公司上市与市场表现 - 滴普科技于2025年10月28日在港交所主板成功上市，成为“企业级大模型AI应用第一股”[3] - 香港公开发售部分认购超过7,569倍，国际配售部分认购超过16倍，获得大量全球顶级长线基金支持[3] - 自2018年成立至2025年6月，公司累计服务客户283家，客户侧持续认可[3] 创业历程与融资背景 - 公司创始团队与初心资本的首次会面在简陋环境中进行，仅凭白板演示获得种子轮投资[4][7] - 初心资本是滴普科技的第一个机构投资人，并连续四轮持续支持，累计投资超过1,600万美元[4][12] - 创业初期资金紧张，种子轮融资到账前两个月是公司唯一一次未按时发工资[8] 公司文化与核心原则 - 公司名称“滴普”寓意“点滴努力，普惠科技”，英文名DEEPEXI代表Deep Enterprise × Intelligence[9] - 内部文化强调去除标签，禁止使用形容词的PR原则，要求高管不再提及过往巨头公司背景[14][15] - 公司认为文化和初心是“0号位”，比战略更关键，强调透明沟通，所有会议信息对员工和股东一致[10][19] 产品与技术演进 - 核心技术体系起步于数据中台，逐步发展出数据湖仓、集成平台、数据分析等产品矩阵[4] - 构建两大核心技术底座：AI-Ready的FastData Foil数据融合平台与Deepexi企业级大模型平台[4] - 2023年GPT技术出现后，公司全面向AI时代转型，重点解决企业大模型应用的“最后一公里”问题[18][23] 战略定位与市场机会 - 公司坚持“扎扎实实做产品，大大方方做服务”的中国特色ToB模式，不盲目复制美国SaaS经验[22] - 中国制造业和零售体量远超美国，但服务这些客户的科技公司体量不足美国万分之一，存在巨大市场机会[22] - 通过“重装旅”机制，由研发总监以上干部定期与客户进行非项目导向的战略对标，反哺产品规划[23] 行业挑战与应对 - 2021年行业泡沫破裂，融资环境严酷，许多同行被洗牌出局，但艰难赛道反而成为创业公司的机会[18] - 企业级AI应用的关键挑战包括复杂格式知识提取、知识网络构建及跨表查询100%准确率保障[24][25] - 大模型技术将企业数据生产工具从“人工”变为“人工智能”，服务团队无需写代码，重点转向知识梳理和模型训练[26] 长期发展理念 - ToB创业会经历四个阶段：被看不见、被看不起、被看不懂、别人看懂时已来不及[28] - 公司基石是“尊重价值，敬畏时间”，强调商业价值构建比技术门槛更复杂，需经时间打磨[30] - IPO被视为“抵达延安后的再出发”，核心是凝聚新目标，保持团队定力，避免松散和迷失方向[27]

核心观点 - 公司被视为中国版Palantir，其成功源于构建了“数据治理+场景化应用+政府能力+高端客户理解”四位一体的商业模式 [1] - 公司通过深度融合业务场景与数据智能，逐步建立起具备中国特色的数据应用生态 [1] 核心技术 - 核心技术为“人+X”技术体系，以人为中心动态串联各类关联数据，实现从静态数据管理到动态关系认知的跨越 [2] - 构建“智能体图谱”技术，实现从知识关联到“智能体”自主决策与行动的能力跃升，技术达到“国内领先、国际先进”水平 [2] - 基于两大技术支柱，打造“岱、瀚、格、钧”四大产品体系，形成从数据治理、融合分析、可信运营到智能决策的全链路闭环 [3] - 通过构建安全合规的数据可信流通机制，为城市治理与产业发展构建“数据底座” [3] 场景应用 - 数据底座针对城市治理的三大挑战设计：视角割裂、动态监测能力不足、决策支撑薄弱 [4] - 底座能汇聚政务、运营商及互联网等多源数据，进行清洗、关联与融合，打造“城市智能决策中枢” [4] - 在海淀区项目中建成融合多源数据的实时决策支撑系统，形成可复制的“北京经验” [5] - 在覆盖北京市16区的领导驾驶舱项目中实现全域态势一屏统览 [5] - 在上海通过人口数据底座优化2000余个社区生活圈，公共服务覆盖率提升25% [5] - 在智慧水务领域实现从取水到排水的全流程数智化管理 [5] 生态构建与市场表现 - 系统实现92%的跨系统数据贯通率，处理效率较通用型解决方案提升4.3倍 [6] - 参与20余项行业标准制定，并作为唯一民营企业参编北京国际大数据交易所《数据交易通用指南》 [7] - 业务已覆盖北京市多个委办局及区级政府，并拓展至全国近十个省份，客户复购率保持高位 [7] - “海淀区大数据决策分析平台”项目实现连续多年服务，公司成立十年来持续盈利 [7] - 2025年第一季度营业额突破亿元 [7] - 作为国家级专精特新“小巨人”与双高新企业，构建覆盖数据全链路的12大核心技术矩阵 [7] - 累计获得137项知识产权，其中含62项发明专利 [7] - 通过“顶尖人才、前沿研究、产业转化”三位一体的人才战略推动技术创新落地 [7]

