债券市场择券策略 - 10年活跃券收益率下行至1.75%以下 不建议追涨但长债可换仓至25T6 [1] - 新发券250220若利率较250215高出4-5BP以上有关注价值 [1] - 国债建议关注3Y和10Y期限 国开债建议关注4-5Y和10Y期限 农发债建议关注5Y和7Y期限 口行债建议关注10Y期限 二级资本债建议关注6Y期限 [1] 国开债利差分析 - 250210与250215利差当前为2BP 预计走扩至3BP以上 建议继续持有250215 [1] - 新券发行对250210影响更大 250215在1-2个月内仍可能保持主力券地位 [1] 国债性价比比较 - 10年国债250016价值稍高但相对国开债和30年国债性价比一般 [2] - 30年国债25T6较25T5利率高4BP 较25T2利率高8BP [2] - 25T6存量规模预计达3100-3200亿元 有望成为新主力券 流动性逐步提升 [2] 长端利率债策略 - 重点推荐关注25T6 其成为主力券后与活跃老券利差预计在3-6BP [2] - 25T6有继续压利差价值 25T2可能继续偏弱 [2] - 中短端利率债建议关注240208和250203 浮息债建议关注25农发清发09和250214 [2] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数上涨0.05% 国债ETF5至10年上涨0.10%报117.11元 [2] - 近1周累计上涨0.32% 近5年净值上涨21.70% [2][5] - 盘中换手率达72.96% 成交11.02亿元 近1周日均成交11.64亿元 [3] - 最新规模达15.09亿元创近半年新高 份额达1288.75万份创近半年新高 [4][5] 资金流向与收益特征 - 最新资金净流入3163.48万元 近5个交易日合计流入3163.48万元 [5] - 成立以来最高单月回报2.58% 最长连涨10个月涨幅5.81% 涨跌月数比54/25 [5] - 年盈利百分比100% 月盈利概率71.06% 持有3年盈利概率100% [5] 风险收益指标 - 近半年最大回撤1.25% 相对基准回撤0.51% 回撤后修复天数21天 [5] - 管理费率0.15% 托管费率0.05% [6] - 近1月跟踪误差0.032% 紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前建议关注反弹机会，优先关注调整较多的25T5、230023、250215；10年国开新老券利率倒挂，250215利率较高但预计短时间可能切换为主力券，持有赔率较好；10年国债主力券超额价值不强；30年主力券走势更强，可关注非主力券里流动性较好的25T5和230023；中短端3 - 5年利率债关注240020、250003、250203、250208，浮息债关注25农发清发09；今年以来尤其是5月后国开债上行幅度相对国债更大，后续若利率持续上行，10年品种利差可能进一步上行 [1][3][13] 根据相关目录分别总结 1.1个券走势差异 2025年8月19日，债券市场长端品种利率整体震荡偏强，主力券250210下行幅度比新券250215大，新老券利率倒挂；个券走势差异受交易力量差异和个券性价比影响，市场交易预期强时主力券表现好，弱时更考虑个券性价比 [6][2][11] 1.2近期主力券走势分析与择券关注 10年国开债主力券走势相对更好，10年国债主力券走势相对较弱，30年国债主力券走势更强；择券可关注反弹机会，优先关注25T5、230023、250215，考虑10年国债换券，其主力券超额价值不强，30年可关注非主力券里流动性较好的25T5和230023；中短端3 - 5年利率债关注240020、250003、250203、250208，浮息债关注25农发清发09 [13][14][18] 1.3近期品种利差走势观测 今年以来尤其是5月以来，国开债上行幅度相对国债更大，5年期利差从4BP左右上行至15BP，10年从5BP左右上行至12BP左右；过去利率上行周期中国开债和国债品种利差会显著上行，后续若利率持续上行，10年品种利差可能进一步上行 [34]