核心观点 - Bernstein予Deckers Outdoor跑输大盘评级 目标价100美元 [1] - Hoka和Uggs品牌增长动力减弱 预计未来增速显著放缓 [1][2] - 公司面临利润率压力 预计2026-2030财年毛利率下降190个基点 [1] 品牌表现与市场趋势 - Hoka在美国跑步鞋市场达到饱和 正走出多年流行周期 [1] - Hoka超强缓震技术被竞争对手模仿 零售商对趋势表现厌倦 [2] - Uggs所在全球休闲鞋市场逐渐萎缩 消费者转向运动鞋 [2] - 耐克在跑步鞋领域强势回归 产品线更丰富 [2] - 昂跑继续扩大市场份额 [2] 财务表现与预测 - 公司两个品牌目前毛利率接近60% [1] - 预计Hoka未来几年增长率放缓至高个位数百分比 [1] - 预计Uggs增长率约4% 过去几年为两位数增长 [2] - 增长放缓主要受国际市场驱动 [1] - 股价今年以来累计下跌43% 周四收盘跌2.74%至115.43美元 [3] 经营压力与挑战 - 利润率受增长放缓和产品结构变化压力 [1] - 收入结构向批发和价格较低的新品类转变 [1] - 管理层在营销方面投入巨资 [1] - 休闲鞋市场预计保持平稳直至2029年 [2]

智界销量下滑与用户口碑问题 - 智界4月销量仅4461辆 同比下滑10.99% 环比下滑55.41% [2][3] - 2024年12月销量达17736辆巅峰 但2025年1-4月持续下滑 2月和3月销量均为1万辆左右 [5] - 第18周(4月28日-5月4日)销量0.11万辆 环比下滑23% [6] 竞争环境分析 - 特斯拉Model Y焕新版售价26.35万元起 推出5年0息等优惠政策 月供低至3060元 [7][8] - 智界R7纯电版售价25.98万元起 与Model Y价格相近但缺乏金融政策优势 [7][8] - 与同属鸿蒙智行的问界M7存在产品定位重叠 可能产生内部竞争 [8] 用户不满的核心问题 - 蓝牙遥控钥匙需额外购买 原价719元 团购价498元 而其他鸿蒙智行车型均为标配 [2][8][10] - 同平台的奇瑞星纪元ET也标配蓝牙钥匙 用户认为存在"双标" [2][8] - 车辆手册曾写明标配蓝牙钥匙 但后续修改且官方未回应 [11] 市场推广措施 - 4月发布智界R7增程版和S7新版本两款新车型 [5] - 邀请刘亦菲担任品牌大使 但效果尚未显现 [3][5]