Zip Co Ltd (ASX:ZIP) share price has risen 46.5% since the start of 2025. Meanwhile, the Scentre Group (ZIP share price in focusThe(ASX:ZIP) share price has risen 46.5% since the start of 2025. Meanwhile, the ASX:SCG ) share price is 3.1% away from its 52-week high. This article explains why it could be worth popping ZIP and SCG shares on your watchlist.Founded in 2013, Zip Co is a financial technology company specialising in buy-now-pay-later (BNPL) services, a popular choice among retail consumers.Zip ena ...

金融业务分类与变现模式 - 金融业务分为支付、信贷和数字钱包三大类 [3] - 支付业务包括平台内支付（无额外收费）、平台外支付（基于支付额收取手续费）和先买后付（对商家收取贴现费用） [3] - 信贷业务以未偿还贷款余额为核心指标 通过利息产生收入 包括消费者贷款、商家贷款、信用卡贷款和资产抵押贷款 [4] - 数字钱包业务允许用户存入资金并进行转账、付款和理财等功能 大部分功能免费 [4] 支付业务商业模式 - 支付服务收入基于支付额乘以手续费率（MDR） 收单方留存净费率仅占整体费率的20%-40% [8][11] - 纯粹收单业务的净变现率在成熟市场仅几十个基点 拉美市场不超过100个基点 [11] - 支付行业高度同质化 难以形成差异化 费率易降难涨 [18][14] - 巴西支付市场规模超4.1万亿巴西里拉（约7600亿美元） 近两年增速回落至10%左右 [32] 支付业务增长与竞争 - 体系内支付渗透率已达100%以上 增长依赖体系外支付 [23] - 体系外支付占比从2015年的16%升至2024年的72% 但增速从2022年开始放缓至30%-40% [25] - 巴西支付市场由传统金融机构控制的收单商（Cielo、Rede、Getnet）和Fintech型收单商（Mercado Pago、PagSeguro、Stone）主导 [32][35] - Fintech公司份额从2016年的3.5%升至2024年的近30% Mercado Pago在巴西体系外支付体量仅为同行的不足40% [33][37] 数字钱包业务 - 数字钱包业务不以赚钱为主要目的 旨在增强用户粘性和积累数据 [44] - 数字钱包用户规模达3000万 占金融业务月活的57% 金融业务月活用户达6800万 已超电商业务活跃用户 [46] - 数字钱包支付额中大部分为非收单型支付 几乎无利可图 [29] 信贷业务盈利能力 - 信贷业务净息差（NIMAL）高达20%左右 2024年利润约15亿美元 [50] - 信贷业务贡献集团整体经营利润的60% 或扣除坏账后贡献超20% [51][52] - 未收回贷款总额达93.5亿美元 同比增长超90% 信用卡贷款成为增长主力 [56] 信贷业务增长驱动与风险 - 贷款业务增长主要由用户数量驱动 而非平均贷款额提升 [59] - 消费贷用户达2050万 占电商买家数量的1/3 信用卡用户增长更快 三年增长约2倍 [62] - 巴西市场信贷业务市占率仅1% 潜在增长空间巨大 [64] - 信贷业务为重资产模式 公司需承担信用风险 2024年底欠金融机构贷款总额达5800亿美元 高于待收回贷款余额的4900亿美元 [66] - 坏账损失年化占比超30% 90天以上坏账比率稳定在20%左右 [74] 金融业务协同价值 - 支付业务作为流量入口 为信贷业务提供用户和数据基础 [76] - 数字钱包和支付业务增强用户粘性 为信贷业务导流 [76] - 拉美地区高利率与公司低成本资金间的息差为信贷业务提供高利润空间 [74]

You may have noticed a new option on the checkout page — zero-interest financing. More online retailers are offering to finance large purchases with no interest charges. It sounds too good to be true, but is it? Adrian found himself asking this question. He’s looking to buy around $10,000 worth of high-end camera gear, including a new body and lens, and the seller is offering 12-month financing at 0% interest. Adrian has been saving for this purchase and has the necessary cash, but is tempted to accept th ...

