财务表现 - 2025年一季度营收330.86亿元，同比下降4.06%，但降幅边际收窄 [1] - 归母净利润124.64亿元，同比增长0.31%，盈利增速平稳 [1] - 净利息收入225.38亿元，同比下降6.84%，降幅较2024年全年收窄 [1] - 非息收入105.48亿元，同比增长2.46%，主要受益于中收和投资净收益正增长 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为417/418/424亿元，同比增速分别为0.05%/0.20%/1.51% [1] 资产负债结构 - 2025Q1末贷款本金总额4.11万亿元，较年初增长5.24%，增速高于2024年各季度 [2] - 2025Q1末存款余额4.27万亿元，同比增长3.49%，逆转了2024Q2-Q4的同比负增长 [2] - 2024年存款成本率同比下降14BP至2.18%，部分对冲资产端收益率下降的影响 [2] 资产质量与资本充足率 - 2025Q1末不良率1.25%，环比持平，资产质量稳健 [3] - 拨备覆盖率174.44%，较2024年末下降6.15pct [3] - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.40%/11.48%/13.50%，较2024年末分别下降0.42pct/0.50pct/0.63pct [3] 分红与估值 - 2024年普通股现金分红占净利润比例升至30.14%，较2023年提升 [3] - 截至2025-04-28股息率4.86%，在上市银行中处于前列 [3] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.45/0.44/0.42倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 1Q25杭州银行营收同比增长2.2%，增速较上年末下降7.4个百分点，归母净利润同比增长17.3%，较上年末微降0.8个百分点，总体仍保持较高增速；一季度存贷继续保持较高增速，贷款规模增长577亿元，存款单季增长762.2亿元；不良率与拨备保持优秀水平，不良贷款率0.76%较上年末持平，拨备覆盖率环比下降11.4个百分点至530.07%，拨贷比环比下降9bp至4.03% [6][7][9] - 公司2024E、2025E、2026E PB为0.82X/0.71X/0.61X，PE为5.13X/4.43X/3.85X，经营稳健，资产质量优异，安全边际高，区域优势显著，大零售金融业务有成长土壤，维持“增持”评级，建议积极关注 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本6049.71百万股，流通股本5545.62百万股，市价14.69元，市值88870.21百万元，流通市值81465.23百万元 [3] 业绩情况 - 1Q25杭州银行营收同比增长2.2%，增速较上年末下降7.4个百分点，归母净利润同比增长17.3%，较上年末微降0.8个百分点；1Q24/1H24/3Q24/2024/1Q25营收同比增速分别为3.5%/5.4%/3.9%/9.6%/2.2%，归母净利润分别同比变动21.1%/20.1%/18.6%/18.1%/17.3% [7] 资产负债情况 - 一季度贷款规模增长577亿元，贷款余额同比增长14.3%，较上年末下降1.9个百分点，贷款占比总资产环比上升0.4个百分点至44.8% [9] - 一季度存款单季增长762.2亿元，同比多增78.1亿，同比增速为21.1%，较上年末下降0.6个百分点 [9] 资产质量情况 - 不良维度：1Q25杭州银行不良贷款率0.76%，较上年末持平 [10] - 拨备维度：一季度拨备覆盖率环比下降11.4个百分点至530.07%，拨贷比环比下降9bp至4.03% [10] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|35,010|38,379|41,900|45,665| |增长率yoy%|6.3%|9.6%|9.2%|9.0%| |归母净利润（百万元）|14,383|16,982|19,643|22,651| |增长率yoy%|23.2%|18.1%|15.7%|15.3%| |每股收益（元）|2.43|2.86|3.31|3.82| |净资产收益率|16.35%|16.96%|17.22%|17.22%| |P/E|6.06|5.13|4.43|3.85| |P/B|0.92|0.82|0.71|0.61| [2]