文章核心观点 - 港股创新药板块在经历回调后，受益于全球风险偏好提升、美联储降息预期以及强劲的出海交易趋势，其反弹行情有望延续，目前估值处于相对有利位置 [1][2][4] 市场表现与近期驱动 - 新年第一周全球股市大涨，近两个交易日恒生指数涨近3%，港股创新药板块涨幅领先 [1] - 创新药板块的弱势在2025年12月主要受港股流动性收紧和年底结账效应影响，目前龙头公司股价已回落至2025年6月水平，为看好资金提供了介入机会 [1] - 市场风险偏好提升和降息预期增强，均有利于创新药板块表现 [2] - 前总统特朗普关于开采委内瑞拉原油的言论，据摩根大通测算可能增加30%的石油供应，构成油价中长期利空，有助于抑制通胀并提高美联储降息可能性，从而解释创新药的反弹 [1] 2025年回顾与2026年展望 - 2025年恒生港股通创新药指数全年涨幅为64%，大幅跑赢涨幅为23%的恒生科技指数 [4] - 该指数期间最大涨幅一度超过116%，主要回撤发生在四季度，目前股价已跌回2025年6月水平，处于不高位置 [4] - 展望2026年，创新药行情的主要看点在于出海 [4] 核心逻辑一：创新药出海大行情 - 中国创新药企的海外授权交易已成为行情主要驱动力，持续带来估值修复和情绪提振 [8] - 自2025年初，跨国药企对中国药企资产关注度提升，中国药企连续签下超过5亿美元的海外授权订单，创纪录订单规模和高频交易成为常态 [6][8] - 具体案例包括：三生制药与辉瑞达成总额60亿美元的双抗授权；同宜医药的CBP-1018以20亿美元授权；先声药业的SIM0613以10.6亿美元授权 [6] - 跨国药企因传统重磅药增长放缓及2025-2032年间大量专利到期，急需收购优质管线以补强收入多元化 [9] - 中国创新药企成为最佳交易选择，因其管线优质、临床数据好且价格便宜，同时为跨国药企提供了比自研更简单高效的补充管线方式 [11] - 2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达1356亿美元，首付款达70亿美元，交易总数达157起，各项数据均创历史新高 [11] - 2025年全球医药交易总规模中，中国药企占比达到49%，远超2024年的31%，反映出国际认可度大幅提升 [11] - 医药年会是BD交易高峰期，2026年最早的医药年会将于2月底举行，近期回调可能吸引资金提前布局 [13] 核心逻辑二：多方政策持续支持 - 2025年以来医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向，为创新药释放积极信号 [14] - 第十一批集采新增反内卷措施，如设置锚点价、复活机制，以保障中选率与合理价差，同时提高质量与市场规模门槛 [16] - 生物类似药集采预计2026年启动，市场预计降幅温和，对创新药企冲击有限 [17] - 多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容，形成多元支付体系，支持产业高质量发展 [19] 核心逻辑三：行业估值已回调 - 恒生港股通创新药指数估值分位数在70%，静态估值较2025年9月时更为便宜，且未达到2021年顶峰水平 [20] - 当前持续的出海大趋势是叙事上的重大改变，但估值尚未创历史新高，部分龙头公司在回调后更具吸引力 [20] - 预计2026年新的BD交易及美联储降息预期差将继续刺激股价 [20] 投资方式建议 - 投资创新药最简单的方式是选择ETF，因个股投资难度大、易踩雷，而ETF在板块性行情中能提供稳健回报且不输个股 [22] - 例如港股通创新药ETF易方达（159316），其重仓股主要为创新药龙头，在大药企平台确定性更高的背景下，能受益于日益频繁的BD交易 [24] - 场外投资者可关注其联接基金（A/C：024328/024239） [24]