上市审核进展 - 南方乳业近日宣布恢复北交所上市审核，此前因财务报告到期需补充审计事项而被中止审核 [1] - 公司于11月14日收到北交所的第二轮问询函，问询重点涉及市场地位披露的准确性和研发费用的真实准确性 [1] - 业内分析认为，受奶价下行影响，公司冲刺北交所的持续盈利能力成为关键 [1] 市场地位与问询 - 公司定位为地方型乳企，产品销售主要集中在贵州及周边市场，2023年在贵州省的市场占有率约67.84%，全国市场占比为1.03% [2] - 公司为"2024年中国农业企业奶业20强"企业，业务规模在地方型乳企中位于前列 [2] - 北交所问询函要求公司说明其市场规模、份额及排名等数据的来源是否权威，以及是否与其他公开信息存在不一致 [2] - 问询函亦对公司"在贵州省外的市场拓展不存在较大困难或障碍"的结论依据是否充分提出质疑，要求充分揭示相关风险 [5] 研发费用与问询 - 报告期各期研发费用分别为900.01万元、1166.58万元、1216.81万元、575.99万元，最近三年平均值为1094.47万元 [3] - 去年研发费用中职工薪酬、材料费占比分别为44.4%和42.71%，报告期各期研发人员40余人，其中全职7人、兼职30余人 [3] - 董事、总工程师刘丽华的薪酬全部计入研发费用，去年37名兼职研发人员研发薪酬占比超过90% [3] - 北交所要求说明刘丽华薪酬全额计入研发费用的合理性、兼职人员薪酬分配依据，并结合可比公司情况论证研发投入的真实合理性 [3] 财务表现与盈利能力 - 2024年上半年公司收入为8.5亿元，同比微增3.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长达78.2% [4] - 净利润大增主要由于毛利率增加及资产处置损失减少，上半年毛利率比上年同期增长3.88% [4] - 低温乳制品营收约3.11亿元，同比增长9.57%，其他乳品毛利率36.17%，同比增长37.38% [4] - 资产处置收益为-1535.26万元，资产处置损失同比减少2223.09万元，同比下降59.15%，主要由于上期批量淘汰处置生产性生物资产 [4] - 2021年至2024年，公司营收分别为13.26亿元、15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.73亿元、2亿元、2.09亿元 [5] - 与过去两年双位数增长相比，2024年业绩增速放缓，营收同比下降0.65%，净利润同比增长4.36% [5] 行业背景与市场策略 - 去年中国乳制品市场零售规模约5216.7亿元，预计明年将达5966.6亿元 [6] - 去年生鲜乳市场供需失衡、价格持续下行，预计今年或明年有望重回供需平衡 [6] - 行业分析人士不建议公司大力开拓外埠市场，建议通过新零售模式做网红产品以提高净利润，并在省内市场做深做透 [6] - 分析指出，在终端市场价格战激烈的情况下，公司产品类型比较单一，持续盈利难度很大 [6] - 北交所要求发行人充分披露创新特征，并对创新性提出量化指标，如研发投入占比、知识产权数量等 [6]