投资评级与市场数据 - 报告对九丰能源的投资评级为“买入”（维持）[1] - 当前股价为32.44元，一年内最低/最高价分别为22.90元/33.69元 [5] - 总市值为22,024.24百万元，流通A股市值为21,973.36百万元 [5] - 基于最新摊薄每股收益的市盈率（P/E）预测为：2025年14.14倍、2026年12.23倍、2027年10.32倍 [1][8] 核心观点与项目概述 - 公司拟投资建设新疆庆华二期工程项目（年产40亿方煤制天然气项目），实现上游自有气源布局 [7] - 公司作为产业投资人，拟累计出资不超过34.55亿元，持有项目50%权益，对应年产20亿方天然气 [7] - 项目建设周期预计24至36个月，项目总投资为230.33亿元 [7] - 该项目已获得国家发改委核准批复，审批手续齐全，保障性强 [7] 项目可行性分析 - 项目用煤有保障，年耗原煤1,179.60万吨，主要来源为伊宁矿区二号矿及七号矿，有助于锁定成本 [7] - 年用水量约2,231.6万立方米，已获得相关取水许可 [7] - 可通过新疆庆华已建的约43公里输气管线接入国家管网西气东输主干线 [7] - 庆华一期工程生产长期满负荷，为二期实施奠定了技术、运营和管理基础 [7] 项目盈利预测 - 根据可研报告保守测算，项目年利润总额预计为14.8亿元，所得税后全投资内部收益率（IRR）为8.2%，资本金IRR为15.8% [7] - 可研假设条件包括：原料碎煤价285元/吨、末煤价140元/吨、天然气售价1.8-2.0元/方、水价6.42元/吨、电价0.54元/千瓦时 [7] - 项目单位投资为5.75元/方，实际投运后业绩有望超预期，因用煤成本可能下降，销售气价有望提升 [7] 公司盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为1,557百万元（同比下降7.52%），2026年为1,801百万元（同比上升15.68%），2027年为2,134百万元（同比上升18.49%）[1][8] - 预测公司2025年营业总收入为24,392百万元（同比上升10.64%），2026年为27,759百万元（同比上升13.80%），2027年为31,193百万元（同比上升12.37%）[1][8] - 预测毛利率将从2024年的9.33%逐步提升至2027年的10.09% [8]