年毛利率预计处于底部区间 2024年后项目结转有望修复毛利率 [1] - 2021年及之前拿地库存货值474亿元 较2024年底减少30亿元 [1] - 老旧项目占比降至19% 减值压力较2024年减小 [1] 销售与拿地表现 - 2025年上半年销售金额707亿元 同比增长7% [2] - 权益销售金额534亿元 同比增长5% [2] - 销售均价26506元/平 同比大幅提升25% [2] - 销售规模排名升至行业第六 全年1500亿目标可期 [2] - 新增货值987亿元 同比增长33% [2] - 拿地金额占销售金额比例达70% [2] - 京沪杭蓉厦五城拿地金额占比83% [2] - 静态利润率和预期流速较2024年均改善 [2] 资产质量与土储结构 - 2025年6月末土储可售货值2496亿元 [2] - 2022年及之后拿地项目占比提升至81% [2] - 京沪杭蓉厦五城货值1354亿元 占总土储54% [2] - 资产质量持续优化 [2] 融资与财务指标 - 2025年6月末有息负债融资成本3.17% 较2024年底下降39个基点 [3] - 融资成本下降主要因股东借款利率降低 [3] - 剔除预收资产负债率58.9% 净负债率33.4% 现金短债比3.9倍 [3] - 财务安全维持较高水平 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润49.1/53.1/58.8亿元 [3] - 同比增速分别为2.1%/8.2%/10.8% [3] - 对应PE分别为7.7/7.1/6.4倍 [3] - 现金分红比例维持在40%以上 [3] - 按45%分红比例测算 2025年股息率约5.8% [3]