核心观点 - M2同比回升主因资本市场活跃推动非银存款新增21400亿元创2015年有数据以来同期新高同比多增13900亿元 [2][6] - 居民贷款减少4893亿元同比多减2793亿元与城镇储户调查中消费倾向下降至23.3%一致反映就业市场不稳定背景下债务审慎态度 [2][10] - 企业信贷呈现短期贷款和票据融资较强但中长期贷款偏弱态势票据融资新增8711亿元同比多增3125亿元中长贷减少2600亿元同比多减3900亿元显示长期投资谨慎 [2][15] 货币供应 - M2同比上行0.5个百分点至8.8%新口径M1同比上行1.0个百分点至5.6% [1][4][34] - 非银存款新增21400亿元同比多增13900亿元居民存款减少11100亿元同比多减7800亿元企业存款减少14591亿元同比少减3209亿元 [4][34] - 财政存款新增7700亿元同比多增1247亿元 [4][34] 信贷结构 - 新增信贷-500亿元同比少增3100亿元居民贷款减少4893亿元其中短贷减少3827亿元中长贷减少1100亿元 [4][23] - 企业票据融资新增8711亿元同比多增3125亿元短贷减少5500亿元同比持平中长贷减少2600亿元同比多减3900亿元 [4][15][23] - 企业短贷及票据融资余额同比增速较2024年底提高2.9个百分点中长贷余额同比增速下降2.0个百分点至8.0% [2][15] 社会融资 - 新增社融11600亿元同比多增3893亿元政府债券新增12440亿元同比多增5559亿元 [3][4][29] - 人民币贷款减少4263亿元同比多减3455亿元企业债券新增2791亿元同比多增755亿元 [4][29] - 1-7月新增社融同比多增5.1万亿元其中政府债净融资同比多增4.9万亿元推动社融存量同比从8.0%升至9.0% [3][20] 政策展望 - 贷款贴息政策针对消费贷和服务业经营贷贴息比例1个百分点期限1年旨在降低社会综合融资成本稳信贷促消费 [3][22] - 政策通过财政和金融协同呵护商业银行净息差同时降低居民付息压力 [3][22]

金融数据概览 - 2025年7月信贷余额同比下降0.2个百分点至6.9%，社融存量同比上行0.1个百分点至9.0%，M2同比上行0.5个百分点至8.8% [2][7][47] - 7月新增信贷-500亿，同比少增3100亿，主要拖累来自居民贷款减少4893亿（同比多减2793亿） [27][50] - 社融增量11600亿，同比多增3893亿，政府债券贡献显著（新增12440亿，同比多增5559亿） [33][50] M2与资本市场关联 - M2增速回升至8.8%，主因非银存款新增21400亿（创2015年以来同期新高），同比多增13900亿，反映资本市场走强推动表外资金回表 [9][48][51] - M1同比上升1.0个百分点至5.6%，部分受去年"资金防空转"政策低基数效应影响 [9][51] 居民部门信贷行为 - 居民贷款减少4893亿（短贷-3827亿，中长贷-1100亿），与城镇储户消费意愿下降（占比降至23.3%）及就业前景疲弱相关 [14][15][48] - BCI企业招工前瞻指数跌至44.5（2020年3月以来新低），加剧居民债务审慎态度 [15][48] 企业信贷结构分化 - 企业短贷及票据融资余额同比增速较2024年底提高2.9个百分点，票据融资新增8711亿（同比多增3125亿） [19][49] - 企业中长贷余额同比增速下降2.0个百分点，7月减少2600亿（同比多减3900亿），结合PPI（-3.6%）和PMI预期指数（52.6）显示长期投资谨慎 [19][49] 社融与政策展望 - 1-7月社融存量同比升至9.0%，政府债净融资同比多增4.9万亿（占社融多增总量的96%），但财政"前置"效应或趋弱 [24][49] - 贷款贴息政策（消费贷、服务业贷贴息1个百分点）有望通过降低融资成本撬动信贷增长，政策协同效应值得关注 [26][49]

核心观点 - M2同比增速回升至8.8%，主要因资本市场活跃推动资金回表，非银存款新增21400亿元，创2015年以来同期新高，同比多增13900亿元 [3][9][48] - 居民贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元，反映就业市场不稳定背景下居民债务审慎态度，企业招工前瞻指数降至44.5，为2020年3月以来新低 [3][14][15][48] - 企业信贷结构分化，短期贷款及票据融资余额同比增速较2024年底提高2.9个百分点，中长期贷款余额同比增速下降2.0个百分点，结合PPI同比降至-3.6%及PMI生产经营预期指数降至52.6，显示企业对长期投资持谨慎态度 [3][19][49] - 社会融资规模存量同比升至9.0%，主要得益于政府债净融资前置，1-7月新增社融同比多增5.1万亿元，其中政府债净融资同比多增4.9万亿元，但财政融资前置推动社融改善的阶段可能结束 [4][24][49] - 贷款贴息政策或促进社会综合融资成本下行，财政与央行联合推出消费贷和服务业经营贷贴息政策，贴息比例1个百分点，旨在稳信贷和促消费 [4][26][49] 金融数据表现 - 信贷余额同比下降0.2个百分点至6.9%，新增信贷-500亿元，同比少增3100亿元，居民贷款减少4893亿元（短贷减少3827亿元，中长贷减少1100亿元），企业票据融资新增8711亿元，短贷减少5500亿元，中长贷减少2600亿元 [2][8][27][50] - 社融存量同比上行0.1个百分点至9.0%，新增社融11600亿元，同比多增3893亿元，主要源于政府债券新增12440亿元（同比多增5559亿元），人民币贷款减少4263亿元（同比多减3455亿元） [2][8][33][50] - M2同比上行0.5个百分点至8.8%，M1同比上行1.0个百分点至5.6%，存款结构中居民存款减少11100亿元（同比多减7800亿元），企业存款减少14591亿元（同比少减3209亿元），财政存款新增7700亿元（同比多增1247亿元），非银存款新增21400亿元（同比多增13900亿元） [6][39][51] 政策与市场展望 - 贷款贴息政策通过财政与金融协同撬动信贷增长，贴息比例1个百分点，期限1年，旨在降低居民付息压力并呵护商业银行净息差 [4][26][49] - 政府债净融资基数后续维持高位，社融增速或缓慢回落 [24][49]