公司概况与定位 - 公司是中国领先的数据智能应用软件公司，提供涵盖营销和营运智能的数据智能产品及解决方案 [4] - 公司致力于利用大模型、行业特定知识及多模态数据转变企业的营销及营运战略设计和决策程序 [4] - 截至2025年6月30日，公司已为135家《财富》世界500强企业提供服务，客户覆盖零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品及母婴用品等行业 [5] 技术与产品实力 - 公司的成功建立在数据智能、企业知识图谱和数据隐私等领域的创新和专有技术之上 [6] - 截至2025年6月30日，公司拥有2,322项专利及596项专利申请，并获得逾460项国内和国际奖项，其中发明专利1,296项 [6] - 公司产品分为三大板块：营销智能（如秒针系统、金数据、微伴助手）、营运智能（如智能门店营运系统）及为金融、制造等行业定制的行业解决方案 [6][7] 市场与行业前景 - 中国数据智能应用软件市场预计将从2024年的327亿元人民币增至2029年的675亿元人民币，复合年增长率为15.6% [7] 财务表现 - 公司总收入于2022年、2023年、2024年、截至2024年及2025年6月30日止六个月分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元、5.65亿元以及6.44亿元人民币 [7] - 毛利率于相应期间分别为53.2%、50.1%、51.6%、50.6%及55.9% [8] - 研发开支于相应期间分别为7.51亿元、4.81亿元、3.53亿元、1.74亿元及1.50亿元人民币 [8] - 公司于2022年、2023年、2024年录得净利润16.38亿元、3.18亿元、790万元，而于截至2024年及2025年6月30日止六个月分别录得净亏损9870万元及2.04亿元 [8] - 截至2025年6月30日止六个月录得营运利润610万元，实现扭亏为盈 [8] 上市与股权结构 - 公司于2025年10月23日至10月28日招股，预计2025年11月3日在港交所挂牌上市，中金公司独家保荐 [3] - 计划发行7,219,000股A类股份，其中香港公开发售721,920股，国际发售6,497,080股，不设回拨机制 [3] - IPO引入7名基石投资者，累计认购不超过5900万美元（约4.59亿港元），包括腾讯、弘卓资本等现有股东及新投资者 [3] - 以每股141港元发行价计算，公司IPO市值为203.57亿港元，募资规模超10亿港元 [3] - 腾讯通过相关实体共持有公司股份约26.96%，为公司最大股东 [9] 核心管理团队 - 吴明辉先生（43岁）为公司执行董事、董事长、首席执行官兼首席技术官，负责整体战略规划、管理、产品设计及技术创新 [10] - 姜平先生（42岁）为公司联合创始人、执行董事、总裁兼首席财务官，负责整体战略规划及管理、财务运营、法律与合规 [10][12] - 姜平先生拥有深厚技术背景，曾带领团队完成多轮融资和两次重大收购，2024年薪酬为635.6万元人民币 [13]

