事件： 9月27日统计局公布8月工企效益数据，工企营收累计同比2.3%、前值2.3%；利润累计同比0.9%、 前值-1.7%。8月末，产成品存货同比2.3%、前值2.4%。 核心观点： 利润增速大幅回升，更多与低基数及其他损益有关，目前成本压力仍在高位。 8月利润大幅回升，源于低基数下费用、其他损益等短期因素对利润的拉动明显提升。 8月，工业利润当 月同比回升21pct至19.8%。从影响因素看，利润率边际改善主要是费用、其他损益等短期指标对利润同 比的拉动明显回升，分别+3.8pct至2.2%、24.8pct至18.3%，但其更多与去年基数较低及今年8月资本市场 表现强劲有关。 观察行业看，个别行业的利润修复对本月利润的拉动较大，背后或也与其他收益等短期指标改善有关。 8月，酒和饮料利润增速大幅上行（+234.8pct至226.8%），单个行业利润拉动工企利润上行7.8pct至 7.6%。电热产供、煤炭采选、有色加工等行业利润回升也有较大贡献，分别拉动整体利润上行4.9、3、 2.2pct。从影响因素看，上述行业营业收入、成本压力并未出现"超额"改善，或侧面体现出费用、其他收 益等指标对利润的贡献较大。 8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 营收压力仍存 - 总量上需求与价格双弱、库存压力仍存，2025年1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，受需求与价格双弱、短期基数效应、单月加速下滑三重压力影响；营业收入同比增长2.7%，毛利润增长1.1%，装备制造业利润增长7.2%贡献率超40%；但企业库存压力持续，现金流风险加剧 [3] - 结构上新旧动能分化加剧，装备制造业中电子设备、电气机械等受益“两新”政策强势增长，消费品制造业内部分化显著，上游行业深度调整，汽车制造业利润同比下降，私营企业利润逆势增3.4%优于国有控股企业 [4] 附录解读 - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额受多重因素影响同比下降1.1%，但毛利润同比增长1.1%，营业收入同比增长2.7%，为企业后续盈利恢复创造有利条件 [29] - 装备制造业效益保持较高水平，1 - 5月利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，8个行业中有7个行业利润实现增长 [30] - 1 - 5月“三航”产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%，相关多个行业利润大幅增长 [30] - 1 - 5月“两新”政策效应持续显现，通用设备、专用设备等行业利润增长，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显 [31][33] - 1 - 5月私营企业、外商和港澳台投资企业利润同比分别增长3.4%、0.3%，分别高于全部规模以上工业平均水平4.6个、1.4个百分点，分别拉动全部规上工业利润增长0.9个、0.1个百分点 [33]