国内经济形势研判 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能不强 主要经济体经济表现有所分化 通胀走势和货币政策调整不确定性上升 [2] - 我国经济运行总体平稳稳中有进 高质量发展扎实推进 但仍面临国内需求不足 风险隐患较多等困难和挑战 [2] - 对外部环境表述从不利影响加深通胀压力有所缓解变为更趋复杂严峻 货币政策进入降息周期转变为调整不确定性上升 [2] 货币政策取向 - 实施适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加大货币财政政策协同配合 [2] - 加大货币政策调控强度 提高货币政策调控前瞻性针对性有效性 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息 [2] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 发挥市场利率定价自律机制作用 加强利率政策执行和监督 [3] 融资成本政策 - 贷款市场报价利率改革成效显著 存款利率市场化调整机制作用有效发挥 货币政策传导效率增强 社会融资成本处于历史较低水平 [4] - 推动社会综合融资成本下降 相较此前推动企业融资和居民信贷成本稳中有降的表态 对象扩充至社会 表述转变为更直接的下降 [4] - 降实体融资成本不一定需要通过降息 而是强化利率政策执行监督 新增监督一词可能表达央行对货币政策传导堵点强化监督 [3] 债券市场政策 - 删除充实完善货币政策工具箱开展国债买卖的表述 变为从宏观审慎的角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率的变化 [5] - 人民银行后续或更加密切关注利率市场走势来灵活调整货币工具 [6] - 当前长债收益率的变化可能已经上升到宏观审慎与金融稳定的高度 债市防风险的定调更加清晰 [6] 汇率政策 - 强调三个坚决 坚决对市场顺周期行为进行纠偏 坚决对扰乱市场秩序行为进行处置 坚决防范汇率超调风险 [7] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险的决心坚定 继续向市场释放稳汇市的清晰信号 [7] - 具体措辞与上季度例会略有区别但基本含义没有变化 核心政策目标是保持人民币汇率稳定 [7] 政策预期 - 市场普遍预期2025年首次降息将在一季度落地 但人民银行在3月20日公布LPR时并未进行降息动作 [3] - 年内降准降息还是大方向 关键是落地时点 综合房地产市场外部经贸环境变化及整体物价走势 二季度降准降息窗口有望打开 [3] - 央行支持性政策立场明确 后续可能会更多关注政策工具对债市运行的影响 [1][7]