报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链将迎弹性；面向十五五及2027建军百年目标，中国军工资产将迎景气、资产和科技能力重估；收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [153] 各目录总结 可控核聚变关注度提升获超额收益，国内外项目持续推进工程应用可期 - 子板块行情复盘：5月以来受多重事件催化，可控核聚变子板块表现较好，王子新材累计涨幅超100%；5月1日至23日长江国防军工指数累计上涨4%，上周累计下跌1%；5月以来多股涨幅超20%，上周部分股票涨幅超5% [14] - “可控核聚变”理论：是清洁、高效、可持续的理想能源，能量释放巨大且几乎无放射性废物产生 [18] - 可行技术路径：实现可控核聚变反应有引力约束、惯性约束和磁约束三种可能方式，当前无法制造引力约束装置；惯性约束利用惯性制造瞬时局部超高压；磁约束运用磁场约束带电粒子，托卡马克研究在磁约束领域领先，Z箍缩在惯性约束领域更具潜力 [23] - 研究进展：我国磁约束核聚变商业化应用近期目标是建立近堆芯级稳态等离子体实验平台等；中期目标是建设、运行聚变工程实验堆；远期目标是发展聚变电站，探索聚变商用电站 [28] - 托卡马克装置：是实现磁约束聚变能商业化发电的最主流装置，包括真空室、包层、偏滤器、磁体、冷屏、杜瓦等结构 [29] - 项目价值量拆分：ITER实验堆项目成本占比最高的是磁体系统；DEMO示范堆项目高温超导磁体系统成本占比约12%，且增加电厂辅助设施 [32] - 产业链标的梳理：上游原材料相关公司有上海超导、东部超导等；中游核心设备相关公司有国光电气、合锻智能等；下游包括科研机构及民营核聚变公司 [35][38] 航天电器：深耕航天受益景气反转，产能已落地激励推动经营稳步提升 - 背靠航天江南集团：聚焦航天军工领域，承担国家重大工程和专项配套产品研制生产任务，70%以上产品销售给高端客户，军品覆盖全部军工装备领域 [42] - 集团化、跨地域专业布局：建立起三地一院十二部格局，研发、生产、销售环节均跨地域布局，深度聚焦业务 [46] - 聚焦连接与控制：主要产品包括高端连接器等，是航天防务连接器细分领域核心骨干企业；近年来聚焦连接主业，2024年因防务产业需求放缓等因素收入同比下滑 [55] - 内生培养管理层：新一任董事长为内生培养，自主经营决策能力和经营活力有望提升，经营自主性得到保障 [56] - 定增扩产项目完工：2021年定增扩产项目在2024年底已完工，部分项目剩余未投入募集资金系尾款及质保金等 [60] - 股权激励目标：2023年股权激励计划落地，第三个解除限售期条件之一是以2021年业绩为基数，2025年净利润复合增长率不低于15%，业绩目标或为至少8.52亿元 [63] 十五五规划编制稳步细化内部需求，高端装备良好战绩或打开外部空间 - “十五五”规划起草：我国将于2026年实施“十五五”规划，党中央正在组织起草规划建议，航空工业召开相关推进会和改革会，将细化未来需求，为军工发展指明方向 [70][76] - “十四五”主机厂合同负债：部分主机厂在“十四五”首年即收到大额合同负债，下游需求在规划首年度开始体现，市场预期演绎遭遇报表变化落地 [77] - 歼 - 10CE亮相展会：在第十七届兰卡威国际海事与航空展中，歼 - 10CE备受关注，原因包括实战取得战果、性能具备优势、具备现代化作战体系、性价比高 [85] - 印巴空战战绩：2025年5月7日印巴空战，巴基斯坦以0战机损失代价击落印度5架有人战机，战果归因于中国战斗机等性能优异、空空导弹优势、高性能雷达提升战场感知能力，此战绩将促进更多军贸买家购买中国装备 [91] - 参考TB2军贸：土耳其TB2无人机在纳卡冲突后军贸订单量持续提升，印巴冲突中中国装备亮眼表现有望吸引大量国际军贸买家 [94] - 飞机出口占比：近10年中国军贸订单波动大，飞机占出口装备比例曾低于世界，目前供给端问题解决，未来有望提升 [100] - 武器出口溢价：世界武器装备外贸价格普遍高于内销价格，军贸溢价使主机厂海外毛利率高于国内，可改善企业盈利能力 [101] - 主机厂与军贸公司：军贸产业链中军贸厂商与主机厂共享超额利润，中上游厂商受益于量增；军贸规模是毛利率分配关键变量，中无人机、航天彩虹军贸形成规模，毛利率较高 [110] - 主机厂业绩弹性：印巴冲突带来军贸需求变化，中国装备供给端问题改善，主机厂是军贸最受益方向，飞机、雷达等主机厂未来空间可观，建议关注相关主机厂及导弹中上游核心公司 [111] 预计九天无人机在六月底完成首飞，先进军用无人机刺激内外列装需求 - “九天”无人机首飞：预计今年6月底完成首飞，翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，挂载能力良好，搭载电子战吊舱可提高生存能力 [117] - 设计与承制：由一飞院设计，海格通信旗下子公司承制，该项目构筑了子公司全链条无人机整机制造能力，增强海格通信核心技术能力 [118] - 现代无人机体系：已百花齐放，可大致分为隐身作战无人机、大型军用无人机、中型军用/商用无人机、业余无人机四类，美国国防部也有相关分类 [122] - 纳卡冲突成果：阿塞拜疆无人机深度参与作战，取得压倒性战损成果，创造世界首次无人机摧毁反无人机干扰系统先例 [126] - 俄乌冲突空袭：由飞机和无人机主导的空袭在战争中后期数量明显增多 [130] - 无人机生存能力：电子战系统使无人机被俘获概率增加，人工智能加持的无人机可实现反制 [138] - 美国CCA项目：未来协同作战飞机数量将按2：1比例配置到有人机机队，研发经费将爆发式增长，美国空军已选定供应商 [143] - 中国无人机市场：2024年乌克兰采购大量无人机，预计2025年采购量增加；测算2028年中国军用无人机市场空间将超400亿元 [144] - 无人机产业链：上游与传统航空制造上游相似，下游在不同细分领域厂商相对集中，军用无人机主要主机厂集中在部分上市公司，民营企业在工业和消费级无人机领域占重要位置 [147] 十四五收官务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 - 最新观点：2025年是十四五收官之年，产业链将迎弹性；中期中国军工资产将迎重估；选股首推航天电器等，中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的；给出“重结构重个股重反转”推荐配置组合 [153] - 投资策略回顾：曾提出军工板块投资从主题走向成长、盈利驱动决定等多个观点 [154][156] - 型号牵引产业机会：未提及具体内容

