财务表现 - 2025H1公司收入55亿美元 同比增长13.1% 其中快递服务收入53亿美元 同比增长12.7% [1] - 经调整净利润1.56亿美元 同比增长147% 经调整EBITDA 4.4亿美元 同比增长24.2% 经调整EBIT 2.0亿美元 同比增长65.4% [1] 东南亚市场运营 - 件量32.3亿件 同比增长58% 市占率32.8% 同比提升5.4个百分点 [1] - 单票收入0.61美元 同比下降0.13美元 单票成本0.50美元 同比下降0.10美元 [1] - 单票运输成本0.12美元 同比下降0.04美元 单票分拣成本0.04美元 同比下降0.02美元 [1] - 单票EBIT 0.073美元 同比增加0.007美元 [1] 中国市场运营 - 件量106亿件 同比增长20% 市占率11.1% 同比提升0.1个百分点 [2] - 单票收入0.30美元 同比下降0.04美元 单票成本0.28美元 同比下降0.04美元 [2] - 单票运输成本0.05美元 同比下降0.02美元 单票分拣成本0.04美元 同比下降0.01美元 [2] - 单票EBIT 0.001美元 同比下降0.006美元 [2] 新市场运营 - 件量1.7亿件 同比增长22% 市占率6.2% 同比提升0.1个百分点 [2] - 单票收入2.18美元 同比增加0.04美元 单票成本1.92美元 同比增加0.04美元 [2] - 单票运输成本0.25美元 同比下降0.07美元 单票分拣成本0.28美元 同比下降0.04美元 [2] - 单票EBIT -0.106美元 同比改善0.059美元 首次实现经调整EBITDA扭亏为盈 [2] 业务发展 - 东南亚市场抓住电商高增长机遇 中国经验赋能当地运营 [1] - 新市场与TikTok、Mercado Libre在巴西和墨西哥拓展合作 [2] - 东南亚市场稳居龙头地位 电商高增拉动业务量 [3] - 中国市场在反内卷趋势下利于利润贡献 [3] - 新市场业务快速发展 市场潜力巨大 [3] 估值分析 - 采用分部估值法：东南亚市场给予2026年预计EBITDA的13倍估值 对应市值117亿美元 [3] - 新市场给予2026年预计收入11.3亿美元的1倍市销率 对应市值11.3亿美元 [3] - 中国市场参考A股同行按市场份额比例取相对低值192亿人民币 [3] - 合计目标市值1210亿港币 对应目标价13.49港元 [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至3.3/5.9/8.3亿美元 [3] - 对应EPS分别为0.04/0.07/0.09美元 [3] - 经调整净利润预测分别为4.16/6.73/9.17亿美元 [3]

行业表现 - 上半年快递业务收入有望超7000亿元，同比增长8.5% [1] - 上半年快递业务量预计超950亿件，同比增长19% [1] - 日均业务量预计超5.2亿件，较2024年提前18天突破500亿件 [1] - 1至2月日均业务量约6.2亿件，超2024年"双11"日均水平 [1] 增长驱动因素 - 直播带货、假日经济、消费品以旧换新等寄递需求推动市场规模持续增长 [1] - 深入挖掘文旅、赛事等场景潜在寄递需求 [1] - 春节、"五一"等节假日期间快递业务量同比增长超20% [1] - 6月16日至22日日均业务量超5.8亿件 [1] - 一季度异地快递业务量累计完成405亿件，同比增长23.5% [1] - 二季度异地快递业务对快递业务量增长的贡献接近95% [1] 行业发展趋势 - 行业着力提升服务水平，增强保障能力 [2] - 加快推动智能化、绿色化、国际化发展 [2] - 丰富"快递+"服务业态 [2] - 高效支撑线上消费活力释放 [2] - 预计下半年行业发展动能将进一步释放 [2] - 产业协同深化发展，服务供给日益丰富 [2]

行业整体表现 - 1至4月邮政行业寄递业务量累计完成674.0亿件 同比增长18.3% [1] - 1至4月快递业务量累计完成614.5亿件 同比增长20.9% [1] - 4月快递业务量完成163.2亿件 同比增长19.1% 日均业务量保持在5.5亿件左右 [1] 财务指标 - 1至4月邮政行业业务收入累计完成5691.2亿元 同比增长8.1% [1] - 1至4月快递业务收入累计完成4669.1亿元 同比增长10.9% [1] 发展指数构成 - 4月中国快递发展指数为443.2 同比提升6.5% [1] - 发展规模指数571.9 同比提升15.7% [1] - 服务质量指数658.3 同比提升1.5% [1] - 发展能力指数224.1 同比提升1.4% [1] - 发展趋势指数69.3 同比提升2.4% [1] 业务结构分析 - 1至4月同城快递业务量累计完成49.6亿件 同比增长4.4% [2] - 1至4月异地快递业务量累计完成551.5亿件 同比增长22.6% [2] - 1至4月国际/港澳台快递业务量累计完成13.5亿件 同比增长25.4% [2] 区域发展态势 - 1至4月东中西部地区快递业务量比重分别为71.4%、19.4%、9.2% [2] - 中部地区快递业务量比重同比上升0.9个百分点 [2] - 西部地区快递业务量比重同比上升0.7个百分点 [2] 服务能力提升 - 快递企业聚焦蔬果鲜花汽车配件领域 服务现代农业与先进制造业 [1] - 推广末端无人化设备 投放无人车 升级上海石家庄等地网点设备 [2] - 在西班牙马德里韩国仁川等地投产海外仓 拓展国际寄递市场 [2] 服务质量优化 - 创新推广集运模式 解决边远地区不发货限制发货问题 [2] - 西部边远地区"有件必发"持续拓展 服务质效稳步提升 [2]