美国“对等”关税政策核心内容 - 2025年4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高额外关税，标志着美国针对全球的一轮贸易战正式开启[2][10] - 本轮加征后，美国进口平均关税税率将达到20%以上，预计达到24%左右，为1930年代以来、近一百年的最高值[2][10] - 加征税率逻辑并非严格对等，而是简单使用“美国与该国贸易逆差/美国从该国进口金额”计算的比例，实为粗放处理[3][16] - 政策分阶段生效，10%普遍关税于2025年4月5日生效，对其他额外关税超过10%国家的政策于4月9日生效，特朗普保留进一步反制报复措施[11] 主要国家/地区受影响关税税率 - 中国面临的总关税最高，为特朗普上任前平均关税11% + 因芬太尼问题加征的20% + 本次对等关税34%，总计约65%[3][11][22] - 亚洲成为“重灾区”，越南被加征46%、泰国36%、中国台湾32%、印尼32%、印度26%、马来西亚24%[3][4][22] - 欧盟被加征20%关税，英国被加征10%，显示关税存在可谈判空间[3][4][23] - 加拿大、墨西哥因美墨加协定（USMCA）此前已加征25%，本次暂不涉及对等关税，符合原产地原则的商品继续享受0关税[3][4][11] - 南美洲国家如巴西、秘鲁、智利、阿根廷等仅被征收10%的基准税率[23] 特朗普加征关税的战略方向 - 战略性针对中国，税率已超60%，并针对中国的转口贸易（经墨西哥、加拿大）及出海战略（东盟国家）[6][45] - 涉及军事安全和科技安全的关键制造业，如已落地的钢铁、铝、汽车25%关税，以及计划中的半导体、药品关税[6][44][45] - 作为其他磋商（如俄乌冲突、“海湖庄园协议”）的谈判筹码，关税已升级为地缘博弈手段[6][46] 对美国经济与资产的影响 - 关税落地对美国GDP的冲击约为1.6个百分点，下半年陷入衰退的概率进一步加大，“滞”的压力大于“胀”的压力[6][50][51] - 加征关税对美国CPI会造成一次性冲击，预计使2025年CPI同比增速在基准上抬升1.14至1.45个百分点，但总需求下降将形成通缩效应，长期通胀压力有限[6][50][54] - 美股在不确定性因素下持续调整，下半年随着货币政策转向宽松及国内刺激政策落地，机会优于上半年[6][83][87] - 10年期美债收益率有下行空间，年内低点有望达到3.7%，中枢将降至4%下方[6][86][87] - 美元指数短期下滑幅度有限，长期可能因经济压制和通缩力量进一步走弱，下半年有低于100的可能[86] 对中国经济和政策的影响 - 美国合计超过50%的关税加征对中国GDP的影响约为1.0~1.5个百分点，对出口增速整体拖累或超5-6.5个百分点[7][75] - 政策层面需加码内需对冲，预计需要新增约1.5-2万亿左右政府支出规模，工具包括新增超长期特别国债、地方专项债限额等，用于“两新”“两重”扩容、生育补贴、商品房收储等[7][75][80] - 货币政策方面，全面降息窗口或需待二季度美联储降息预期重燃后打开，此前降准和结构性政策工具是对冲选项[80] 对中国市场的影响 - 权益市场方面，基本面有望保持稳定，中国股票市场将保持回升向好势头，内需、科技仍是主线[8][91] - 固收市场避险属性凸显，二季度货币政策宽松预期将更加明显，债市做多胜率提高[8][91] - 对人民币的冲击将弱于2018年，短期可能围绕7.3震荡，中美利差是保持基本稳定的坚实基础[8][92] 各国的反制措施与态度 - 中国态度强硬，已坚决采取反制措施，包括对部分美国商品加征关税、向WTO提起诉讼、将美企纳入出口管制名单等[25][29] - 欧盟态度强硬，已制定强有力的反制计划，将在必要时实施，并力求通过谈判解决分歧[27][29] - 加拿大虽未被征对等关税，但对已加征的汽车和钢铝关税表示要报复，已对价值300亿加元的美国商品加征25%关税[27][29][62] - 日本、韩国、英国等国态度相对柔软，希望通过外交途径获得关税豁免，避免卷入贸易战[27][28][29]