十五五规划编制专题学习 - 市委围绕深入学习贯彻习近平总书记对"十五五"规划编制和对江苏工作重要讲话精神进行专题学习 市委书记周红波主持 市长陈之常等市领导出席 [1] - 中国宏观经济研究院经济研究所副所长吴萨就"准确把握经济形势 高质量编制'十五五'规划"作专题讲解 [2] 规划编制核心要求 - 坚持站位高、理念新、论证深、抓手实 系统科学推进规划编制工作 需准确把握经济社会发展阶段特征、宏观环境和重大任务 [2] - 锚定国家赋予南京"两地三中心"功能定位 将城市比较优势转化为竞争优势 在融入国家战略中发挥更大作用 [2] - 重点谋划产业科技创新融合、重点领域改革、区域协调发展、共同富裕、统筹发展和安全等关键性工作 [2] 规划实施路径 - 注重上下衔接、政策延续、远近结合 将"十五五"规划与南京2050发展战略研究紧密衔接 一体推进专项规划编制 [2] - 坚持全市"一盘棋" 通过深入调研和开门问策汇聚众智 使规划编制成为凝聚共识的过程 [3]

粤港澳大湾区与中部地区战略协同 - 推动粤港澳大湾区建设与中部地区崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等重大战略协同联动[1] - 聚焦智能制造、电子信息、氢能与储能等领域引导企业双向投资布局[1] - 加强优质农产品和文旅资源互推互介以开拓市场[1] 防汛抗洪工作部署 - 当前进入"龙舟水"强降水期需防范阶段性、局地性气象灾害风险[2] - 重点巡查地质灾害隐患点、江河湖库、高边坡道路、涉水旅游景区等区域[2] - 加强雨情水情监测并做好临灾人员转移避险[2] "十五五"规划编制方向 - 强调立足国内与全球视野统筹、目标与问题导向结合、当前与长远规划贯通[3] - 需协调全面规划与突出重点并确保战略性与操作性统一[3] - 统筹"十四五"收官与"十五五"谋篇以推进编制工作[3] 残疾人事业发展措施 - 完善无障碍环境建设并促进助残科技创新成果转化[4] - 强化残疾人就业创业扶持及选树宣传先进典型[4] - 筹备全国残特奥会以激励残疾人参与现代化建设[4]

高质量发展 - 深入学习贯彻习近平总书记在河南考察时的重要讲话精神 保持定力 坚定信心 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 以高质量发展的确定性应对各种不确定性 [1] - 统筹推进经济社会发展各项任务 坚持以科技创新引领产业创新 全面深化改革开放 促进城乡共同富裕 加强生态环境保护 大力发展文化事业和文化产业 切实保障和改善民生 [1] "十五五"规划编制 - 认真贯彻习近平总书记对"十五五"规划编制工作作出的重要指示精神 坚持科学决策 民主决策 依法决策 把顶层设计和问计于民统一起来 注重目标任务和政策举措的系统性整体性协同性 确保高质量完成"十五五"规划编制工作 [1] 可持续发展合作 - 深学细悟习近平总书记致2025年上海合作组织减贫和可持续发展论坛的贺信精神 充分发挥上合组织农业技术交流培训示范基地等平台作用 与上合组织成员国共享减贫经验 深入推进可持续发展合作 [2] 残疾人事业 - 认真落实习近平总书记在第三十五个全国助残日到来之际作出的重要指示精神 完善残疾人关爱服务体系 激励残疾人自强自立 动员全社会扶残助残 促进残疾人事业全面发展 [2] 政法工作 - 深学笃行习近平法治思想 加强政法队伍政治建设 作风建设 能力建设 不断提升政法工作现代化水平 [2] 节约型机关建设 - 树牢过紧日子思想 扎实推进节约型机关建设 引导广大干部厉行勤俭节约 [3] 抗旱工作 - 多措并举打好抗旱攻坚战 加强用水调度 同时严防旱涝急转 全力保障城乡居民供水和农业灌溉需求 [3]

科技创新与产业战略 - 会议强调要扎实做好科技创新工作 紧密结合西安实际 不断开创高质量发展新局面 [2] - 锚定"六个打造"奋斗目标 笃定创新立市 产业强市 文化兴市战略 高质量完成"十五五"规划编制 [2] 国际合作与经贸发展 - 充分发挥中欧班列（西安）通道优势 积极与拉美和加勒比国家开展经贸 产业等领域合作 [2] - 积极与上合组织成员国共享减贫经验 加强交流互鉴 拓展国际交流合作"朋友圈" [2] 生态环境保护 - 认真学习《生态环境保护督察工作条例》 抓好督察反馈问题整改 加强秦岭生态环境保护 [3] - 深入打好污染防治攻坚战 加快经济社会发展全面绿色转型 [3] 科技助残与社会治理 - 全面落实惠残助残政策 大力推进科技助残 营造尊重关爱残疾人的浓厚氛围 [3] 数字化转型与法规建设 - 在确保安全前提下积极利用人工智能等信息技术提高党内法规工作科学化水平 [3]