上市基本信息 - 公司于10月23日至10月28日招股，预计2025年11月3日在港交所上市[1] - 全球发售721.9万股A类股份，发售价每股141.00港元，募资总额约10.18亿港元，募资净额约9.02亿港元[3] - 引入7名基石投资者，合计认购5900万美元（约4.59亿港元），包括腾讯关联实体Huang River Investment Limited等[3] 股权结构与股东背景 - 上市前腾讯合计控制公司27.33%的股份，为重要股东[3] - 其他主要股东包括金拓及航景基金（合计持股8.49%）、红杉中国（持股7.52%）、淡马锡（持股约4.14%），华兴资本、快手亦是公司股东[3] - 公司主要经营主体为北京明略软件系统有限公司，成立于2014年4月，注册资本1491.6808万元[5] - 公司历史可追溯至2005年11月成立的北京明略昭辉科技有限公司，初始注册资本100万元[7] 融资历史与估值变动 - 2020年11月E-2轮融资时估值一度达到约30亿美元（约合人民币217亿元）[7] - 2023年11月F-1轮融资交易前估值骤降至5亿美元，交易后估值约5.42亿美元（约人民币38.59亿元）[7] - 随后估值快速回升，2023年12月F-2轮投前估值7.5亿美元，2024年1月F-3轮投前估值15亿美元[7] - 2024年1月估值较2020年11月缩水超14亿美元[8] - 此次IPO市值预计约为203.57亿港元，仍远低于2020年11月E-2轮融资的交易后估值[8] 财务表现 - 营收方面：2022年、2023年、2024年营收分别约为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元，2025年上半年营收为6.44亿元[9][10] - 净利润波动巨大：2022年、2023年、2024年净利润分别约为16.38亿元、3.18亿元、794.9万元，2025年上半年净亏损2.04亿元[9] - 按非香港财务报告准则计量，2022年、2023年、2024年经调整净亏损分别约为10.99亿元、1.74亿元、4511.3万元，但2025年上半年实现扭亏为盈，经调整净利润为2487.3万元[10][11] - 2025年上半年毛利率为55.9%，较2024年同期的50.6%有所提升[10] - 研发开支占收入比例显著下降，从2022年的59.2%降至2025年上半年的23.4%[10] - 2022年、2023年和2024年，优先股、认股权证及可换股票据的公允价值变动分别约为28.15亿元、5.86亿元和1.86亿元，是导致按非香港财务报告准则计量亏损的主要原因[11] 业务概况与募资用途 - 公司是一家数据智能应用软件公司，利用大模型、行业特定知识及多模态数据，转变企业的营销及营运战略设计和决策程序[12] - 提供数据智能产品及解决方案，涵盖营销和营运智能，涉及线上及线下场景[12] - 上市募资所得将主要用于提升集团的技术研发能力[13]

公司2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营收1.38亿元，归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54% [1] - 第三季度营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润同比减亏24.30% [1] - 第三季度营收实现连续两个季度正增长，亏损幅度持续收窄 [2] - 前三季度主营业务毛利率提升至29.06%，同比增加6.73个百分点 [2] 业务策略优化与成效 - 公司年初启动"加减法"经营策略，对报告类业务实施战略性管控，主动收缩项目执行周期长、收益低的项目 [2] - 资源集中投向政务数据智能、企业决策软件等高附加值业务 [2] - 业务结构优化提升了公司整体盈利能力，增强了在高毛利业务领域的市场竞争力 [2] 技术发展与产品落地 - 2025年上半年完成"零点楷模"大模型升级，实现昇腾算力底座本地化部署 [3] - 开发出问数、问策、问稿三大场景解决方案，产品已在政法、国央企落地，贡献数据智能软件业务增量 [3] - 通过并购海乂知，将知识图谱技术与大模型融合，利用知识图谱解决大模型"幻觉"痛点，并借助大模型降低图谱构建成本 [3] - 技术优势使公司在政务决策等对精准度要求高的领域脱颖而出，支撑高毛利业务占比提升 [3]

公司财务表现 - 前三季度实现营收1.38亿元，归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54% [1] - 第三季度营收4873万元，同比增长11.75%，实现连续两个季度正增长，归母净利润同比减亏24.30% [1] - 前三季度主营业务毛利率提升至29.06%，同比增加6.73个百分点 [1] 业务战略调整 - 对报告类业务实施战略性管控，主动收缩项目执行周期长、收益低的项目，集中资源投向政务数据智能、企业决策软件等高附加值业务 [1] - 业务结构优化调整策略提升了公司整体业务盈利能力和在高毛利业务领域的市场竞争力 [1] - 战略性调整已形成“数智软件业务占比提升+盈利质量改善”的良性双循环 [2] 技术与产品发展 - 完成“零点楷模”大模型全面升级，实现昇腾算力底座本地化部署，开发出问数、问策、问稿三大场景解决方案 [2] - 通过并购海乂知，将知识图谱技术与大模型融合，利用知识图谱的可解释推理能力解决大模型“幻觉”痛点，同时借助大模型降低图谱构建成本 [2] - 相关产品已在政法、国央企落地，直接贡献数据智能软件业务增量 [2] 市场认可与奖项 - 公司研发项目荣获2025年“数据要素×”大赛北京分赛区社区服务赛道一等奖和城市治理赛道数据先锋奖 [2] - 参股公司风云科技的项目荣获“数据要素赋能数字政府建设”赛道二等奖 [2] - 奖项反映出公司技术创新与场景落地能力以及战略调整的前瞻性 [2] 未来业绩展望 - 在现有趋势下，2025年全年营收增长和净利润减亏的目标具备一定程度的确定性 [2]

