行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予"推荐"评级 [1][2][4] 核心观点 - 煤价超跌导致供给收缩，需求低迷致使煤价大幅下跌，但需求边际改善叠加供给收缩，煤价短期有望快速反弹 [1][7] - 行业成本曲线陡峭，优质公司价值低估，行业PB仅处于近十年35%分位（截至2025年3月14日） [2][8] - 高长协比例动力煤标的受益于"稳盈利+低负债+高现金+高股息"属性，兼具防御价值和成长属性 [2][8] 行业供需分析 - 供给端：国内供给收缩，新疆淖毛湖露天煤矿2月销量环比下降近40%，大秦线2025年1-2月运量同比下降477万吨（-7.7%） [1][7] - 进口端：2024年进口煤炭5.42亿吨，褐煤占比35.12%，后续进口量有望下降 [1][7] - 需求端：电煤需求转入淡季，但化工耗煤需求保持10%同比高增速 [1][7] 价格与库存动态 - 港口煤价小幅下滑，秦皇岛港Q5500动力煤报683元/吨（周环比下跌3元/吨） [9] - 产地煤价上涨：山西大同Q5500周环比上涨18元/吨至558元/吨，陕西榆林Q5800上涨24元/吨至554元/吨 [9] - 北方港口库存2904万吨，周环比下降34万吨（-1.2%），同比增加878.4万吨（+43.4%） [9] 板块市场表现 - 中信煤炭板块周涨幅5.0%，跑赢沪深300（1.6%）和上证指数（1.4%） [13][15] - 子板块中焦炭涨幅最大（周环比上涨10.5%），其他煤化工板块持平 [15][17] - 个股表现：大有能源周涨幅33.57%，美锦能源上涨17.51%；金瑞矿业下跌3.50% [18][20] 重点公司推荐 - 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业（601001） [2][3] - 行业龙头：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898） [2][3] - 产量增长标的：山煤国际（600546）、华阳股份（600348） [2][3] - 煤电一体成长型标的：新集能源（601918） [2][3] 国际与政策动态 - 印尼拟实施煤炭阶梯式采矿权税改革，税率最高达13.5% [24] - 俄罗斯煤炭行业2024年净亏损1126亿卢布（前一年盈利3747亿卢布） [26] - 中国煤炭工业协会倡议控制劣质煤进口 [1][7]