报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材走势大致7年一周期，目前处于下跌周期，短期螺卷下方空间不大，中期螺卷下半年低点比上半年高，RB2510合约3100附近夯实底部后上方仍有空间，铁矿主力2601合约短期区间750 - 800，建议尝试2601合约中线逢低布局多单，设好止损，10合约逢高做空卷螺差，铁矿宜短线操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，今年上半年钢价持续下跌，6月创今年新低，7月明显上涨，涨幅16%创今年新高，8月持续下跌 [7][8] - 不锈钢2019 - 2022年上涨，2022年至今下跌，铁矿石与螺纹、热卷大致7年一周期但有不同，2021年至今总体下跌，2022年至今宽幅震荡，铁矿比螺纹、热卷抗跌，上半年最低671，7月涨至835.5，8月在760 - 805之间波动，主力已移仓换月至2601合约 [12] 本期分析 经济走势与钢材价格 - 经济增速与钢材价格走势高度一致，一季度我国GDP增速5.4%，二季度5.3%，上半年5.3%好于预期，今年经济增速目标5%，反内卷可能提振钢价 [21] 供需逻辑 - **供给端**：电炉全部亏损，高炉有利润减产积极性不高，9月月初因重大活动限产铁水产量降至240万吨以下，此后回升至240万吨以上；2025年1 - 7月全国粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%，生铁产量50583万吨，同比下降1.3%；螺纹产量占比下降，冷轧和中厚板提升显著；黑色金属冶炼和压延加工业1 - 7月利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [4][46][52] - **需求端**：钢材消费结构变化，建材消费占比下降，板材占比提升，8月地产、基建用钢无起色，制造业用钢分化，出口不确定，9月需求边际增加但旺季需求绝对量可能不及往年；1 - 7月房地产开发投资累计同比增速 - 12%，房屋销售同比下降4%，新开工面积累计同比增速 - 19.4%，施工面积同比增速 - 9.2%，竣工面积同比增速 - 16.5%；2025年地方政府专项债券规模4.4万亿元，重点用于基建等领域，至少2.8万亿元用于化解存量隐性债务；1 - 7月制造业投资同比增长6.2%，汽车、家电等行业钢材需求增长，挖掘机产销同比增速保持10%以上；上半年家电多数增速放缓，三季度空冰洗排产同比下降；2025年1 - 7月中国钢材出口量6798.3万吨，同比增长11.4%，7月单月增速25.7%，但出口遇阻 [4][24][30][36][42][45] - **铁矿方面**：2024年我国铁矿进口高速增长，1 - 7月累计进口69656.9万吨，同比降2.3%，7月进口10462.3万吨，降幅1.3%，8月全球铁矿发运增加；至8月29日，45港铁矿港口库存1.37亿吨，日均疏港量318万吨；2025年7月全国生产铁精粉2311.9万吨，同比增长5.6％，环比下降0.8％，1 - 7月累计产量15072.8万吨，累计同比降幅3.3% [64][65] 分析逻辑的转变 - 螺纹反向市场结构变正向市场，热卷仍为反向市场结构 [71][74] 可关注的交易机会 - 关注卷螺差阶段性交易机会，10合约卷螺差趋于下行，可做空卷螺差；10、11月关注做空螺矿比交易机会 [80][81]