报告概述 - 摩根资产管理正式发布《2026长期资本市场假设》报告，为专业投资者提供未来10至15年各类资产的风险回报展望 [1] - 该报告迎来30周年，其演变历程涵盖全球市场过去30年各大变迁，现已发展为涵盖20种货币共200多项资产的重要分析 [1] - 报告建立在严谨的研究流程之上，结合全球逾百位资深投资专家的定量和定性见解 [1] 核心市场预测 - 60/40美元股债投资组合（60% MSCI综合世界指数+40%美国综合债券指数）未来10至15年的预测年回报率为6.4% [2] - 尽管全球股市已上升，资产回报预测依然稳健，AI普及将在短期内提升企业利润，长远有助提高生产力 [2] - 全球股票及另类投资（尤其是实物资产）可望提高投资组合多元化效益 [2] 另类资产配置价值 - 投资组合纳入另类资产有望实现较佳投资成果，有助提高潜在回报并降低波幅 [3] - 以‘60/40+’模拟投资组合为例，当30%资金配置到多元化另类资产，整体预期回报率将跃升至6.9% [3] - 该组合的夏普比率较传统60/40模拟股债组合高出25% [3] 中国A股市场展望 - 中国A股未来10-15年预计年化回报率为7.7%（以美元计价） [3] - 回报驱动因素包括经济长期韧性、盈利增长以及风险因素明朗化 [3] - 增强股东回报政策（如股份回购、现金分红）有望支持A股长期回报 [3] - 公司治理持续优化及国际投资者加深配置，A股市场估值有望迎来重估 [3] 东亚市场动态 - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，特别是在中国及韩国等市场 [3] - 当地企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [3] - 企业重点策略与股东利益更趋一致 [3]

私募信贷市场流动性风险 - 哈佛大学等精英院校捐赠基金虽资产丰富但现金匮乏 例如哈佛拥有530亿美元捐赠基金却两次进入债券市场获取运营资金 因其40%捐赠基金配置于私募股权 另有相当部分为私募信贷 [1][2] - BB级与CCC级债券利差扩大 表明垃圾资产开始承压 大量资产已流向私募信贷领域 流动性风险上升 [1][3] - 私募信贷支持者声称其波动性低于公共信贷 但该结论基于不频繁的市场估值调整 同一资产在不同经理账面上估值差异悬殊 如从8到95 估值透明度极低 [5][6] 私募信贷市场结构性问题 - 私募信贷领域存在小圈子交易现象 多家机构组成团体完成大额交易 例如50亿美元交易由10家公司各出资5亿美元 导致客户多头持仓估值混乱 [6] - 私募信贷近期表现已不如公共信贷 但支持者仍用历史优异表现吸引资金流入 过去业绩无法代表未来结果 该市场尚未经历真正考验 [7] - 部分机构开始呼吁将私募信贷权益打包出售给公众投资者 将缺乏流动性的资产注入需流动性的工具中 可能引发连锁反应 [3][7] 历史对比与市场警示 - 当前私募信贷市场状况与2007年次贷危机前相似 初期问题可能引发广泛连锁反应 需警惕潜在系统性风险 [1][9] - 哈佛案例显示机构虽拥有538亿美元捐赠基金 却无法提取16亿美元运营资金 凸显私募资产流动性陷阱 [11] - 私募信贷支持者宣称其能在公共市场波动中保持稳定 该论点与次贷危机前"风险可控"说辞类似 实际可能低估潜在冲击 [7][9]