公司评级与目标价 - 小摩维持中国宏桥的"增持"评级并将目标价从26.5港元上调至34港元 [1] - 尽管股价达到近期高点后回调但小摩认为这对投资者是一个买入良机 [1] 行业前景与驱动因素 - 小摩对2026年铝行业的前景持建设性态度受到全球需求韧性、铜价上涨幅度和健康冶炼利润率的支持 [1][1] - 基本预测是来自印尼的新供应将在2026年带来适度过剩但潜在的供应中断风险和海外重启速度放缓可能使市场比基本预测更紧张 [1][1] - 预计2026财年铝业股票的收益增长为10-16%并预计近期波动性较大 [1] 公司竞争优势与财务状况 - 中国宏桥的估值在当下被低估 [1] - 公司作为中国铝业重要生产商之一预计将从行业趋势中受益并维持健康的边际利润 [1] - 中国宏桥的低生产成本优势使其在全球同行中更具竞争力 [1] - 宏桥集团6%以上的股息收益率为股价提供了坚实的支撑展示了对股东回报的重视 [1]

公司评级与目标价 - 维持中国宏桥“增持”评级并将目标价从26.5港元上调至34港元 [1] - 认为公司当前估值被低估 [1] - 公司股价近期回调被视为买入良机 [1] 行业前景与驱动因素 - 对2026年铝行业前景持建设性态度 [1] - 前景受到全球需求韧性、铜价上涨幅度和健康冶炼利润率支持 [1] - 基本预测是印尼新供应将在2026年带来适度过剩但潜在供应中断风险和海外重启速度放缓可能使市场比预期更紧张 [1] - 预计2026财年铝业股票收益增长为10-16%并预计近期波动性较大 [1] 公司竞争优势与财务状况 - 中国宏桥作为中国铝业重要生产商之一预计将从行业趋势中受益并维持健康边际利润 [1] - 公司低生产成本优势使其在全球同行中更具竞争力 [1] - 宏桥集团6%以上的股息收益率为股价提供坚实支撑展示了对股东回报的重视 [1]

文章核心观点 地缘政治和供需前景不确定，页岩油边际成本支撑油价，“三桶油”H股估值低估、配置价值凸显且在油价下行期业绩韧性突出、长期投资价值优异 [2][3][4] 油价情况 - 截至2025年3月14日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收70.65、67.19美元/桶，较上周收盘分别下跌0.28%、0.21% [2] - 本周IEA下调全球原油需求预期、俄乌原则上同意短期停火，地缘政治和供需前景仍存不确定性 [2] - 美国页岩油边际成本约为64美元/桶，参与原油市场边际成本定价，和OPEC+共同对原油市场形成支撑 [2] - 25 - 26年原油需求稳定增长、OPEC和美国页岩油的边际成本定价将奠定油价中长期维持高景气的基础 [2] “三桶油”估值情况 - 截至2025年3月13日，“三桶油”A股25年预测PB均值为1.05倍，H股25年预测PB均值为0.78倍，而北美E&P公司、综合能源巨头25年预测PB均值分别为1.48倍、1.83倍 [3] - “三桶油”A股、H股25年预测PE均值分别为9.2倍、6.5倍，低于海外公司平均水平 [3] - “三桶油”A、H股估值水平相较海外巨头均被低估，H股低估程度尤为显著，H股配置价值凸显 [3] “三桶油”业绩及投资价值情况 - 在油价70美元/桶的情景下，中国石油、中国石化、中国海油25年归母净利润分别为1620、668、1387亿元，“三桶油”在油价下行期业绩韧性突出 [4] - 中国石油上游加强“增储上产”，炼化业务发挥自有资源优势，天然气产业链量效齐升，一体化优势凸显 [4] - 中国石化加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局 [4] - 中国海油增量降本工作成效显著，油气产量快速增长有望提升公司长期盈利中枢，“三桶油”长期具备优异投资价值 [4]