报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 宏观层面，中美地缘关税缓和与美联储鹰派降息共同作用，工业金属价格呈现高位震荡态势，后续上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎[1][26] - 工业金属方面，供给端扰动频出是支撑价格的核心逻辑，尤其铜价在短期抛盘后趋势依然上行[2] - 贵金属方面，尽管因避险情绪消退和鹰派降息出现回调，但中期宏观框架仍属做多窗口期，看好回调后后市行情[1][4] - 有色金属板块本周表现强劲，上涨2.56%，在申万一级行业中排名第2，其中能源金属板块领涨，涨幅达6.31%[1][14] 行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）上证综指上涨0.11%，申万有色金属行业上涨2.56%，跑赢大盘2.45个百分点，在31个申万一级行业中排名第2[14] - 有色金属类二级行业全线上涨：能源金属板块上涨6.31%，小金属板块上涨3.47%，工业金属板块上涨1.91%，金属新材料板块上涨0.98%，贵金属板块上涨0.61%[1][14] - 个股方面，涨幅前三的公司为中钨高新（+25.54%）、国城矿业（+22.82%）、天华新能（+19.06%）[18][20] 工业金属周观点 - **铜**：LME计划设立限仓政策引发短期抛盘，伦铜报收10,892美元/吨，周环比下跌0.51%；沪铜报收87,010元/吨，周环比下跌0.81%[2] 供给端扰动持续，智利科拉华西铜矿2026年产量预期从47万吨骤降至38-41万吨，缩水14%-19%[2] LME库存13.46万吨，周降1.27%；SHFE库存11.61万吨，周升10.83%[28][30] 预计铜价盘整后将继续震荡走强[2] - **铝**：欧盟对俄罗斯天然气禁令推动海外铝价，伦铝报收2,888美元/吨，周环比上涨1.10%；沪铝报收21,300元/吨，周环比上涨0.35%[3] 纽约天然气现货均价周环比上涨28.95%[3] LME库存55.81万吨，周升17.95%；SHFE库存11.36万吨，周降3.89%[28] 中国电解铝理论开工产能维持4413.50万吨[3] - **锌**：伦锌收盘价3,050美元/吨，周环比上涨1.01%；沪锌收盘价22,355元/吨，周环比上涨0.00%[27] LME库存3.53万吨，周降6.12%；SHFE库存10.34万吨，周降5.27%[28] - **锡**：伦锡收盘价36,180美元/吨，周环比上涨1.49%；沪锡收盘价283,910元/吨，周环比下跌0.14%[27] 供给存在刚性缺口，印尼打击非法锡矿，佤邦矿区复产进度偏慢[45] LME库存0.29万吨，周升4.55%；SHFE库存0.59万吨，周升2.65%[28] 贵金属周观点 - **黄金**：COMEX黄金收盘价4,077.20美元/盎司，周环比下降1.20%；SHFE黄金收盘价921.92元/克，周环比下跌1.72%[4] 中美延长关税暂停期并取消10%芬太尼关税，地缘局势缓解导致避险情绪消退[4] 美联储降息25基点至3.75%-4.00%，但未承诺12月进一步降息，10年期美债收益率上行2.60%，美元指数上行0.79%[4][26] 报告认为12月降息概率较大，贵金属中期逻辑通顺，看好回调后行情[4][49] 稀土与小金属 - **稀土**：价格环比下跌，氧化镨钕报52.1万元/吨，周环比下跌6.11%；氧化镝报1,620元/千克，周环比下跌6.58%[65] 供需面无明显变化，10月后下游新增订单一般[65] 长期看，人形机器人等新兴领域有望提振需求[65]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降准0 5个百分点并降低政策利率0 1个百分点 [1] - 央行优化两项支持资本市场货币政策工具将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票增持回购再贷款额度合并总额度提升至8000亿元 [1] 保险资金政策 - 国家金融监管总局局长表示将进一步扩大保险资金长期投资试点范围为市场引入更多增量资金 [1] 机构市场展望 - 机构维持对中国股市乐观看法认为中国股市风险溢价有望系统性下移 [1] - 无风险利率下降与资本市场制度改革将成为增量入市的关键力量 [1] - 投资人对经济形势的认识充分交易结构出清是股市好转的重要前提 [1] - 海外扰动第一阶段的激烈摩擦已告一段落形成有利做多窗口 [1] - 政治局会议与国常会释放以内部确定性应对外部不确定性的积极信号存量政策加快部署增量政策箭在弦上 [1] 券商行业表现 - 2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92%扣非净利润同比+51% [1] - 扩表趋势延续金融投资规模驱动总资产进一步扩张但杠杆率分化 [1] - 投资类收入普遍增长体现较强弹性 [1] - 轻资本业务修复一季度全市场日均股票基金成交额同比+71%经纪净收入同比提升投行净收入普遍改善资管净收入相对稳健 [1] - 政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场中央汇金进一步发挥类"平准基金"作用后续资本市场支持性政策有望持续落地 [1] - 关注资产负债表运用能力强业绩增长稳健的头部券商把握并购主题结构性机会 [1] 港股券商板块 - 相关港股包括港交所（00388）中金公司(03908)中信证券(06030)光大证券(06178)中信建投证券(06066)等 [2]