文章核心观点 - 国盛证券看好储能行业前景，建议把握国内大储与海外储能两条投资主线 [1] - 国内大储处于政策红利期，独立储能量增趋势确定，预计2026年新增装机同比大幅增长 [1] - 海外储能需求维持高景气，AI数据中心配储成为明确产业趋势，同时看好澳洲、欧洲等地户储及工商储的增量空间 [1] 国内大储市场 - **驱动因素**：消纳压力与经济性共同驱动，看好独立储能的长期成长空间 [2] - **价格传导**：碳酸锂及电芯涨价对下游需求影响有限，价格传导较为顺利 2025年12月第二周碳酸锂价格增至9.26万元/吨，11月国内锂电储能EPC中标均价环比上涨13.4% [2] - **成本影响**：据测算，储能电芯涨价可传导幅度为0.05-0.1元/wh，电芯成本每上升0.01元/wh对应内部收益率下降约0.7% [2] - **补贴持续性**：各省独立储能容量电价补偿费用主要由工商业用户承担，但推高电价幅度有限，综合购电价格仍呈下降趋势，判断补贴具备持续性 [3] - **市场空间**：预计2026年国内大储新增装机有望同比增长111%至283.63GWh 长期保守测算，国内大储年均新增装机将超过200GWh [4] 海外储能市场 - **AI数据中心配储**：英伟达白皮书提出“双层储能”概念，配置储能是应对AI大模型训练导致用电负荷剧烈波动的合理解决方案 [5] - **美国需求增量**：预计2026-2028年，AI数据中心配储将带动美国储能需求增量分别为10GWh、27GWh、39GWh [5] - **需求占比**：上述增量占美国储能总需求的比例预计分别为15%、38%、40% [5] - **电力需求背景**：据BCG咨询，预计至2028年美国及全球数据中心电力需求规模将分别达到81GW和125GW [5] - **竞争格局**：北美储能集成商市场集中度较高，2024年CR5约为73% 特斯拉、阳光电源、Powin位列市场份额前三 [5] 海外户储与工商储市场 - **户储市场**：看好2026年澳洲与匈牙利户储市场增长 澳洲户储市场补贴力度加大至72亿澳元，匈牙利政府启动2.8亿美元户储补贴预算计划 [6] - **工商储市场**：长期看好欧洲、东南亚、非洲的工商储需求景气 欧洲小型工商业主用电成本最高，东南亚电费相对水平高于中国，非洲电价高增催化企业端需求 [6] - **远期空间**：据测算，欧洲、东南亚、非洲工商储远期市场空间合计达146GWh [6] 相关标的 - **大储领域**：关注阳光电源、海博思创、阿特斯、通润装备、上能电气等公司 [7] - **户储领域**：关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、科士达、派能科技等公司 [7]

核心观点 报告认为储能行业拐点已至，全球储能市场即将爆发，2026年的核心投资主线是装机需求高景气的国内大型储能和海外储能市场[1] 市场表现回顾 - 2025年1月至12月第二周，储能板块累计上涨56.9%，显著跑赢沪深300指数（上涨16.4%）[1][11] - 2025年9月至12月期间，储能指数涨幅大幅超过沪深300指数[11] - 大储板块表现优异，海博思创、先导智能、阳光电源年内累计涨幅分别达320%、144%和143%[17][20] 国内大型储能 涨价传导与经济性 - 2025年12月第二周，碳酸锂价格增至9.26万元/吨，国内锂电储能EPC中标均价环比上涨13.4%，价格传导较为顺利[2][19] - 测算显示，储能电芯成本每上涨0.01元/Wh，对应项目内部收益率下降约0.7%，电芯涨价可传导幅度约为0.05-0.1元/Wh[2][34] - 新能源消纳压力驱动独立储能需求增长，2025年上半年独立储能/共享储能在国内大储中占比提升至56.7%[30][32] 补贴政策与可持续性 - 多个省份已出台独立储能容量电价补贴政策，容量电费主要由工商业用户承担[3][33] - 以新疆为例，独立储能容量电价补偿费用推高工商业电价中的系统运行费约0.0027元/kWh，但工商业购电综合价格仍呈下降趋势，报告判断补贴具备持续性[3][38] - 2025年1月，超20地代理工商业购电价格同比下降，度电价格下降0.0003-0.0571元[37] 市场空间展望 - 短期：预计2026年国内大储新增装机容量将同比增长111%至283.63 GWh[4][42] - 长期：保守测算，为实现2035年风光装机目标，未来年均需新增约200GW风光装机，对应国内大储年均新增装机容量预计超过200 GWh[4][44][45] 海外储能市场 AI数据中心配储 - 英伟达白皮书提出“双层储能”架构，以应对AI数据中心用电负荷的剧烈波动，配置储能成为合理解决方案[9][46][47] - 储能系统建设投运周期约1.7年，较燃气轮机等其他电源形式更短，可替代柴油发电机作为备用电源[9][57] - 据BCG咨询预测，至2028年，美国数据中心电力需求规模预计达81 GW[9][53] - 测算显示，2026-2028年，AI数据中心配储将带动美国储能需求增量分别达10 GWh、27 GWh和39 GWh，占美国储能总需求比例预计分别为15%、38%和40%[5][60][62] 海外户用与工商业储能 - **户用储能**：看好2026年澳洲和匈牙利市场增长。澳洲政府将户储补贴预算大幅增加至约720亿澳元，预计带动超40 GWh安装规模；匈牙利政府启动了约2.8亿美元的户储补贴计划[9][66][67] - **工商业储能**：长期看好欧洲、东南亚和非洲市场需求景气，测算三大市场远期工商储空间合计约148 GWh[9][68] - **欧洲**：测算德国小型工商储潜在需求空间约30 GWh，欧洲整体约66.4 GWh[70][73][75] - **东南亚**：以越南为例，测算其中小型工商储需求约17.75 GWh，东南亚整体需求超50 GWh[75] - **非洲**：矿山场景光储系统发电成本较柴油发电机低约70%，测算非洲矿山场景工商储潜在需求约31 GWh[76][80] 竞争格局 - 北美储能集成商市场集中度较高，2024年CR5约73%，其中特斯拉、阳光电源、Powin位列市场份额前三[9][63] 投资建议 - **大储板块**：建议关注海外市场排名靠前的阳光电源、阿特斯、通润装备等，以及国内集成商龙头海博思创、逆变器厂商上能电气等[6][81] - **户储板块**：建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、科士达、派能科技等头部厂商[6][81]