上市审核进展 - 南方乳业近日恢复北交所上市审核，此前因财务报告到期需补充审计事项于9月下旬被中止审核 [1] - 公司于11月14日收到北交所第二轮问询函，重点关注市场地位披露准确性和研发费用真实准确性 [1] - 业内分析指出，受奶价下行影响，公司冲击北交所的持续盈利能力是关键 [1] 市场地位与问询 - 公司为贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司控股子公司，主营乳制品研发、生产、销售及奶畜养殖，拥有"山花"等品牌 [3] - 招股书披露2023年贵州省市场占有率约67.84%，全国市场占比1.03%，为"2024年中国农业企业奶业20强"企业 [3] - 北交所问询要求说明市场份额数据来源权威性及与可比公司信息的一致性 [3] - 问询函质疑公司"在贵州省外市场拓展不存在较大困难"结论的依据充分性，要求揭示相关风险 [6] 研发费用问询 - 报告期各期研发费用分别为900.01万元、1166.58万元、1216.81万元、575.99万元，最近三年平均值1094.47万元 [4] - 2024年研发费用中职工薪酬占比44.40%，材料费占比42.71% [4] - 报告期研发人员40余人，其中全职7人、兼职30余人，董事兼总工程师刘丽华薪酬全额计入研发费用 [4] - 2024年37名兼职研发人员研发薪酬占比超90%，北交所问询要求说明薪酬分配合理性及研发投入真实性与可比公司对比 [4] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年收入8.5亿元，同比微增3.7%，归母净利润同比大增78.2%至1.2亿元 [5] - 净利润增长主因毛利率增加及资产处置损失减少，上半年毛利率比上年同期增长3.88% [5] - 低温乳制品营收约3.11亿元，同比增9.57%，因调整销售政策加大销售力度 [5] - 资产处置收益为-1535.26万元，损失同比减少2223.09万元，降幅59.15%，因上期批量淘汰处置生产性生物资产 [5] - 2021-2024年营收分别为13.26亿元、15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.73亿元、2亿元、2.09亿元 [6] - 2024年业绩增速放缓，营收同比增幅0.65%，净利润同比增速4.36% [6] 行业环境与市场策略 - 分析师指出通过调整生物资产增加净利润短期可行但难持续，奶价回升将增加成本，终端价格与利润承压 [5] - 2024年中国乳制品市场零售规模约5216.70亿元，预计2026年达5966.60亿元 [7] - 2024年生鲜乳市场供需失衡、价格下行，预计2025或2026年重回供需平衡 [7] - 分析师不建议公司开拓外埠市场，建议通过新零售模式做网红产品提高净利润，在省内市场做深做透 [7] - 北交所2024年10月发布审核动态，要求发行人披露创新特征，提出研发投入占比3%以上或平均金额超1000万元等量化指标 [8]