行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级（维持）[1][31] 核心观点 - 2026年春节连休9天，更长的假期预计将进一步刺激“返乡+旅游”等多段式旅游，看好国内出游需求的进一步释放[31] - “十五五”规划建议提出拓展入境消费、落实带薪错峰休假等，看好后续政策支持下入出境游与国内游潜力释放[23][31] - 免税店政策自2025年11月1日起完善，旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，临近海南封关运作时间，预计近期将有更多支持政策出台[25][31] - 2025年三季报航司均盈利，东航、南航净利润大幅增长，主要系免签朋友圈扩大、入境旅游基础设施改善吸引入出境客流大幅增长，国际航班为航司三季度利润贡献较大[31] 行情回顾 - 2025年10月24日至2025年11月6日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.17%，跑赢同期沪深300指数约0.28个百分点[3][8] - 细分板块中，旅游休闲、酒店餐饮、综合服务、教育板块涨跌幅分别为3.44%、1.52%、1.45%、0.20%，旅游、酒店等出行链板块延续涨势[3][9] - 行业取得正收益的上市公司有33家，涨幅前五分别为方直科技（+18.28%）、*ST张股（+11.59%）、凯撒旅业（+9.37%）、中国中免（+7.48%）、创业黑马（+7.36%）[12] - 截至2025年11月6日，行业整体PE（TTM）约36.5093倍，环比提升，低于2016年以来平均估值44.66倍[3][16] 行业重要新闻 - 2026年节假日安排出炉，春节连休9天，去哪儿平台春节出发机票搜索量瞬时增长3倍[21] - “十五五”规划建议提出增强居民消费能力、扩大服务消费、培育国际消费中心城市、拓展入境消费、落实带薪错峰休假等[23] - 财政部等部门印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起完善免税店政策[25] - 四川省印发《四川省文旅融合重大项目实施方案》，推动11个文旅融合重大项目[22] - 江苏省出台《关于加快发展赛事经济提振体育休闲消费的意见》，推出17条举措[24] 上市公司重要公告 - 长白山完成向特定对象发行A股股票，发行价41.48元/股，募集资金总额2.36亿元[26] - ST张家界被法院裁定受理重整，股票自2025年11月5日起被实施退市风险警示[27] - 中国中免2025年前三季度营收398.62亿元，同比下滑7.34%；归母净利润30.52亿元，同比下降22.13%；拟中期分红每10股派2.50元[28] - 锦江酒店2025年第三季度归母净利润37,539万元，同比增长45.45%[29] - 创业黑马与上海信弘签署战略合作框架协议，合作构建人工智能应用服务平台及开展人工智能教育[30] 建议关注标的 - 旅游及酒店类：锦江酒店（600754）、长白山（603099）、峨眉山A（000888）、祥源文旅（600576）[31][32] - 免税类：中国中免（601888）[31][32] - 顺周期类：科锐国际（300662）、凯文教育（002659）[31][32]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将扩大服务消费作为扩大内需和构建新发展格局的重要抓手 实施服务业扩能提质行动 [1] - 服务消费连接民生福祉和产业转型 其增长是消费结构向“发展型、享受型”升级的重要特征 [1][2] - 规划建议通过放宽准入、业态融合等供给侧改革及落实带薪错峰休假来释放服务消费潜力 [3][4] 服务业战略定位与重要性 - 服务消费直接关系居民生活品质提升 重点领域包括“一老一小”服务、文体旅游、健康医疗等 [1] - 服务消费与先进制造业、现代农业深度融合 能推动服务业向数智化、绿色化转型 为现代化产业体系筑牢根基 [1] - 服务消费占比上升反映消费结构优化 2024年中国人均GDP已突破1.3万美元 居民可支配收入实现较快增长 [2] 服务消费发展面临的制约 - 需求端存在有消费能力居民集中式休闲时间不足的问题 制约高端服务消费潜力释放 [2] - 供给端存在同质化与高端缺口并存问题 例如古镇商铺、健身课程内容趋同 高端医疗、精品文旅供给不足导致消费外流 [3] - 服务质量与信任体系存在短板 养老护理员、托育本科人才、冰雪教练等专业人才供给不足 部分领域存在虚假宣传问题 [3] - 基础设施与要素支撑不足 部分体育场馆、民生服务设施利用不充分 数字技术与服务业融合深度有待提升 [3] 服务业扩能提质的具体路径 - 放宽准入以激活市场活力 重点破除医疗、教育、养老等领域外资准入限制 简化托育机构、体育场馆审批流程 同时完善准入后监管和标准体系 [3] - 推动业态融合以提升供给质量 培育“养老+文旅”、“体育+旅游”、“冰雪+科技”等融合业态 打造国家级IP 支持中小服务企业数字化转型 [4] - 加强要素保障以补齐供给短板 扩大养老、托育、冰雪等领域职业教育培养规模 建立专项补贴机制 通过税收优惠、专项基金支持企业突破技术瓶颈 [4] - 落实带薪错峰休假 完善休假制度设计 以破除时空约束 释放服务消费潜力 [4]