2026 年煤炭供需展望 20251228 摘要 近期煤价下跌至低于市场预期的 2 元/吨，导致煤炭股下行，港口和坑口 价格均有所下降，但跌幅收窄，其中鄂尔多斯地区降幅较大（约 2.5%），主要受年底产量影响。 供应端方面，内蒙古和新疆年底增产显著，山西和陕西保持平稳。秦港 库存下降，但北方港整体库存仍高于往年同期水平。需求端受暖冬和新 能源发电增加影响，用煤需求不及预期，但预计随着冷空气到来将有所 回升。 焦煤方面，京唐港山西产主焦煤价格维持在 1,700 元/吨，蒙煤和澳煤有 所上涨。焦化行业第三轮提降落地，铁水价格维持低位。山西焦煤产量 平稳，国内焦煤供应依然紧张。地产预期改善和钢厂反内卷预期支撑焦 煤价格止跌。 投资建议方面，动力煤因股息率保护更具吸引力，焦炭板块虽处底部但 需等待明确向上趋势。动力煤公司股票表现受市场低迷影响，焦炭板块 因下游预期变化有所反弹，但趋势性行情需进一步观察。 Q&A 2025 年煤炭行业的整体情况如何？对 2026 年的展望是什么？ 2025 年煤炭行业整体表现较为疲弱，尤其是在传统旺季未能如预期带动煤价 上涨的情况下。具体来看，本周煤价跌破 700 元/吨，最终在周五跌 ...

**行业与公司** - 行业：煤炭行业 - 公司：晋能控股集团（山西省主要煤炭企业） **核心观点与论据** - **超产核查与产能控制** - 山西省煤矿超产严重，部分矿井实际产量达核定产能的200%（如核定100万吨，实际产200万吨）[2] - 晋能控股集团旗下马道头矿核定年产能910万吨，高峰期实际产量达1,500-2,300万吨，目前压缩至核定产能[1][4] - 超产核查导致全省约50%矿区受影响，部分停产，电子封条、用电量、纳税发票等多维度监管严格[2] - 全省约43%核增产能未完成手续，实际产能近6亿吨（核定仅3亿吨），但国家未采取严厉措施因山西供应至关重要[6][7] - **供应与库存变化** - 晋能控股集团北港库存从上半年高峰600万吨降至当前150万吨，因长协价低于市场价不愿销售，9月起积极去库存[3][13][14] - 露天矿受雨季影响严重（如内蒙古护坡塌方），导致供应收缩[10] - **价格走势与预期** - 短期（9-10月）煤价受下游补库、供应受限及进口煤价高支撑，5,500大卡动力煤预计710-760元/吨[11][19] - 四季度因非电需求回暖和查超产政策持续，价格偏强[12] - 2026年5,000大卡动力煤价格中枢预计740元/吨[12][19] - 进口煤价高于国内（如3,800大卡进口427元 vs 国内到岸483元），限制国内煤价上限[9] - **政策与制度影响** - 储备产能制度要求新增煤矿30%指标用于储备，豁免部分手续，但坑口销售为主，替代效果待观察[8] - 2026年长协电价和煤价机制或调整，改为底价区间模式，平衡企业稳定性与市场公平[15] **其他重要内容** - 煤矿生产按月度分配产能（如910万吨/12），超产后下半月检修维护，但执行中存在灵活性[5] - 火电需求仍占主导，风光新能源稳定性不足，核能建设受限[16] - 电煤用户以电厂为主，非电行业（如水泥、化工）需求回暖但未改变结构[17] - 未完成核检的5,000万吨产能若年底未解决，可能转储备或核定，但无“一刀切”政策[7][18]