IPO表现 - 纽交所开盘报价52美元 较IPO发行价上涨30% [2] - 盘中最高触及57.2美元 随后涨幅收窄 [2] - 收盘报45.82美元 单日涨幅14.55% [2] 公司业务概览 - 2005年成立于斯德哥尔摩 以先买后付(BNPL)服务为核心业务 [2] - 业务覆盖26个国家 过去12个月新增2600万活跃用户 [2] - 上半年营收达15.2亿美元 净亏损1.53亿美元(截至6月30日) [2] 战略转型方向 - 从单一BNPL服务向综合金融服务提供商转型 [2] - 已扩展储蓄账户 支票账户和信用卡等银行产品 [2] - 持有欧盟完整银行牌照 与美国Visa合作推出借记卡 [2] 市场合作布局 - 成为沃尔玛独家BNPL服务提供商 [2] - 在eBay等电商平台提供服务 [2] - 通过银行牌照和合作方拓展金融服务边界 [2]

**公司：Affirm Holdings Inc (AFRM)** **行业：先买后付 (BNPL) 金融科技** 核心财务表现与业务指标 * 2025财年第四季度GMV同比增长43%[4][5] * RLTC（被视为毛利润替代指标）同比增长37%[5] * 首次实现GAAP运营收入盈利 为重要里程碑[4][5] * 调整后运营利润率为27% 同比提升4个百分点[5] * Affirm Card的GMV同比增长132% 持卡人数增长93% 附着率达到10%[5][6] * 0% APR月付产品同比增长超过90%[6] * 整体年化交易频次达5.8次 卡用户交易频次超过20次[14] 增长战略与市场机会 * 线下市场是巨大机遇 目前线下GMV占比不足3% 而卡业务的线下交易占比高一个数量级（超过30%）[8][42] * 国际扩张处于早期阶段 目前主要聚焦北美市场 已进入英国市场 并计划拓展至荷兰、澳大利亚、法国和德国[12][58] * 与Shopify等大型企业合作是国际扩张的关键策略[12][59] * 商户端美元净留存率超过115% 即使不新增商户业务也能实现15%的增长[10] * 公司拥有众多增长渠道 内部资源甚至难以完全覆盖所有机会[12] 产品与技术 * Affirm Card是核心产品 目前贡献超过10%的总GMV[5][6] * Adaptive Checkout是AI驱动的核心技术 能根据每笔交易实时定制化提供金融方案（如期限、首付要求、利率）[45][47][48] * 该技术通过积累交易、商户甚至SKU数据 不断优化信用评估和产品匹配 形成数据飞轮效应[48] * 公司认为BNPL行业将是“赢家通吃”的格局 北美市场90%份额由四大玩家占据[49] 信用与风险状况 * 消费者信用健康度良好 30天以上逾期率环比和同比均有所下降[13] * 月付产品坏账率稳定在3.5% Pay in 4产品坏账率低于1%（约60个基点）[14] * 信用表现强劲源于其交易基础underwriting模式 能多次评估客户信用 且不收取任何滞纳金或复效费[14][19] 资金与资本策略 * 资金环境非常健康 对贷款需求旺盛 涵盖资产支持证券（ABS）和双边协议等多种渠道[17][18] * 资金组合管理灵活 平衡表内外融资 根据资本密集度、期限和经济性等因素选择最有效渠道[21][22] * 利率下降环境对业务整体有利 因部分资产与浮动利率挂钩[23] * 0% APR贷款的增长未改变整体资金策略 大部分资金设施仍采用代表整体GMV的垂直切片分配[25] * 与Sixth Street、PGIM等机构的forward flow合作伙伴关系进展良好 私人信贷市场的增长对公司具有增值效应[27] * 资金策略的差异化在于长期合作伙伴视角 而非一次性交易 这能在市场波动时提供稳定性[61][62][65] 银行合作与运营 * 当前主要银行合作方为Celtic和Cross River Bank 公司注重生态多样性以避免单点故障[36] * 银行合作伙伴对此类业务（Banking as a Service）仍有巨大需求 合作续约进展顺利[39] * 公司持续评估银行合作伙伴关系 以确保效率与冗余的平衡[36] 竞争格局与差异化 * BNPL已成为主流 不再是利基产品 任何电商商户都被期望在结账时提供至少一种BNPL选项[6][7] * 公司通过提供全谱系产品（从短期Pay in 4到长期贷款）、不收取滞纳金、以及卓越的underwriting能力实现差异化[63] * 其资金策略的长期合作伙伴导向 以及在不同周期中保持一致的沟通与合作 被视为关键竞争优势[62][64][65]

IPO定价与估值 - Klarna美股IPO定价每股40美元 对应151亿美元隐含市值[1] - 公司2021年估值达456亿美元峰值 2022年估值骤降至67亿美元[2] - IPO定价高于营销区间 反映美股投资者对新股热情持续升温[2] 投资回报分析 - 红杉资本总投资约5亿美元 所持股份价值约32亿美元[1] - 红杉有望获得六倍多回报 