小米汽车技术发展方向 - 公司专注于云端大模型算法研发 重点包括4D真值自动化标注和多模态大模型技术 [1][4] - 致力于提升自动驾驶算法的语义理解能力和空间感知能力 基于海量量产数据进行无监督/自监督算法开发 [4] - 构建数据驱动的自动驾驶算法迭代链路 通过自训练pipeline实现高效数据闭环 [4] 人才招聘需求 - 寻求具备C++或Python编程能力及数据结构算法知识的算法工程师 [4] - 优先考虑在BEV感知/3D检测/多传感器融合等自动驾驶感知算法领域有深入研究背景的候选人 [4] - 特别关注具有NeRF技术、3D场景生成和传感器仿真应用经验的专业人才 [4] 技术能力建设重点 - 要求候选人掌握计算机 数学 机器学习或机器人等相关专业领域知识 [4] - 重视自动驾驶相关项目实践经验 包括三维重建和深度估计等具体技术方向 [4] - 通过https://xiaomi.jobs.f.mioffice.cn/index/position/7483098801416421485/detail?spread=W6B69ND渠道接收人才投递 [2]

小米汽车技术发展方向 - 公司重点投入云端大模型算法研发 聚焦4D真值自动化标注和多模态大模型技术方向[2] - 公司致力于通过无监督/自监督算法提升大模型的语义理解能力和空间感知能力[2] - 公司正在构建数据驱动的自动驾驶算法迭代链路 开发高效自训练pipeline提升数据闭环效率[2] 自动驾驶技术布局 - 公司优先考虑具有自动驾驶相关项目经验的算法人才[1] - 算法研发涵盖BEV感知/3D检测/分割/Occupancy Network/多传感器融合等核心领域[2] - 技术方向包括NeRF/单目/多目深度估计/三维重建等前沿研究领域[2] 人才招聘策略 - 公司要求候选人具备扎实的C++或Python编程能力及数据结构算法基础[2] - 优先考虑计算机/数学/机器学习/机器人/自动驾驶相关专业背景[2] - 特别重视具有NeRF/3D场景生成/传感器仿真等应用经验的人才[2]

业务影响与市场分布 - 公司出口至美国的终端产品占比很少，美国政府对华加征关税的政策调整对公司整体业务影响较小 [2] - 公司采用Fabless模式，专注于芯片研发设计，晶圆制造及封装测试环节由国内厂商完成 [2] - 销售以经销为主，下游客户主要分布在印度、东南亚、非洲等新兴市场，终端产品品类繁多且分散，对美直接依赖度较低 [2] 财务表现与研发投入 - 2025年第一季度归母净利润同比下降18.21%，主要因研发投入大幅增加 [2] - 报告期内研发费用达4577.35万元，同比增长53.59% [2] - 一季度营收同比持平，受行业淡旺季波动及外部因素影响 [2] - 2024年四季度营收创历史新高，而2025年一季度进入淡季后叠加春节假期、斋月等因素，出货量有所回落 [2] - 中低端下沉市场需求受消费补贴拉动有限，进一步导致收入增速放缓 [2] 产品与技术进展 - 公司已推出多款迭代芯片产品，包括支持浮点运算和AI通话算法的BT897X系列、适配入门级产品的BT891X系列，以及升级版AB573X系列芯片 [2] - 新产品在功耗、音质及抗干扰性能上均实现突破，终端应用将陆续推向市场 [2] - 计划将产品线由八大类拓展至十大类，新增视频芯片和Wi-Fi芯片，聚焦AI耳机、智能眼镜等场景 [3] - 讯龙系列芯片采用多核架构，支持云端大模型连接，其中BT896X系列已应用于百度小度添添AI平板机器人 [3] - BT895X芯片与火山引擎合作适配豆包大模型，实现实时翻译、会议纪要等功能，并搭载于FIIL开放式AI耳机 [3] - 未来将继续深化技术合作，推动端侧AI产品落地 [3]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（首次评级），当前价格73.35港元，目标价格105.74港元 [7] 报告的核心观点 - 小鹏汽车管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善，大力改革苦修内功，强产品周期有望开启，智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力，加速全球化布局，预计未来营收和利润增长，给予“买入”评级 [6][21][30][4][5][87] 根据相关目录分别进行总结 管理团队分工明确，2024年业绩大幅改善 - 团队差异化经历塑造小鹏汽车独特DNA，核心管理团队分工明确，控制权集中为何小鹏 [15][18][19] - 2024年公司营收408.7亿元，同比增长33.2%，净利润亏损57.9亿元，减亏44.2%，毛利率和净利率提升，降本增效明显，产能规划充足 [21][23][29] 大力改革，苦修内功 - 2022 - 2024年在组织架构、人事、营销体系、供应链管理等方面改革，为何小鹏汽车2024年9月以来月交付量大涨奠定基础 [30] 强产品周期有望开启 - 小鹏汽车产品布局全面，2024年新车助力销量增长，G6竞争力强但交付能力限制销量，Mona M03与P7+有望持续热销，未来3年规划新品或改款约30款，发布鲲鹏超级电动体系入局增程车 [38][41][43][49][56][57] 智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力 - SEPA 2.0扶摇架构可覆盖多种车型，缩短研发周期，提高零部件通用化率 [59][60] - 2024年11月6日发布小鹏天玑AIOS，升级智能座舱软硬件体验 [63] - 小鹏汽车率先在国内实现端到端量产上车，坚定选择云端大模型，算法、算力、数据协同发展 [70][71][75] - 2023年7月大众入股小鹏汽车，双方合作加深，小鹏汽车开始确认来自大众的收入，盈利能力提升 [82][84] 加速全球化布局 - 小鹏汽车出海版图不断扩展，2024年巴黎车展表示已在全球30多个国家和地区销售，目标2025年底进入超60个国家和地区市场，未来十年海外销量占比达一半 [87] 盈利预测和估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收935.9/1402.2/1695.8亿元，分别实现净利润 - 11.2/+20.0/+71亿元 [90][93] - 选取可比公司，给予小鹏汽车2025年2X PS，对应目标市值1872亿人民币，对应目标价105.74港元，空间44.2%，给予“买入”评级 [95]