期债市场表现 - 本周期债价格整体震荡运行，不同期限品种表现稍显分化 [1] - TL主力合约周内上涨0.23%，T主力合约收平，TF主力合约上涨0.01%，TS主力合约下跌0.01% [1] - 当前债市情绪不弱，但在缺乏明确增量利多的情况下，价格上行空间受限 [5] 外贸数据 - 按美元计，10月我国出口金额同比回落1.1%，进口金额同比增长1.0%，分别较9月回落9.4和6.4个百分点 [2] - 出口增速转负与去年同期基数偏高有关，10月贸易争端再起可能也对部分商品出口带来负面影响 [2] - 预计年内外需韧性仍在，但需关注明年海外宽松外溢效应不及预期的可能性 [2] 通货膨胀指标 - 10月CPI同比和环比均增长0.2%，核心CPI同比和环比分别增长1.2%和0.2%，表现优于预期 [3] - 食品价格降幅收窄、贵金属饰品价格涨幅扩大以及“双节”出行旺盛是推动CPI回升的主要原因 [3] - 10月PPI同比回落2.1%，环比回升0.1%，分别较9月回升0.2和0.1个百分点，PPI环比年内首次转正 [3] 资金市场与债券发行 - 本周政府债券净融资规模逾4100亿元，再度放量，市场资金面有所收敛 [4] - 截至11月10日，DR001和DR007分别升至1.4842%和1.4993%，较11月7日分别上行15.21和8.63个基点 [4] - AAA级1年期同业存单利率趋稳，在1.63%~1.64%的区间内窄幅波动 [4] 期债合约与操作策略 - 截至11月10日，TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为19.6%、19.4%、20.3%和28.6% [5] - 各期限期债合约空单持仓规模更大，下季合约估值普遍偏高，后续主力合约移仓换月速度加快可能带动跨期价差走扩 [5] - 操作上单边建议暂时观望，套利方面建议做空30Y-7Y期限利差头寸，并择机阶段性参与做多T当季合约与下季合约的跨期价差 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至6月12日中国主要地区及港口周度纸浆库存环比上升，外盘报价部分持平，进口木浆业者调低局部现货价格，下游纸厂采买积极性不足，浆市动销节奏不快，操作建议暂时观望 [34] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约进行移仓换月，SP2509偏弱运行，周度跌幅0.72% [6] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至6月12日，进口针叶浆周均价5989元/吨，较上周持平；进口阔叶浆周均价4161元/吨，较上周上涨0.07%；进口本色浆周均价5272元/吨，较上周下跌0.75%，跌幅扩大0.17个百分点；进口化机浆周均价3818元/吨，较上周下跌0.52%，跌幅扩大0.42个百分点 [11] - 4月份纸浆进口量环比下滑：2025年4月我国进口纸浆289.3万吨，进口金额1825.2百万美元，平均单价630.90美元/吨，1 - 4月累计进口量及金额较去年同期分别增加1%、0.5%；4月针叶浆进口量75.75万吨，环比下降5.03%，同比减少7.57%；4月阔叶浆进口量119.93万吨，环比下降18.41%，同比减少11.70% [15] - 港口库存情况：截至2025年6月12日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量217.71万吨，环比上升2.07%，由降转升 [18] - 4月份欧洲库存环比下降：2025年4月欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%；4月英国与德国港口库存分别环比增长38.60%、15.72%，荷兰/比利时/法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存分别环比缩减18.88%、20.57%以及2.67% [21] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；本周国产阔叶浆行业样本企业开工负荷率较上周回升2个百分点，化机浆行业样本企业开工负荷率较上周持平；竹浆开工负荷率较上周下降3个百分点，甘蔗浆开工负荷率较上周上升7个百分点 [27] 后市展望 截至2025年6月12日中国主要地区及港口周度纸浆库存环比上升，CMPC阔叶浆小鸟6月报价持平，其他浆厂未公布新价，进口木浆业者调低局部现货价格，下游纸厂采买积极性不足，浆市动销节奏不快，延续动态博弈，操作建议暂时观望 [34]