导读： 裂变中开新局，聚合中育生机。 "一级市场的游戏规则正在发生根本性变化。"近日，在 「2025母基金年度论坛暨第六届鹭江创投 论坛」 上， 海松资本CEO、管理合伙人陈立光直言 ，"过去'捡钱''抢钱'的逻辑彻底失效，如 今'赚钱'的前提，是真正看懂产业整合的终局。" 在当前的退出环境下，并购不再是小众策略，而逐渐成为GP必须掌握的核心能力。2025年上半 年，中国并购市场交易金额同比激增超50%，背后是大量成长型科技企业面临上市瓶颈、头部机 构急需多元化退出路径的现实。如何通过并购实现产业价值重构而非简单资本套利，正成为专业投 资机构的分水岭。 9月5日，在FOFWEKLY举办的 「2025母基金年度论坛暨第六届鹭江创投论坛」 上，海松资本 CEO、管理合伙人陈立光发表了题为《裂变与聚合：并购浪潮下的产业重构》的主题演讲，深入 剖析了当下股权投资市场的新趋势和新机遇，为与会者带来深刻洞见。 以下为主题演讲环节陈立光的发言实录，经FOFWEEKLY精编整理，有删减： 从成熟市场看股权投资的跃迁路径 美国是全球最早开展股权投资的市场，如今更是规模最大、成熟度最高的代表。美国股权投资的发 展轨迹可清晰折射全 ...

如今华尔街已经难以找到空头，就连那位电影《大空头》而闻名的投资者也在固执地看多。 这位17年前对全球金融危机发出预警的华尔街传奇人物史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）极度看好美国科 技行业。他表示，全球没有其他国家的股市能像美股这样，让科技板块占据如此高的权重。这是他对股 市持乐观态度的核心依据。 "我长期看好美国经济，从这个角度来说，我非常看涨，"艾斯曼在周二发布的播客《真正的艾斯曼策略 手册》（The Real Eisman Playbook）中表示。 艾斯曼最广为人知的事迹，就是在2008年美国房市崩盘和全球金融危机前夕，成功做空美国房地产市 场。2015年，根据迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）同名书籍改编的热门电影《大空头》中，史蒂夫·卡 瑞尔（Steve Carell）饰演了他。 2014年加入路博迈集团（Neuberger Berman）之前，"我只研究金融股"，但后来开始"研究整个标普500 指数，尤其关注科技和工业板块"，艾斯曼说。去年9月，他因一条关于中东的争议性社交媒体帖子被公 司无限期停职，随后辞职。 "我开始发现，工业和科技板块的活力惊人，再加上人工智能爆发，对电力 ...

并购市场整体趋势 - 2025年国内并购市场异常活跃，A股并购重组热度持续攀升，央国企整合频繁 [4] - 并购基金/母基金加速落地，为市场提供新资金支持 [5] - 信宸资本新一期45亿人民币并购基金关账，管理资产总额达95.9亿美元 [6][8] - 亚洲资管巨头PAG也在苏州设立并购基金，显示对中国市场的信心 [10] 政策与产业驱动 - "并购六条"政策落地后，并购市场持续升温 [4] - 科创板公司披露股权收购交易超110单，政策推动作用明显 [14] - 多地出台支持并购重组政策，上海、深圳、安徽等地百亿级并购基金相继落地 [13] - 中国太保设立总规模500亿元的战新并购基金，落地上海 [13] 行业与资本动态 - 半导体、电子设备、机械设备等领域成为并购热点 [13] - 险资和产业资本积极参与并购市场，为市场注入多元化活力 [13] - A股并购重组数量同比翻倍式增长，超十亿元甚至百亿元案例增多 [12][13] - 信宸资本新基金将延续控股型并购策略，关注被投企业生态圈内高成长机会 [8] 市场参与者观点 - 信宸资本董事长张懿宸表示，新基金关账体现投资人对中国经济前景的信心 [8] - 信宸资本高级合伙人信跃升认为中国经济已步入"并购时刻"，中国资产被严重低估 [10] - 产业资本对并购窗口期敏感，部分企业简化决策机制以快速捕捉机会 [12] 未来展望 - 并购正从"备选退出路径"跃升为"战略破局关键" [15] - 政策、资本与产业需求共振，推动并购市场进入新高潮 [12][17] - 耐心资本进入、机构策略转型和市场规范化将共同促进并购市场发展 [17]

行业趋势与政策环境 - 中国经济正经历从增量扩张向存量优化的关键转型 IPO路径阶段性收紧 二级市场估值回归理性 募投管退闭环逻辑面临重构 [1] - 政策层面鼓励并购重组 新国九条明确支持 证监会推出并购六条深化市场化改革 地方百亿级并购基金矩阵接连落地 [1] 市场动态与交易案例 - 产业巨头跨境整合活跃 腾讯音乐拟购喜马拉雅 安踏收购狼爪 [3] - 并购基金强势参与交易 KKR控股大窑 高瓴竞购星巴克中国 [3] - 地方国资通过基金推动资产重组 上海深圳等地并购基金相继启航 [3] 研讨会核心议题 - 探讨政策红利如何穿透至交易实操 买方卖方估值认知鸿沟如何弥合 [3] - 聚焦GP/LP退出需求通过并购释放的路径 跨文化整合与协同增效实现1+1>2的可行性 [3] - 会议汇聚政府投资基金 产业资本 GP/LP及中介机构多维视角 旨在拆解政策落地堵点 梳理产业整合逻辑 [3] 媒体研究布局 - 21世纪经济报道创投版持续关注股权投资行业成长路径 2010年创立以来跟踪资本创新逻辑 [3] - 近年依托21世纪创投研究院 推出政府引导基金/国资机构巡礼 创投地理 发现CVC 科创企业探访等系列产品 [4] - 2024年计划举办投资人遇见科学家 政府投资基金高质量发展 S基金闭门会等主题活动 加强新质生产力领域报道 [5]