文章核心观点 - 零跑汽车在2025年迎来基本面拐点，首次全年盈利在望，并通过与一汽的战略合作及D系列高端产品发布，确立了全球化发展的双轮驱动格局，长期目标是成为世界级车企 [1][2][3] 十年回顾与基本面 - 公司从2015年至2025年完成全域自研与平台化体系构建，2025年销量达到约60万辆，累计交付超120万辆，并已连续两个季度（Q2和Q3）实现盈利 [1][2] - 盈利改善的核心在于“全域自研+平台化”带来的规模效应，核心零部件自研自制比例达BOM成本的65%，相比外购具备约10%的成本优势 [2] - 通过LEAP平台实现零部件高度通用，使C10/C16等车型可在统一架构下快速衍生，显著摊薄了单车研发及制造成本 [2] - 2025年借助Stellantis渠道，预计出口超6万辆，进入全球35个国家，海外门店超800家，奠定了第二增长曲线 [2] 战略合作与资本运作 - 一汽集团于2025年12月29日以总对价约37.4亿元溢价入股零跑，认购约7483万股内资股，持股约5%，认购价55.29港币/股较公告前收盘价溢价约11% [1][2] - 一汽旗新动力与零跑签署动力总成合作协议，聚焦增程/插混联合开发，首款合作车型预计2026年量产 [2] - 此次合作标志着Stellantis（负责海外）与一汽（负责国内）的双轮合作格局正式成型，为公司提供了海外渠道、本地化制造、国内资本及技术协同 [1][3] 产品规划与高端化 - 在十周年发布会上，公司明确了D系列双旗舰产品节奏：D19内饰全球首秀，并明确将于2026年4月上市交付；首款MPV D99全球首秀，补齐了高端品类布局 [1][2] - 公司产品矩阵通过ABCD四大系列覆盖6-30万价格带，持续扩容 [3] 未来目标与增长路径 - 公司长期战略目标是成为世界级车企，目标2026年销量达到100万辆，远期年销量目标为400万辆（对标全球前十车企） [1][3] - 实现路径聚焦三大主线：技术从跟跑到领跑，计划从2026年起举办年度技术日；产品矩阵持续扩容；通过Stellantis与一汽的合作生态实现双轮驱动 [3] - 公司预计2025-2027年将迎来全球化新车周期，叠加战略合作贡献增量，营收将高速增长并迎来盈利拐点 [1] 财务预测与估值 - 根据1-12月实际销量及公司演讲，调整盈利预测：预计2025-2027年销量分别为60万、104万、142万辆（较前次预测调整-6.81%、+0.58%、+0.38%） [3] - 预计2025-2027年营收分别为683亿元、1235亿元、1688亿元（较前次预测调整-8.36%、-4.03%、-1.15%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.6亿元、51.1亿元、82.5亿元（较前次预测调整-41.72%、-2.38%、+0.00%） [3] - 基于公司2026年强势新车周期、海外本地化生产布局加快、战略合作伙伴圈扩大及盈利弹性释放，给予30%估值溢价，对应2026年21倍目标PE，目标价83.69港币，维持“买入”评级 [3]