高质量编制"十五五"规划 - 习近平总书记强调"十五五"规划编制要坚持科学决策、民主决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来 [3] - 自5月20日起开展网络征求意见活动，网民可进入相关页面建言献策，意见建议将汇总整理后提供给中央决策参考 [3] - 5年前编制"十四五"规划时，习近平总书记也作出类似指示，强调鼓励广大人民群众和社会各界建言献策 [3] 问计于民的理念与实践 - 习近平总书记始终强调问计于民，治国理政中善用众力、善集众智 [4][5] - 国家发展规划以人民为旨归，要把百姓诉求融入顶层设计，满足人民对美好生活的向往 [5] - 人民群众处于生产生活一线，对情况的了解更具体，汲取一线智慧可增强决策的科学性和民主性 [5] 地方与中央的实践案例 - 在河北正定，习近平同志主导启动全县第一次问卷调查，广泛征求群众意见后制订工作计划 [6] - 在福建厦门，征文活动中的善计良策被采纳进入《1985年—2000年厦门经济社会发展战略》 [6] - 在浙江，习近平同志跑遍11个地市后提出"千万工程" [7] - 在上海，习近平同志深入基层了解百姓所需所想所盼 [8] 新时代问计于民的形式 - 习近平总书记强调"走好新时代党的群众路线"，尊重人民首创精神，问计于民、问需于民 [9] - 2020年"十四五"规划编制首次通过互联网向全社会征求意见，网友累计提出建言超过101.8万条 [10][11] - 2022年党的二十大相关工作网络征求意见活动收集意见建议留言超过854.2万条、2.9亿字 [11] "十五五"规划网络征求意见活动 - "我为'十五五'规划献一策"活动为期1个月，已有网友提出加大对农村快递网点扶持、老旧小区改造等建议 [13] - 人民群众的智慧和心声将为高质量完成"十五五"规划编制注入源头活水 [13]

省政协召开主席会议 会议指出，要深入学习贯彻4月25日中共中央政治局会议精神，把思想和行动统一到中共中央对经 济形势的分析判断和对经济工作的决策部署上来，引导广大委员和界别群众胸怀大局、增强信心，共同 唱响中国经济光明论，助推"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"等工作部署落地见效。要深入学习贯彻 习近平总书记近期重要讲话和指示批示精神，发挥政协人才荟萃、智力密集优势，紧扣促进数字经济高 质量发展、做好"十五五"规划编制、推动人工智能健康有序发展等主题深入调查研究、积极建言献策。 会议审议通过《关于进一步加强和改进调查研究工作的十条措施》。会议强调，做好人民政协调查 研究，对于提升建言资政质量、增强协商监督实效意义重大。要深入贯彻中央八项规定精神，落实学习 教育整改要求，针对调研工作存在的突出问题，切实改进工作作风，进一步改进调研方法、提升调研质 效，真正把情况摸清、把问题找准、把建议提实，以高质量调研助推高质量发展。 会议还审议了有关人事事项。 省委常委、省委统战部部长、省政协党组副书记尹丽波，省政协副主席肖莺子、李国梁、蒙晓灵、 侯茂丰、袁光平、骆清铭、刘艳玲，秘书长罗时祥出席。 李荣灿主持并讲话 海南日报海 ...

