行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[8][10][42] 报告核心观点 - 核心观点：社融增长平稳，企业短贷改善，但信贷需求整体偏弱，银行股高股息配置价值有望延续[3][7][10][42] - 11月社融增速持平于8.5%，主要由企业债和表外融资拉动，政府债支撑减弱[8][33] - 居民贷款需求偏弱，居民贷款负增2063亿元，同比少增4763亿元[8][34] - 企业短期贷款改善，但企业中长期贷款需求不足，主要因基建、房地产等固定资产投资增长乏力[9][34] - 信贷需求持续偏弱，有待宽松政策工具进一步释放效能，银行减少信贷“以价换量”有望舒缓资产收益率下行压力[10][42] - 低利率环境下，银行股高股息配置价值有望延续，建议关注资产投放稳健的国有大行及经济修复预期下更具动能的股份行和区域行[10][42] 市场回顾 - 本期（2025.12.08至2025.12.14）银行(申万)指数下跌1.77%，表现弱于沪深300指数1.69个百分点[12] - 子板块涨跌幅：大型银行-1.84%、股份行-1.82%、城商行-1.54%、农商行-2.00%，城商行表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：厦门银行（+4.71%）、浦发银行（+3.11%）、工商银行（-0.25%）、张家港行（-0.42%）、光大银行（-0.57%）[12] 资金市场 - 资金面相对平稳，央行公开市场净投放47亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.48%/1.46%/1.46%[22] - 存单发行利率有所上行，国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.65%/1.66%/1.78%/1.77%[24] - 12月以来，存单净融资-743.2亿元，净融资额较前值下降[24] 行业与公司动态 - 11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，其中企业债融资同比多增1788亿元，表外融资同比多增1328亿元[8][34] - 11月金融机构人民币贷款新增3900亿元，同比少增1900亿元[8][34] - 11月企业贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，票据融资同比多增2119亿元，企业短期贷款同比多增1100亿元，企业中长期贷款同比少增400亿元[9][34] - 11月M1同比增长4.9%，增速较前值下降1.3个百分点，M2同比增长8.0%，增速较前值下降0.2个百分点[9][35] - 当月居民存款同比少增1200亿元，非银存款同比少增1000亿元[9][35] - 公司动态：苏州银行大股东国发集团及其一致行动人东吴证券于2025年7月1日至12月5日期间增持该行4470.6654万股，占总股本1.00%，增持后合计持股16.00%[41] - 公司动态：常熟银行成功发行2025年科技创新债券，规模为人民币5亿元，期限5年，票面利率1.90%[41] 投资建议 - 推荐关注工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[10][42]

信贷总体表现 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元 环比多增1.62万亿元 同比多增1100亿元 增速7.1% [2] - 上半年居民新增贷款1.17万亿元 同比少增2900亿元 处于近年同期低位 [1][3] - 企业贷款新增1.77万亿元 占新增贷款比重79% 同比提升2个百分点 [2] 企业贷款结构 - 企业短期贷款新增1.16万亿元 同比多增4900亿元 呈现季节性放量 [2] - 企业中长期贷款新增1.01万亿元 同比多增400亿元 [2] - 上半年企业短贷与中长贷分别新增4.3万亿元和7.2万亿元 合计11.5万亿元 [3] 居民贷款结构 - 上半年居民中长期贷款贡献主要增量 短期贷款减少3亿元 [3] - 居民经营性贷款增加9239亿元 体现对小微企业的金融支持 [3] - 6月居民贷款新增5976亿元 其中短贷2621亿元 中长贷3353亿元 同比均实现多增 [4] 货币供应变化 - M1同比增速上升至4.6% M2增速升至8.3% 剪刀差收窄1.9个百分点 [6] - 6月居民活期存款新增2.1万亿元 同比多增9926亿元 企业活期存款新增1.7万亿元 同比多增9755亿元 [6][7] - 上半年人民币存款增加17.94万亿元 其中住户存款增加10.77万亿元 [7] 存贷比与储蓄行为 - 上半年居民部门存贷比达9.21 环比回落但仍高于去年同期的6.35 [1][7] - 居民存款增量仅次于2023年同期的11.91万亿元 为近年第三次超10万亿元 [7] - 存贷比自2019年1.81逐步上行 反映居民支出保守倾向 [7] 政策与市场预期 - 新发放个人住房贷款利率3.1% 较上年同期下降60个基点 [5] - 促消费政策落地与存款利率下行预计推动储蓄意愿降温 [1][8] - M1同比增速改善空间较大 社融增速可能大体持平 [8]