扣除原始投资后收益约27亿美元[1] - 红杉在2010年主导早期投资 迈克尔·莫里茨持续担任董事[3] 业务模式与市场地位 - 公司主营"先买后付"服务 提供短期与长期消费贷款[2] - 业务涵盖消费者端与商家端 定位为购物与支付一体化应用[4] - 全球累计用户破亿(约1.11亿) 服务覆盖数以十万计商家[4] 行业背景与市场环境 - 全球IPO市场明显反弹 美股IPO市场延续火热势头[2] - 竞争对手Affirm Holdings股价今年以来上涨逾40%[2] - 公司是BNPL赛道重要玩家 转向全球数字银行战略[2][4] 公司发展历程 - 成立20年后上市 经历估值大幅波动[1][2] - 完成全球科技行业最为激进的"降轮"融资之一[1] - 2023年发生董事会风波 涉及红杉领导层变动[3]

公司业绩与财务表现 - 公司实现季度GAAP净利润280万美元 标志着重返盈利[1][6] - 第三季度GMV达86亿美元 同比增长36% 营收同比增长36%至7831亿美元[2][3] - 核心盈利指标RLTC同比增长53%至3526亿美元[6] - 活跃用户数达2190万 同比增长23% 每用户交易量提升19%至56笔[3][5] 产品与用户增长 - Affirm卡GMV达807亿美元 同比增长115% 活跃持卡用户约200万[4] - 0% APR分期产品贡献13%总GMV 该品类GMV同比增长44% 其中80%来自优质借款人[8] - 用户粘性增强 重复客户贡献94%交易量[5] 战略合作与市场扩张 - 与Shopify合作延长至2028年6月 并拓展至加拿大和英国市场[7] - 新增Costcocom商户 巩固与亚马逊、Target等零售巨头合作[7] - 通过AI驱动风控和透明定价构建差异化竞争优势[11] 行业前景与公司展望 - BNPL行业持续重塑消费支付方式 公司处于转型前沿[1] - 2025财年指引显示GMV和营收将持续增长 调整后运营利润率改善[9] - 产品创新(如Affirm卡)和战略伙伴关系推动扩张机会[15] 竞争与风险管理 - 行业高度竞争 需持续优化费用结构和产品创新[11] - 采用短期贷款条款、动态风控调整和定期征信报告应对信用风险[12] - 积极监测全球BNPL监管变化 坚持负责任借贷原则[13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GMV同比增长64%，远超整体BNPL行业 [8] - 收入同比增长123%，主要受月度按需用户和订阅者（mods）77%的同比增长率推动 [8] - 本季度净收入达3620万美元，公司将2025年净收入指引从8040万美元提高近50%至1.2亿美元，每股收益指引从拆股调整后的每股2.21美元提高到3.25美元 [8][9] - 总营收收益率升至GMV的13%，超过第四季度假日购物季 [19] - 交易费用、信贷损失拨备和净利息支出占GMV的比例分别稳定在1.9%和0.4%，同比均有所改善 [20] - 过去十二个月，总收入减去交易相关成本占总收入的比例增长11.9个百分点，超过60% [21] - 2025年第一季度净收入利润率扩大至34.5%，调整后EBITDA利润率跃升至49% [23] - 现金及现金等价物环比增长1570万美元，运营现金流同比增长近2000万美元，达到5880万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - mods同比增长77%，达到65.8万人，较第四季度有所下降，符合GMV活动从第四季度到第一季度的季节性下降 [14] - 平均季度购买频率从每季度4.5次增加到6.1次，重复使用率提高60个基点，活跃消费者数量同比增长5.4% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所在的先买后付（BNPL）行业持续增长并获得市场份额，但在支付市场中的占比仍不到10% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为消费者提供更多金融和购物工具，如Pay in five和自动优惠券等新产品增强功能目前处于测试阶段，预计最早在第三季度开始全面体验其影响 [11][13] - 公司进入资本市场活动，宣布了5000万股的股票回购计划，并完成了六比一的股票拆分，以提高股票的吸引力和流动性 [12] - 销售团队专注于与企业级商家整合，第四季度签约三家，第一季度又增加两家 [15] - 公司开始涉足新的领域，如杂货、账单支付等，这些领域是BNPL行业较晚采用的领域 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 支付行业尤其是先买后付领域正处于令人兴奋的时期，行业将继续增长并获得市场份额，在经济不确定性增加的情况下，消费者对财务灵活性的需求为BNPL行业提供了机会 [4] - 