宏观经济与政策 - 习近平总书记强调高质量完成"十五五"规划编制工作，要求坚持科学决策、民主决策、依法决策，注重系统性整体性协同性 [5][6] - 4月份我国经济延续向新向好发展态势，国家统计局数据显示经济顶住压力稳定增长 [10] - 欧盟下调今明两年经济增长预期至1.1%和1.5%，较此前预测分别下调0.4%和0.3% [28] 产业发展 - 旅游业被定位为新兴战略性支柱产业，党的十八大以来发展步入快车道 [7] - 2024年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达5758亿元人民币，同比增长7.39% [14] - 中国进出口银行1-4月投放制造业中长期贷款超1800亿元，4月末余额达1.8万亿元 [19] - 福建自贸区十年外贸年均增幅超10%，累计进出口货值2.7万亿元 [21] 科技创新与基建 - 鸿蒙电脑正式发布，实现国产操作系统重要突破，预计年底支持超2000个融合应用 [19] - 今年我国计划新改建农村公路10万公里，新增通三级及以上等级公路乡镇250个 [13] - 津潍高铁津沽海河隧道下穿海河顺利完成，全线计划2027年通车 [23] - 谷神星一号海射型遥五运载火箭发射成功，搭载天启星座05组卫星进入预定轨道 [22] 消费与市场 - 各地持续加力"两新"政策优化流程服务，激发消费活力 [12] - 深圳口岸出入境人员突破1亿人次，日均73万人次，单日最高超104万人次 [20] - 美国零售巨头沃尔玛称将因关税压力涨价，美财长承认部分关税转嫁消费者 [27] 国际经贸 - 美媒称美关税政策阻碍外资进入美国市场，与政府吸引外资承诺相反 [25] - 欧盟经济增长预期下调受美国贸易政策不确定性影响 [28]

宏观经济政策与规划 - 习近平对"十五五"规划编制工作作出重要指示 强调坚持科学决策民主决策依法决策 高质量完成规划编制工作 [1] - 央视快评强调高质量完成"十五五"规划编制工作 [2] - 4月份我国经济延续向新向好发展态势 [6] 基础设施建设与制造业 - 今年我国将新改建农村公路10万公里 [9] - 中国现有水库总库容超1万亿立方米 [16] - 中国进出口银行1—4月投放制造业中长期贷款超1800亿元 [15] - 津潍高铁隧道下穿海河顺利完成 [21] 科技创新与产业发展 - 我国卫星导航产业产值创新高 [10] - 九部门加快推进科技服务业高质量发展 [13] - 鸿蒙电脑正式发布 国产操作系统实现重要突破 [17] - 谷神星一号海射型遥五运载火箭发射成功 [20] 对外贸易与区域发展 - 福建自贸区十年外贸年均增幅超10% [19] - 今年经深圳各口岸出入境人员突破1亿人次 [18] - 世界卫生大会再次拒绝涉台提案 [22] 消费与民生保障 - 各地持续加力"两新"政策 激发消费活力 [8] - 七部门印发《共同保障劳动者合法权益工作指引》 [12] - 我国启动托育服务质量提升三年行动 [14] 旅游业发展 - 加快建设旅游强国 推动旅游业高质量发展 [3] 国际经贸环境 - 美财长承认美关税政策将影响美国消费者 [23] - 欧盟下调今明两年经济增长预期 [23]

习近平总书记强调指出："科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国 特色社会主义一个重要政治优势。"当前，面对错综复杂的国际形势和艰巨繁重的改革发展任务，我们 要坚持和运用好我们党这一经验与优势，以稳定的规划，提供稳定的预期，在急剧变化的国际环境中保 持战略定力，增强确定性、注入正能量。要以明确的目标，提供有力的指引，凝聚起团结奋斗的磅礴力 量；以务实的举措，把规划蓝图转化为破解发展难题、增进民生福祉的实际行动。 "知屋漏者在宇下，知政失者在草野。"问需于民、问计于民，是我们党践行以人民为中心发展思想的根 本要求。唯其如此，才能确保"十五五"规划编制工作及时有效回应群众需求和关切，使规划制定真正反 映民意、贴近民心，进一步激发蕴藏在人民群众中的创造伟力，让决策从"纸上"落到"地上"时更具实 效、更有温度。 "编制和实施'十五五'规划，对于全面落实党的二十大战略部署、推进中国式现代化意义重大。"习近平 总书记近日对"十五五"规划编制工作作出重要指示，深刻指出五年规划的战略性地位与独特价值，强调 要坚持科学决策、民主决策、依法决策，把顶层设计和问计于民统一起来，为高质量完成"十五五"规划 ...