公司项目概况 - 派特鲜生是盒马创始人侯毅退休后的第二次创业项目，定位为宠物食品新零售品牌，主打现制现售的鲜食产品 [5] - 项目于2025年2月22日在上海开出首店，但仅维持不到9个月，创始人侯毅于11月17日确认将在12月中旬关闭所有线下门店，但保留线上业务 [1][13] - 在闭店风波前，公司共在上海开设20家门店，店型包括商场店和社区店，暂未拓展至其他城市 [8] - 2025年5月7日，公司宣布完成2500万美元（约合人民币1.77亿元）天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高 [11][28] 扩张策略与现状 - 公司采取了激进的扩张策略，首店开业一个月后，在3月底至4月初迅速开出9家门店，并计划在2025年年底前于上海开出100家自营连锁门店 [8] - 截至11月19日，20家门店中至少有8家已关闭，其余12家门店均在以5折促销清仓 [13] - 公司门店面积通常在200平方米以上，包含现场鲜食加工区、冷藏鲜食区和全品类零售区，单店投入约50万元 [17][23] 商业模式与盒马基因 - 公司经营模式沿用了盒马的核心理念，包括线上线下一体化运营、中央厨房式鲜食加工、重视“现制现售”体验和自有品牌建设，自有品牌商品占比超过50% [15] - 创始团队具有浓厚盒马背景，联合创始人徐竹君曾是上海盒马多家分公司负责人，早期投资人中包含阿里巴巴前任CEO张勇 [15] - 公司复用了盒马的部分供应商和冷链物流体系，据称将物流成本降至行业平均值的60% [17] 项目失败原因分析 - 创始人侯毅坦承对行业深度理解不够，最初规划过于天真，宠物鲜食市场天花板有限、市场教育成本高，复购逻辑与生鲜不同 [18] - 鲜食产品保质期短、冷链成本高，在高损耗几乎必然存在的情况下，公司仍在供应链未稳定、用户心智未形成时追求快速规模化，导致运营压力和品控压力巨大 [19][23] - 产品未能满足养宠家庭对食品安全的高要求，食材被指单一且使用冷冻品，社交媒体有消费者反馈宠物食用后出现健康问题 [23][25] - 宠物鲜食复购率不高，而公司客单价较低，可能难以盈利，美国龙头品牌Freshpet持续投入近20年后才在2024年首次实现全年净利润为正，净利率仅4.8% [19][20] 行业洞察与未来转向 - 行业从业者认为宠物生意的本质是社区生意，是熟人熟客的生意，最终会回归以小而美、小而精的业态为主 [32] - 宠物行业处于野蛮生长阶段，存在供应链不成熟、监管缺位、行业标准模糊等问题，线下模式难以盈利 [28][29] - 侯毅并未完全放弃宠物赛道，公司于2025年9月注册“宠天天”商标，10月投资注册上海宠天天网络科技有限公司，并已在小红书平台开始运营 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 宠物食品企业业绩高增，国产替代趋势利好自主品牌表现亮眼的国货龙头，宠物食品是宠物行业最大细分市场，是饲养宠物刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，当前国货龙头品牌保持超额成长，外资品牌增长式微，关税不确定强加速国产替代趋势，或将释放中高端市场空间，自有品牌较强企业有望受益[1] - 体验式消费涌现，宠物新零售热度增长，随着育儿式养宠趋势凸显，宠物食品逐渐走向精细化、人性化，养宠人群愈加关注消费体验，具有“产品 + 服务”模式的企业有望迎来增长[2] 根据相关目录分别进行总结 宠物食品企业业绩情况 - 乖宝宠物持续深化自主品牌战略布局，主力品牌麦富迪蝉联 5 年天猫综合排名第一，24 年双 11 全网销售额同比增长 150%，高端品牌弗列加特 24 年双 11 斩获天猫猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长 190%；24 年营收 52.45 亿元，同比 +21.22%，归母净利润 6.25 亿元，同比 +45.68%，自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长 29.14%；25 年 Q1 营收 14.80 亿元，同比 +34.82%，归母净利润 2.04 亿元，同比 +37.68% [1] - 中宠股份打造三大核心自主品牌矩阵，在多维度稳健发展；24 年营收 44.65 亿元，同比 +19.15%，归母净利润 3.94 亿元，同比 +68.89%；25 年 Q1 营收 11.01 亿元，同比 +25.41%，归母净利润 0.91 亿元，同比 +62.13% [1] - 佩蒂股份经营持续向好，24 年营收 16.59 亿元，同比 +17.56%，归母净利润达 1.82 亿元，同比大幅 +1742.81%，创历史新高，宠物零食为收入贡献助力，畜皮咬胶和植物咬胶合计营收达 11.13 亿元，占公司营收比重的 67.03%，24 年自主品牌业务收入规模增长 33%，其中爵宴品牌增长 52% [1] 宠物新零售情况 - 重庆首家宠物鲜食餐厅“宠小鲜”入驻两江新区，食材选用当日人类可食用肉类蔬菜，工艺锁鲜、提鲜、增鲜，打造媲美人类食品标准的宠物餐食，符合 AAFCO 标准，除定制鲜食外，还结合社交等元素推出多元化消费体验 [2] - 宠胖胖开设重庆首店，经营面积达 2300 平方米，是重庆最大的室内宠物综合业态之一，“新零售 + 新体验”为消费者提供一站式人宠互动乐园 [2] 投资建议 - 关注渠道端布局突出的全品类宠物产品供应商天元宠物；布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物；与星宠王国签署合作协议，内外销共振向上的中宠股份；构建犬猫数字生命库，自有品牌表现亮眼的宠物食品龙头乖宝宠物；宠物食品自主品牌高增，24 年业绩扭亏的佩蒂股份 [3] - 关注推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测等产品“皮克方”的贝仕达克 [3] - 关注专注于兽药领域，完善宠物大健康布局的瑞普生物 [3] - 关注通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态 [3] - 关注布局宠物保健品需求增长的百合股份 [3] - 关注提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞；发行 AI 情感陪伴机器人的汤姆猫 [3] - 关注跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品 [3]