北方稀土业绩与稀土行业 - 北方稀土2025年上半年归母净利润预计9亿到9.6亿元，同比增长1882.54%到2014.71%，扣非净利润8.8亿到9.4亿元，同比增幅5538.33%到5922.76% [1] - 稀土永磁概念股显著上涨，稀土永磁指数上涨2.92%，北方稀土和京运通涨停，九菱科技上涨9.67% [1] - 氧化镨钕价格同比上涨11.68%，4月末开始回升后5月和6月价格持续稳定 [1] - 稀土出口管制政策放松，出口许可证审批加速，推高市场预期 [1] - 稀土板块进入第二阶段，未来有望迎来景气度爆发，全球新能源汽车需求可能进一步推高稀土价格 [1] - 新能源车、风电等行业快速增长将持续推升稀土需求，带动镨钕等产品价格上涨 [1] 房地产市场动态 - 广州2025年6月新房网签量达6796套，创年内新高，同比增长近17% [2] - "房票安置"和专项借款支持解决了安置房供需不匹配问题，稳定了楼市 [2] - 广州安居集团扩大收购存量商品房范围，推动全市存量商品房收购作为保障房资源 [2] - 广州和佛山通过收购存量商品房结合城中村改造，既推进改造项目又解决库存问题 [2] - 深圳3月政策将房票作为城市更新项目补偿安置方式，减少财政负担并加速去库存 [2] - 武汉允许首套房和二套房购房者享受"商转公"贷款，广州则有更高条件和限制 [2] CPI与PPI趋势 - 国际油价和大宗商品价格回升推动能源价格环比降幅收窄，金饰品和铂金饰品价格大幅上涨提升CPI [3] - 核心CPI同比增长0.7%，创近14个月新高，显示内需政策对居民需求的修复作用 [3] - 服务价格同比持续增长，家庭服务、教育、医疗等核心项目保持较快增速 [3] - 上游生产资料价格大幅下降，煤炭、钢铁和水泥等原材料供给充足导致价格下行压力 [3] - CPI回升但整体仍处低位，PPI持续下行反映企业盈利承压，制约经济复苏 [3] - 未来扭转价格下行趋势关键在于加强内需，预计下半年CPI将逐渐改善而PPI维持弱势 [3] 债券通"南向通"扩容 - 中国人民银行宣布扩展"南向通"境内投资者范围至券商、基金、保险和理财等非银行机构 [3] - "南向通"托管债券数量从2021年9月末35只增长至2025年5月末918只，余额达5329.4亿元 [4] - 政策深化内地与香港金融市场互联互通，为境内机构提供更多跨境投资渠道 [3] - 保险、基金等非银机构可更多参与香港债券市场，配置多币种债券优化资产配置 [4] - 香港美元债利率高于其他经济体债券，城投债、国股行AT1和AMC等板块提供配置机会 [4]

报告行业投资评级 - 行业维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 南向通扩容将打开险资出海新通道，配置多元币种、利率水平较高的境外债券有助于缓解险企投资端压力 [3] - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力将缓解；长端利率若修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解；当前公募基金对保险股持仓处于低位，估值对负面因素反应充分，行业估值有较大向上空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月8日中国人民银行和香港金融管理局公布多项债券通优化措施，拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构 [3] 债券通南向通机制 - 2021年9月上线，允许境内投资者投资香港债券市场，可投资离岸人民币债券、港币债券、G3（美元、欧元、日元）债券 [3] - 目前主要是41家银行类金融机构参与 [3] - 实行限额管理，现阶段资金净流出年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币 [3] - 截至2025年5月末，托管“南向通”债券918只，余额5329.4亿元，较2021年9月末大幅增长 [3] 险企投资端压力 - 近年来险企面临持续低利率和资产荒压力，通过增配长久期利率债稳定收益，但2024年上市险企平均净投资收益率下降 [3] - 国内险资主要通过QDII方式参与境外投资，但额度有限，48家险企获批QDII资格，额度合计389亿美元，无法满足配置需求 [3] - 2023年末保险资金境外投资占比仅1.9%，远低于监管15%的上限要求 [3] 南向通扩容的影响 - 有助于缓解险企资产端压力，欧美市场利率较高，配置境外债券可缓解投资端压力 [3] 行业现状与估值 - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力将缓解 [3] - 近期十年期国债收益率企稳，未来长端利率若修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解 [3] - 2025年7月10日保险板块估值处于历史低位，2025E 0.61 - 0.95倍PEV、0.99 - 2.15倍PB [3]