公司战略与产品规划 - 公司计划于2026年正式推出端对端的普惠金融服务平台“雨惠融”[2] - “雨惠融”平台旨在依托大数据与人工智能技术，搭建连接资金需求方与供给方的数字化桥梁[2] - 公司瞄准中国小微企业融资市场，该市场存在约1.8万亿美元的融资缺口[4] 风控模式创新 - 公司将风控的锚点从传统的“评估静态资产”转向“评估动态经营”，以解决小微企业信息不对称等问题[5] - 公司自主研发了贯穿贷前、贷中、贷后全流程的智能风控解决方案，核心是“北斗七星”智能风控模型[6] - “北斗七星”模型是一个由多个小模型组成的模型矩阵，可根据不同行业与场景需求进行快速迭代和优化配置[6] 风控数据与技术应用 - 风控模型拓展了多维数据源，整合工商、司法、征信等基础数据，并纳入发票、税务等经营数据[6] - 公司与支付、物流、移动通信等机构合作，通过分析企业收发快递的频次和稳定性等特征提升贷前准入精准度[6] - 在核心风控决策环节，公司建立人工复核验证机制，确保算法透明度与可解释性，将大模型定位为辅助工具[8] 平台商业模式 - “雨惠融”平台一端连接小微企业和个人消费者，另一端汇聚银行、消费金融公司等持牌金融机构[7] - 平台核心价值在于“智能匹配”，通过动态信用画像和场景化模型，为融资方提供定制化融资方案[7] - 平台模式是将自身数据风控能力封装成服务，赋能传统金融机构，共同开拓普惠金融市场[7] 数据安全与合规管理 - 公司通过不同数据交叉分析，构建立体的“黑灰产”防护网，强化内部投诉管理体系和技术监测[10] - 公司制定完备的数据合规与隐私保护制度，由专责合规团队进行全流程审查，并定期开展全员培训[13] - 在技术上对所有客户数据进行加密处理，遵循“最小必要”原则，并采用隐私计算技术确保信息安全[13]

核心观点 - 传统价值投资框架在创新药行业面临挑战，但通过结合“阶段性爆发窗口+动态概率管理”的实操方法，其基本原则依然有效 [1] - 构建“久期-概率-动态”的“铁三角”框架，即资金久期与研发周期适配、概率化估值模型、动态风险管理体系，以捕获创新药投资机会 [13][14] 传统价值投资框架与创新药行业的冲突 - 护城河的非永久性：创新药企核心资产是专利保护期内的独家销售权，专利到期后收入易断崖式下跌，例如立普妥销售峰值约130亿美元，专利到期后两年内跌至约20亿美元 [3] - 盈利能力的非线性：创新药企在研发期常巨额亏损，例如百济神州近10年累计亏损超500亿元，2025年才可能首次盈利，导致未来自由现金流难以预测 [3] - 安全边际的失效：临床III期药物失败率达30%，一旦失败将引发市值大幅蒸发，例如康宁杰瑞KN046-303研究III期失败致股价单日跌45% [3] - 长期持有的陷阱：企业业绩波动大，例如恒瑞医药2010至2020年股价涨约20倍，但2021-2023年因产品降价及管线问题回撤70% [4] 投资阶段与资金久期适配 - 创新药价值创造分三阶段：研发期（5-10年）适合长线风投资金；商业化爬坡期（3-5年）适合中线成长资金，可在NDA批准后介入；成熟变现期（专利期内）适合稳健收益资金 [4] - 资金久期错配易致损失，例如阿里拉姆制药上市7年股价几乎未动，此后14年涨幅超60倍 [5] - 解决方案为“久期分层配置”：20%资金投研发期企业，50%资金布局商业化拐点阶段，30%资金配置成熟药企或CXO等现金流资产 [2][5] 管线价值评估与概率化估值 - 采用三维体系加权评估管线价值：临床价值（权重40%，如OS改善≥6个月或治疗范式革新）、商业价值（权重35%，如市场空间测算）、技术平台价值（权重25%，如平台持续产出能力） [6] - 概率化估值模型核心公式：企业价值=Σ(管线峰值销售×成功概率×专利期内折现系数)，例如某企管线A（III期）价值=50亿×70%×0.6=21亿 [7][8] - 该方法相比传统DCF模型更贴合创新药研发的不确定性特征 [9] 组合构建与动态风险管理 - “稳进双驱配置策略”：80%基础仓位配置平台型龙头、商业化领先企业或CXO等确定性较高标的；20%弹性仓位布局高成长潜力标的，如突破性技术企业或短期有催化剂的企业 [12] - 建立贝叶斯机制动态跟踪：按研发阶段设置核心指标与预警信号（如临床II期ORR低于30%需止损），并通过数据驱动的决策树调整仓位 [13] - 风险管理从被动应对转为主动驾驭，提升组合韧性 [13][14]