投资评级与核心事件 - 报告预计维斯塔斯风力技术公司2025年第三季度业绩将受到市场积极影响 [1] - 公司启动了一项1.5亿欧元的股票回购计划 [1] 2025财年业绩指引 - 公司将2025财年营收指引从之前的180亿至200亿欧元下调至185亿至195亿欧元 [2] - 2025财年息税前利润利润率指引从之前的4%至7%下调至5%至6% [2] - 公司维持约12亿欧元的投资（包括收购）指引不变 [2] - 公司此前指引服务息税前利润为7亿欧元（截至2025年9月为4.82亿欧元） [2] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营收为53.39亿欧元，略低于市场普遍一致预期的54.86亿欧元 [3] - 第三季度息税折摊前利润为6.71亿欧元，远高于一致预期的5.51亿欧元 [3] - 第三季度净收入为3.04亿欧元，基本符合一致预期的3.05亿欧元 [3] - 第三季度息税前利润率为7.8%，较2025年第二季度的1.5%、第一季度的0.4%以及2024年第二季度的-5.6%有显著改善 [3] - 第三季度总投资为2.74亿欧元，达到2025财年投资指引的72% [3] - 第三季度毛利为7.72亿欧元，同比增长42%，环比增长超过100%，毛利率为14% [6] 业务运营与订单情况 - 电力解决方案业务收入超预期，主要得益于兆瓦交付量增加，但部分被服务收入的下滑所抵消 [3] - 截至2025年第三季度，总订单量为4,606兆瓦，季环比大幅增长，主要得益于美国和德国的订单 [3] - 总积压订单量为682亿欧元 [3] - 第三季度保修成本为1.6亿欧元，占营收的3.0%，较2024财年的4.3%有所改善 [3][4] 长期战略目标 - 公司持续坚持其长期战略目标，即实现10%的息税前利润率、正向自由现金流以及20%的已动用资本回报率 [4] - 长期目标主要得益于项目盈利能力、陆上成交量、服务恢复、产品质量和离岸工程等因素 [4]

财务业绩 - 第三季度营收为32314亿欧元，同比下降03% [1] - 前三季度营收为99999亿欧元，同比下降56% [1] - 前三季度集团税前利润（EBT）合计达8056亿欧元，同比下降91% [1] - 公司预计2025年汽车业务板块息税前利润率保持在5%-6%区间 [1] 运营数据 - 第三季度全球交付量接近59万辆 [1] - 前三季度全球客户交付量达1796万辆，同比增长24% [1] - 欧洲市场交付量增长86% [1] - 美国市场交付量增长95% [1] - 公司预计全年总交付量有望实现小幅增长 [1]

行业整体表现 - 2025年第二季度奢侈品需求与第一季度相近，呈现好、坏、糟糕三种情况：欧洲、亚洲和美洲本地需求坚挺[1]，日本和欧洲旅游业恶化且难以完全回流[1]，上半年息税前利润率面临压力，收入疲软、毛利率承压，盈利存在下行风险[1] - 2025年第一季度奢侈品收入按固定汇率同比下降1%，较2024年第四季度弱4个百分点，所有地区增长均放缓[1] - 美银预测比2024年上半年市场共识低6%[1] 地区表现 - 美洲地区：2025年第二季度奢侈品信用卡和借记卡数据比第一季度好3个百分点，降至-4%，珠宝类消费加速4个百分点至+3%[2] - 欧洲地区：欧盟旅游支出在第一季度至第二季度恶化8个百分点，降至-13%，本地需求稳定[3] - 日本地区：旅游支出在第二季度放缓30-50个百分点，拖累地区收入16个百分点，集团收入比第一季度减少1-2个百分点[3] - 中国/亚洲其他地区：中国和香港珠宝销售及澳门博彩毛收入改善（平均增幅10个百分点），韩国第二季度下降6个百分点至+1%[3] 公司评级与目标价 - 五家买入评级：LVMH（目标价725，潜在涨幅52.7%）、Hermès（3000，27.8%）、Prada（60，18.5%）、Richemont（175，13.9%）、Zegna（10，9.2%）[4] - 七家跑输大市评级：Kering（185，1.7%）、Swatch（140，-0.3%）、Hugo Boss（3d，-2.6%）、Ferragamo（5，-11.6%）、WOSG（360，-17.8%）、Pandora（950，-19.7%）、Burberry（800，-26.3%）[4] 重点公司表现 - LVMH：第二季度时尚与皮具部门可能恶化1-2个百分点，息税前利润率承压，市场预期低至-11%（美银预测-7%）[5] - Hermès：预测第二季度和全年收入增长9%，上半年息税前利润率40.1%[5] - Kering：上半年业绩符合4月指引，下一催化剂为第二季度业绩评论[5] - Richemont：珠宝部门增长9%，市场共识毛利率可能过高[5] - Moncler：第二季度与第一季度持平，品牌零售业务增长4%（市场共识+8%）[5] - Prada：受日本市场拖累，第二季度销售额下降1%，Miu Miu增长40%[6] - Zegna：第二季度增长5%（第一季度+4%）[6] 澳门与香港市场 - 澳门2025年博彩毛收入预期下调5%至2280亿澳门元（约282亿美元），同比增长1%（原预期6%）[8] - 澳门第二季度博彩毛收入同比增幅从第一季度的1%提升至3%，5月因"五一黄金周"达5%[8] - 香港第二季度零售销售改善：4月整体零售销售同比下降2%（第一季度-6%），珠宝品类同比下降2%（第一季度-12%）[12] - 香港访客数量第二季度加速增长：4月总访客量同比增长13%（第一季度9%），中国内地访客同比增长13%（第一季度7%）[13]