寿险行业盈利模式与合同服务边际(CSM)核心概念 - 寿险行业盈利具有“延迟释放”特点，与传统制造业不同，其销售保单后潜在利润不能立即确认，而是以“合同服务边际”(CSM)形式计入负债，在未来服务期内逐步摊销释放[1] - 保险合同负债主要由未来现金流现值、非金融风险调整和合同服务边际(CSM)构成[3] - 未来现金流现值是基于最优估计的未来现金流入与流出差额的折现值，折现率采用“无风险利率+流动性溢价”[3] - 非金融风险调整是为补偿死亡率、发病率等非金融风险不确定性而增加的负债缓冲，通常约占最优估计的2%[7] - 合同服务边际(CSM)是保险合同初始确认时，预期未来现金流入与流出现值之差，代表尚未赚取的预期利润总额，是连接当前业务质量与未来盈利能力的关键桥梁[3][4] 保险合同服务边际比率分析 - “保险合同服务边际比率”是核心观察指标，计算公式为：合同服务边际 / 保险合同负债，反映在保险合同负债余额中“待释放未来利润”的比例[9] - 2025半年度，上市7家保险公司保险合同负债规模超过18万亿元，合同服务边际规模为2.4万亿元，合同服务边际比率为13.1%[10] - 该比率呈现持续下降趋势，从2022年的21.4%下降至2025半年度的13.1%[10] - 比率下降主要受长期利率持续下行影响，十年期国债收益率中枢下移带动投资收益率走低，长期投资收益率假设连续三年下调，而存量保单中包含大量高预定利率产品，导致利差空间被压缩[12] - 尽管新业务利润率开始回升，但新业务对整体CSM的贡献短期内有限，导致全口径合同服务边际比率持续下行[14][16] - 2025半年度，太平人寿的合同服务边际比率为14.6%，在七家上市保险公司中最高[16] 新业务利润率变化 - 新业务利润率计算公式为：(当期初始确认保险合同服务边际 - 初始确认的亏损) / 当期初始确认保险合同未来现金流入现值，该指标类似于传统行业的销售净利率，能反映每100元保费中能形成利润的金额[14] - 新业务利润率在2023年触底反弹，2024年提高到8.6%[14] - 新业务利润率的回升印证了“报行合一”和“预定利率动态调整机制”等监管举措的积极成效[14] 数据平台更新内容（2025年12月） - 数据平台增加了2025年3季度保险公司增资情况数据，包括复星联合、汇丰人寿、中信保诚等公司的增资类型、增加股本及金额等信息[23][24] - 数据平台增加了2025年11月万能险结算利率数据，共1600条[25] - 数据平台增加了2025年10月各地区分险种经营情况数据[27] - 数据平台增加了最近一周保险公司被处罚数据，涉及华夏人寿、人保财险、中国人寿等公司，处罚原因包括代理人管理不到位、虚列业务及管理费等[28] - 数据平台增加了最近一周保险公司投连险净值数据，涉及新华保险、泰康人寿等公司的多个投资账户价格[29]