核心观点 - 居民存款大规模入市缺乏触发条件，此轮行情更接近风险偏好提升下的“情绪牛”[4] - A股行情再创新高需要盈利面复苏来巩固乐观情绪，以推动进入“慢牛”轨道[4] 储蓄与存款概念辨析 - 储蓄是流量概念（收入减消费），存款是存量概念（金融资产组成部分），二者不能混为一谈[6][25] - 历史上“水牛行情”中居民存款余额实际增加，下降的只是存款增速（积累速度）[6][25] 资金动向分析 - 7月居民存款余额环比减少1.1万亿元（同比多减7800亿元），但活期存款减少占92%，定期存款仅减850亿元[21] - 8月居民存款余额回升约1100亿元，非银存款增1.2万亿元，两者走势背离[22] - 银行保证金存款7月仅增1400亿元，8月增1100亿元，未现大规模入市迹象[21][22] - “两融”资金7月增1329亿元（环比+7.23%），8月增2745亿元（环比+13.93%），余额创历史新高2.3万亿元[14][16] 超额储蓄与存款现状 - 中国超额储蓄规模约等于0，不同于疫情期间美国的超额储蓄现象[3][30] - 超额存款是居民防御心理的体现，不能作为入市潜在动力的测算依据[30] 风险偏好与资产配置 - “储蓄率升高+存款占比降低”反映风险偏好提升（2005-2007年、2020-2021年）[31] - “储蓄率降低+存款占比提升”反映风险偏好回落（2022-2024年）[31] - 二季度居民储蓄意愿占比提升，投资消费意愿占比下降[31]