行业概况与市场趋势 - 中国包装水是日常刚需产品 随着居民健康意识提升 中大规格瓶装水及桶装水在家庭和户外出行场景使用增加 小规格瓶装水在体育运动等场景使用也更广泛 [1] - 据欧睿统计 2024年中国瓶装水市场规模为2450亿元 2016至2024年复合增速约为5.7% 预计2025年市场规模可达2517亿元 同比增长2.75% [1] - 公司旗下怡宝是饮用纯净水头部品牌之一 有望受益于行业扩容 [1] 公司财务表现 (2025年上半年) - 2025年上半年公司实现营业收入62.06亿元 同比下降18.52% 实现归母净利润8.05亿元 同比下降28.63% 实现扣非归母净利润7.69亿元 同比下降31.56% [1] - 分产品看 2025年上半年包装饮用水实现营收52.5亿元 同比下降23.1% 饮料实现营收9.6亿元 同比增长21.28% [1] - 包装饮用水细分来看 小规格瓶装水实现营收31.9亿元 同比下降26.2% 中大规格瓶装水实现营收18.3亿元 同比下降19.4% 桶装水实现营收2.3亿元 同比下降1.5% [1] - 2025年上半年公司毛利率为46.7% 同比下降2.6个百分点 主要因营收下滑导致规模效应减弱以及低毛利饮料类产品占比提升 [2] - 2025年上半年销售费用率为30.4% 同比提升2.9个百分点 管理费用率为2.3% 同比提升0.4个百分点 销售费用率提升主要因公司加大营销资源投入 [2] - 2025年上半年公司净利率为13.3% 同比下降1.9个百分点 [2] 业务运营与战略 - 包装饮用水收入下滑主要因行业竞争加剧 叠加公司进行库存和渠道优化 [2] - 饮料业务作为公司打造的第二曲线 2025年上半年共推出14款新品SKU 收入实现稳定增长 营收占比提升至15.4% [2] - 公司渠道持续拓展 拥有传统、KA、特通、教育、休闲娱乐、电商、餐饮等多种渠道类型 并通过作为国家队官方饮用产品与国际体育赛事深度捆绑以提高品牌知名度 [2] - 公司是纯净水龙头企业 怡宝品牌行业地位稳固 长期推行包装水与饮料双轮驱动战略 饮料业务覆盖茶饮、果汁、运动功能三大热门类别 [2] - 公司计划下半年增设2家工厂 其中自建的浙江工厂预计于第四季度投产 生产效率有望提升 [2] 业绩驱动因素与前景 - 短期业绩承压主要因行业整体需求不足 以及公司推进去库存和渠道扁平化改革 [2] - 包装水作为刚需产品 长期需求较为稳定 [2] - 公司长期产品品类与生产优势明显 竞争力较强 [2]