纪要涉及的行业 金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - **整体金融数据表现优异**：2025年5月金融数据总量层面好于预期，新增社会融资规模高于预估，人民币贷款扣除票据因素后表现良好，各类短期限贷款回升，非银行类机构资金流入保持高水平支持市场 [1][2][6] - **政府融资成主要支撑**：特别国债和地方债对社融形成显著支撑，财政在融资端积极发债、支出端表现积极，当月新增财政存款扣除相关指标后显示财政支出力度超往年同期 [1][2][3] - **企业短贷多增中长贷低位**：企业短贷同比多增，与3月相似，可能因关税缓和增加短期资金需求；企业中长贷仍处低位，反映关税政策不确定性下企业投融资意愿偏弱 [1][2][4] - **企业债券融资增长**：科创债发行量增加推动企业债券融资增长 [1][2][4] - **非银存款延续高增**：非银存款延续4月高增态势，可能与存款利率下调后私人部门存款向理财等非银资产转移有关 [1][2][5] - **M1增速回升**：M1同比增速回升，由企业活期存款带动，与贷款派生效应及企业短贷多增一致 [1][2][5] - **机关团体活期存款定期化待察**：机关团体活期存款定期化现象未明显改善，可能影响后续政府采购等活动，需进一步观察相关指标验证原因及影响 [1][2][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 居民部门信贷处于季节性低位 [2]

报告核心观点 报告围绕2025年6月17日宏观金融数据、基金市场和轻工制造与纺织服饰行业展开分析 5月金融数据亮点为M1同比增速回升和融资结构优化 基金市场上周各类型基金表现有别 主动权益基金仓位下降 轻工制造与纺织服饰行业中潮玩热度高 家居业绩有望改善 [2][5][7] 宏观及策略研究 - 债券融资支撑社融 5月社融同比多增超2000亿元 政府债券融资是主要支撑 企业债券融资表现好 科创债发行放量 表内信贷融资拖累社融 [2] - 企业短贷同比明显多增 5月人民币贷款同比少增3300亿元 企业中长贷同比少增1700亿元 需求不足是主因 企业短贷和票据融资分化 居民短贷净偿还 中长贷同比小幅多增 [2] - M1同比增速回升 源于2024年同期基数及财政资金加速投放 居民新增存款与2024年同期基本相当 5月金融数据亮点是M1增速回升和融资结构优化 需关注企业中长贷能否改善 未来财政加杠杆和LPR下调效果或显现 [3] 基金研究 - 上周市场回顾 市场主要指数估值涨跌不一 31个申万一级行业中13个行业上涨 涨幅前5为有色金属、石油石化等 跌幅前5为食品饮料、家用电器等 [4] - 公募基金市场概况 热点包括上交所座谈会、首只科创综指增强ETF上市、年内新成立基金规模超4000亿份 上周FOF基金表现突出 各类型基金有不同涨幅 主动权益基金仓位72.78% 较上期下降3.57pct [4][5] - ETF市场概况 本期ETF市场整体资金净流出29.50亿元 资金从宽基指数ETF流向债券型ETF 股票型ETF净流出169.65亿元 日均成交额2755.51亿元 日均成交量1335.25亿份 日均换手率9.21% 消费板块和半导体ETF被看好 信创相关ETF规模波动大 [5][6] - 基金发行情况 上周新发行基金34只 较上期减少2只 新成立基金15只 较上期减少25只 新基金共募集89.34亿元 较上期减少220.79亿元 [6] 行业研究 - 行业要闻 美国First Quality Tissue公司宣布高档生活用纸基地选址 Zara母公司第一季度销售额685亿元不及预期 美国关税抑制购物热情 [9] - 公司重要公告 曲美家居董事拟减持7.52万股 森马服饰增加上海产业园投资规模 [7] - 行情回顾 6月9 - 13日 轻工制造行业跑输沪深300指数0.12个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.31个百分点 [7] - 本周策略 潮玩、盲盒热度高 预计2025年中国盲盒市场规模超580亿元 2020 - 2025年CAGR为28% 建议关注相关个股 广州市房地产政策强化一线城市地产政策宽松预期 维持家居用品板块业绩改善判断 维持行业“中性”评级 部分公司“增持”评级 [7][10]