地方债发行与置换进展 - 2025年10月地方政府发行置换隐债专项债、特殊新增专项债、特殊再融资债规模分别为72.6亿元、479.3亿元、449.6亿元 [1] - 2025年9月三类债券发行规模分别为528.0亿元、2349.6亿元、62.3亿元 其中特殊再融资债发行在10月环比显著增加 [1] - 2025年1-10月累计发行置换隐债专项债、特殊新增专项债、特殊再融资债规模分别为19934.1亿元、12508.4亿元、544.9亿元 [1] - 中央从地方债结存限额中安排5000亿元下达地方 专项用于化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款及经济大省项目建设 [1] 隐性债务清零进展 - 截至2025年11月5日 共有94个市区县披露在2024、2025年实现隐性债务"清零" 包括9个地市级区域和85个区县级区域 [2] - 2025年10月新增江西吉安市吉水县、天津市河西区完成隐性债务清零 [2] 城投债募集资金用途与市场表现 - 2025年10月城投债募集资金用于借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金、项目的比例分别为84.0%、12.9%、2.4%、0.6% [3] - 用于项目建设或补流的比例相较9月增加了0.7个百分点 [3] - 2025年10月有12家主体在债券募集说明书中声明为"市场化经营主体" 新增数量相比9月减少2家 [3] - 2025年下半年以来 5年期市场化经营主体信用利差上行 以10月均值减5月均值为变动指标 山东、浙江、江苏分别上行38.1、8.7、19.7BP 其余期限利差均为下行 [3] - 市场对于市场化经营主体长期限债券的偏好下降 推测因隐性债务清零时间点明确导致市场对信用风险产生分歧 [3] 城投名单更新 - 结合地方隐债清零、退平台进展和城投债发行特征 2025年10月新增7个主体不属于兴业研究界定的城投 [4]

地方债务化解与城投平台退出进展 - 2025年1-8月，用于置换隐性债务的专项债发行额为19,333.6亿元，特殊新增专项债发行额为9,679.5亿元[2] - 特殊新增专项债发行额已超过2024年全年总额，并高于每年8,000亿元的补充政府性基金财力额度，可能不占用化债额度，或成为消化拖欠企业账款的补充资金来源[2] - 截至2025年9月3日，共有80个市区县公告在2024或2025年实现隐性债务“清零”，包括7个地市级区域和73个区县级区域[3] 城投债发行与主体行为特征 - 2025年8月，城投债募集资金用于借新还旧的比例为88.0%，用于偿还有息债务、补充流动资金、项目建设的比例分别为10.6%、1.0%、0.4%[3] - 2025年8月，有33家主体在债券募集说明书中声明为“市场化经营主体”，较7月增加18家[3] - 当月有2家声明为市场化经营主体的发行人，其债券资金用途突破“借新还旧”，用于置换科技创新相关基金出资及偿还非债券存量有息债务[3] 城投名单更新 - 结合地方隐债清零、退平台进展及债券发行特征，兴业研究在2025年8月将18个主体移出其界定的城投名单[4] - 用于化债的地方债发行规模统计及更新后的城投界定名单在兴魔方®（X-CUBE®）平台同步更新[1]