核心观点 - 报告建议债市继续采取防守策略 控制久期 中短久期信用债相对性价比提升 长久期利率债仅适合交易性操作[1][3] - 风险偏好回升和地产政策放松预期是长债利率上行的主要压力源 美联储降息对国内长债难言利好[1][2] - 10年国债利率在1.8%以上可关注短期配置价值 但反弹时应止盈而非追涨[3] 债券市场表现 - 上周国债收益率曲线呈现分化：1年期表现较强 长端出现小幅调整 其中30年期变化-1.0bp 10年期变化+1.78bp 5年期变化+1.19bp[7][8] - 全球主要经济体10年期国债收益率多数上行：美国上行8.0bp 德国上行3.0bp 法国上行5.4bp 英国下行3.2bp 日本上行0.2bp[9][11] - 国内股市冲高回落：沪深300下跌0.44% 上证50下跌1.98% 科创50上涨1.84% 恒生科技大涨5.09%[10][13] - 商品期货表现分化：焦煤大涨7.65% 燃料油上涨2.91% 玻璃上涨3.05% 豆粕下跌2.11% 白糖下跌1.43%[14][16] 经济基本面高频数据 - 生产端：高频经济活动指数降至1.01% 处于季节性下行过程 高炉开工率上行2.36个百分点至93.03% 石油沥青装置开工率下行0.5个百分点至34.40%[17][18][31] - 内需端：30城地产销售面积仅21.00万平方米 处于历史低位 百城土地溢价率维持2.33%的历史低位 乘用车零售销量(5周平均)升至63782辆 九城地铁客流量达5795万人次创历史新高[34][36][40] - 外需端：CCFI指数降至1125.3点 SCFI指数降至1398.11点 港口货物吞吐量26428.3万吨 集装箱吞吐量665.2万标准箱 均处历史较高水平[41][46][47] - 价格端：猪肉批发价19.55元/公斤 布伦特原油67.44美元/桶 螺纹钢3293元/吨 水泥价格指数102.82点 玻璃期货1219元/吨 均处于历史低位[48][52][57] 货币流动性状况 - 资金利率小幅回升：DR001加权利率在1.4140%-1.5127%区间波动 DR007季节性回升[58][59] - 同业存单利率波动收窄：1年期存单利率区间1.625%-1.650% 1Y-3M期限利差收窄0.74bp至9.00bp[58][61][64] - 票据利率维持低位：6个月国股转贴利率收于0.79% 继续处于历史低位[58][63][66]