公司对调整后的前景充满信心，预计积极趋势将持续，为60%以上的营收增长提供强劲动力 [27] 其他重要信息 - 公司与WebBank的银行合作于9月推出，本季度开始全面受益 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新商家漏斗情况，包括商家类型和规模 - 公司倾向于关注企业级商家，也有中型商家漏斗，但中型商家大多不是知名品牌，签约后可能不会大量公布 [29] - 公司开始涉足BNPL行业较晚采用的新领域，如杂货、账单支付等 [30] 问题2: 新领域中公司是否是唯一的BNPL选择 - 商家通常会先与一家BNPL提供商签订独家合同进行试水，合同到期后，有时会续约，有时会增加其他提供商以吸引不同的忠实客户群 [31][32] 问题3: 按需产品的频率和乐观情况，以及与月度订阅用户的比较 - 按需产品目前呈现月度环比增长，每个用户的毛利率与现有订阅产品中的高级产品相似，且进入门槛较低，有助于吸引更多消费者，之后可向他们推销订阅产品 [33] 问题4: 应收账款余额下降的原因 - 第四季度由于假日季节应收账款增长较多，而1月是收款高峰期，这是季节性因素导致的 [36] 问题5: WebBank合作的财务效益 - 可通过比较去年第四季度到第一季度与今年同期，以及查看更多季度的数据，观察公司的收入收益率占GMV的比例来了解WebBank的帮助 [42] 问题6: 月度订阅用户粘性的原因 - 订阅产品和按需产品为用户提供了使用的便利性和安心感，用户可以在任何地方使用Sezzle，无需考虑商家接受的支付方式，就像使用同一张信用卡一样方便 [46][47] 问题7: 如何管理信用质量 - 公司盈利能力同比增强，在保持一定毛利率的前提下，可以接受稍高的成本，因此在信用方面更加开放，但并非盲目追求增长 [51] - 第一季度信用表现好于预期，且第一季度是客户获得退税的时期，有助于还款 [53] - 公司预计全年信贷损失拨备率在2.5% - 3%之间，目前坚持这一指引 [53][54] 问题8: 介绍Pay in five和自动优惠券功能 - Pay in five是一项调查后推出的产品，将六周的产品改为八周，付款金额稍低，受到客户欢迎，目前占业务量不到10%，公司将根据盈利能力、还款情况和客户接受度继续增加其业务量 [56][57][58] - 自动优惠券功能旨在为中低收入、年轻客户提供价值，通过为他们找到未知的优惠券，提高客户忠诚度和留存率 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收接近预期上限，收益和非GAAP摊薄每股收益均超预期上限 [5] - 综合营收6.841亿美元，同比增长6.6%，主要因Progressive Leasing年初租赁投资组合余额增加和90天购买活动增多 [9] - 调整后EBITDA为7030万美元，非GAAP每股收益为0.90美元，均超预期上限 [10] - Q1冲销率为7.4%，略好于预期，公司将全年冲销率目标定在6% - 8% [10] - 2024年12月31日，租赁投资组合余额同比增长6.1%，而2023年同期下降5.2% [10] - Progressive Leasing的SG&A费用占收入的百分比从2024年Q1的12.3%略升至2025年Q1的12.6% [25] - 2025年综合营收预期在24.25 - 25亿美元之间，调整后EBITDA在2.45 - 2.65亿美元之间，非GAAP每股收益在2.9 - 3.3美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Progressive Leasing业务 - 该季度GMV同比下降4%，主要因2024年末失去大型零售合作伙伴、收紧租赁批准率和零售环境更具挑战性 [6] - 若剔除零售合作伙伴破产影响，GMV呈低至中个位数增长 [8] - Q1收入从6.206亿美元增至6.516亿美元，增长5%，主要因租赁投资组合规模增大和90天提前购买活动增多 [23] - 租赁商品冲销拨备率为7.4%，毛利率为29.3%，较去年下降约112个基点 [23] - 调整后EBITDA从2024年Q1的7410万美元降至2025年Q1的6720万美元 [25] Ford Technologies业务 - 连续六个季度实现GMV三位数增长，Q1实现首个季度正调整后EBITDA [11][17] - 2025年GMV将超全年两倍 [81] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 增长支柱：除Big Lots影响外，GMV和活跃门店数量同比增长近5%；直接面向消费者的营销活动支持了申请量，提高了重复和重新激活的活跃客户指标；Prague Marketplace实现两位数增长，预计今年GMV超7500万美元 [14][16] - 增强支柱：与长期全国合作伙伴进行更深入的电子商务集成，推进简化申请流程和结账的举措 [17] - 扩展支柱：多产品生态系统势头增强，交叉销售举措开始显现成效，助力Progressive Leasing的GMV增长 [17][18] 未来重点 - 密切关注宏观环境，快速响应零售合作伙伴和消费者需求 [18] - 保持支出纪律，进行选择性资本投资，以在需求环境改善时加速发展 [18] - 继续建设直接面向消费者的渠道，包括改进产品市场、提升网站和移动应用的用户体验以及推进个性化工作 [18] - 投资支持零售合作伙伴的技术，如更快的客户入职、更智能的服务工具和深化合作的集成 [19] - 资本分配优先顺序不变，继续投资业务以支持增长、寻求战略并购机会，并通过股息和股票回购向股东返还多余现金 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境自2月发布初始指引以来有所恶化，通胀、关税担忧和不确定性给直接面向消费者和零售合作伙伴渠道带来额外压力 [12] - 尽管面临宏观逆风，公司仍有信心通过专注可控因素实现市场份额增长，如在营销和技术方面进行明智投资，优化决策和风险管理 [13] - 预计租赁投资组合表现将保持在6% - 8%的年度冲销目标范围内，尽管修订了收入预期，但仍专注于推动盈利性GMV增长 [13][29] - 公司业务模式具有韧性，即使在GMV增长甚微或无增长的时期，也能产生大量现金流，并将在当前周期继续如此 [19][20] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分声明为前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与声明内容存在重大差异，公司无义务更新此类声明 [3] - 会议中提及的非GAAP财务指标，如调整后EBITDA和非GAAP每股收益，已对某些可能影响公司业绩可比性的项目进行调整，相关详细信息见财报发布的对账表 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：贸易下行环境现状及与3个月和6个月前的对比 - 贸易下行仍存在，但较2024年下半年有所缓和；零售疲软和消费者犹豫是更大的宏观因素，目前销售漏斗顶部比去年同期更开放 [35][36][37] 问题2：零售疲软情况及近期是否改善 - 季度初表现良好，随后消费者情绪和活动下降，目前未出现明显转折点或反弹 [38][40] 问题3：失去的大客户造成的3000万美元GMV逆风是否在四个季度相对一致 - 大致如此，但Q1有清算销售带来的GMV，Q2逆风会略有上升，下半年保持相对稳定 [41][42] 问题4：通胀和关税对零售合作伙伴及客户的影响，以及与合作伙伴的合作前景 - 价格适度上涨可能对公司有利，但价格冲击和需求破坏则不利；目前消费者行为影响大于价格影响，公司与顶级合作伙伴保持密切沟通，共同应对不确定性 [45][46][48] 问题5：Big Lots倒闭后，遗留客户情况及公司举措 - 公司有战略营销计划，将Big Lots客户引导至其他合作伙伴，取得了一定成功，并持续跟踪和努力重新激活客户 [50][52][53] 问题6：宏观环境对信贷的影响 - 信贷表现并非主要问题，Q1冲销率略好于预期；GMV未达预期主要是需求问题，如申请量和批准后转化率 [57][59][61] 问题7：American Signature的进展及新零售商管道情况 - American Signature进展顺利，公司对合作成果满意；尽管环境挑战，但管道对话积极，公司有能力帮助零售商增加销售和流量 [62][64][65] 问题8：租赁批准率的降低幅度及与租赁申请量的对比 - 批准率较去年同期下降约300 - 400个基点，部分原因是渠道转移和申请质量下降；排除Big Lots影响后，申请量有增长，但批准后转化率下降 [70][71][72] 问题9：Gross leased assets在第二季度初和末的同比变化情况 - 年初同比增长6.1%，季度末略超2%，主要受需求逆风及90天买断略高于去年的影响 [74][75][76] 问题10：FOR和Progressive业务的不同动态及受宏观影响差异 - FOR业务表现出色，连续六个季度GMV三位数增长，Q1实现正调整后EBITDA和盈利；服务不同但有重叠的客户群体，平均订单价值为120美元，商品包括服装和化妆品等，受宏观影响小于耐用消费品 [79][80][81] 问题11：指导修订的原因及GMV展望 - 指导修订主要因Q1 GMV未达预期，尤其是上半年GMV对损益表影响更大；公司未提供剩余年份的GMV指引，因难以预测 [85][87][95] 问题12：与合作伙伴的沟通情况 - 与现有合作伙伴的讨论积极，如与一家长期全国合作伙伴的电子商务集成项目表现超预期；与潜在合作伙伴的管道对话也积极，尽管关税问题占用了合作伙伴的大量精力，但公司可作为潜在解决方案提供帮助 [96][97][99]