投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入25.67亿元（同比+7.98%），归母净利润1.33亿元（同比+86.27%），扣非归母净利润1.02亿元（同比+80.10%）[1] - 2025年第二季度总收入13.34亿元（同比+9.62%），归母净利润0.51亿元（同比+53.06%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+44.29%）[1] - 归母净利率同比提升2.18个百分点至5.18%，主要得益于销售费用率减少[3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.14/3.28/4.34亿元，增速88.33%/53.17%/32.43%[4] 业务细分表现 - 奶酪业务收入21.36亿元（同比+14.85%），占主营业务收入比例从82.02%提升至83.67%[2] - 贸易业务收入2.30亿元（同比+3.69%），液态奶业务收入1.87亿元（同比+0.63%）[2] - 即食营养系列收入10.83亿元（同比+0.62%），餐饮工业系列收入8.16亿元（同比+36.26%），家庭餐桌系列收入2.36亿元（同比+28.44%）[2] - 奶酪业务毛利率35.52%（同比-1.50个百分点），其中餐饮工业系列毛利率21.30%（同比+1.98个百分点）[3] 成本与费用控制 - 整体毛利率30.81%，主营业务毛利率30.79%（同比-0.32个百分点）[3] - 销售费用同比减少4.44%，主要因广告宣传费和差旅会务费用支出减少[3] - 管理费用同比增加17.58%，主要因股权激励费用和折旧摊销费用增加[3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入54.45/62.31/71.18亿元，增速12.41%/14.45%/14.23%[6] - 对应2025年8月22日市盈率65/42/32倍（总市值139亿元）[4] - 预计每股收益0.42/0.64/0.85元，净资产收益率4.63%/6.62%/8.06%[6]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.67亿元 同比增长7.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元 较上年同期大幅增长86.27% [1] - 奶酪业务收入21.36亿元 同比增长14.85% 占主营业务收入比例83.67% [1] - 贸易业务收入2.30亿元 液态奶业务收入1.87亿元 占主营业务收入比例下降 [1] 业务结构优化 - 即食营养系列营业收入10.83亿元 餐饮工业系列8.16亿元 家庭餐桌系列2.36亿元 三大系列均正增长 [2] - 餐饮工业系列营业收入同比增长36.26% 毛利率持续提升 [2] - 家庭餐桌系列营业收入同比增长28.44% 受益于渠道合作深化及品项扩充 [2] - 儿童营养奶酪系列形成多形态产品矩阵 成人休闲奶酪推出奶酪小三角等新品 [2] - 马苏里拉与奶酪片销量持续增长 黄油表现优异 涂抹奶油奶酪丰富家庭餐桌品类 [2] - 餐饮工业奶酪中黄油和稀奶油销量显著增长 [2] 行业发展趋势 - 中国本土奶酪品牌在乳制品消费升级和产业政策支持下快速发展 [3] - 居民健康管理和营养补充需求持续升级 奶酪市场容量有望进一步扩大 [3] - 奶酪市场高成长性吸引众多企业布局 产品创新和渠道拓展竞争推动行业发展 [3] - 企业需结合中国消费者口味偏好与饮食场景进行本土化创新 提升市场渗透率 [3]