港股打新市场概况 - 近期港股打新市场热度有所降温，上一波新股（聚水潭和广和通）的孖展总额为5000亿港元 [1] - 近期新股认购数据显示，滴普科技超购7590倍，孖展资金2721亿港元，申购人数23.9万；剑桥科技超购340倍，孖展资金1586亿港元，申购人数20.8万；八马茶业超购2684倍，孖展资金1220亿港元，申购人数16.9万；三一重工超购53倍，孖展资金663亿港元，申购人数11.6万 [2] 明略科技招股信息 - 公司名称明略科技-W (02718 HK)，所属行业为软件服务，招股日期为10月23日至10月28日 [3] - 总发行721 9万股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，采用分配机制B [3] - 招股价141港元，每手40股，公司市值203 57亿港元，市盈率4028倍，最小申购金额5697港元 [3] - 预计10月30日公布中签结果，11月3日上市，保荐人为中金，设有绿鞋机制，7家基石投资者合计认购占比45% [3] 公司业务概况 - 明略科技成立于2006年，是一家数据智能应用软件公司，提供涵盖营销和营运智能的产品及解决方案，利用大模型和行业知识改变企业决策程序 [4] - 截至2025年6月30日，公司已为135家财富世界500强企业提供服务，客户覆盖零售、消费品、食品饮料、汽车、3C、化妆品等多个行业 [4] - 按2024年总收入计，明略科技是中国最大的数据智能应用软件供应商 [4] 财务表现分析 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为12 69亿、14 62亿和13 81亿元人民币，净利润分别为16 38亿、3 18亿和794 9万元人民币 [5] - 2025年上半年营收达6 44亿元人民币，较2024年同期的5 65亿元增长13 9% [6] - 2025年上半年营运利润为614万元人民币，实现扭亏为盈（2024年同期亏损8452万元），经调整运营利润为2688万元人民币 [6] - 优先股等金融工具按公允价值计入负债，其变动计入损益，上市后优先股转换为普通股将消除这一会计影响 [6] 收入结构分析 - 公司收入主要来自营销智能和营运智能两大业务板块 [7] - 2025年上半年，营销智能业务收入3 54亿元人民币，占总营收55%；营运智能业务收入2 69亿元人民币，占比41 7% [7][8] - 营销智能核心产品秒针系统是中国领先的营销智能软件，2024年媒体平台覆盖广度排名第一，2025年上半年收入3 16亿元，占该业务收入的89 2% [8] - 营运智能业务主要面向线下场景，提供智能门店运营系统服务 [8] 融资历史与估值 - 公司在一级市场完成27轮融资，吸引腾讯、红杉、淡马锡等头部机构投资 [9] - 2024年1月最后一轮融资的投后估值为15亿美元（约116 6亿港元），此次发行市值203 6亿港元，较最后一轮融资估值上涨74% [9] 行业前景与竞争格局 - 中国数据智能应用软件市场规模预计从2024年327亿元人民币增长至2029年675亿元人民币，年复合增长率15 6% [10] - 按2024年收入计，明略科技以3 8%的市场份额位居行业第一，领先优势明显 [10] - 对比同业，港股第四范式市值281亿港元，市销率5 3倍；A股汉得信息市值170亿元人民币，市销率5 3倍；A股鼎捷数智市值136亿元人民币，市销率5 8倍；明略科技市销率13 5倍 [10] 本次IPO细节 - 本次IPO发行股份占全部股份的5%，按招股价141港元计算，募资10 18亿港元 [10] - 7名基石投资者合计认购4 6亿港元，剩余流通盘5 58亿港元 [10] - 公司采用同股不同权结构（股票后缀“W”），上市183天后才可纳入港股通 [11] - 腾讯既是公司大股东，也是基石投资人，可能吸引市场资金关注 [11] 申购预测与中签率 - 目前孖展22倍，预计最终超购3000倍，甲乙组各9023手 [12] - 按25万人申购估算，一手中签率约1%，甲组需全部抽签 [12] - 按2万人申购乙组估算，申购2500手（乙组第7档）可能中签一手 [13]

公司背景与定位 - 公司定位为中国领先的数据智能应用软件公司，业务覆盖营销智能、营运智能和行业解决方案 [1] - 公司将大模型、行业知识与多模态数据整合，用于企业营销与运营决策的数字化转型 [1] - 公司并非普通软件公司，其数据智能赛道和腾讯生态关联使其具有较高市场热度 [4] 首次公开发行详情 - 公司拟全球发售约721.9万股A类股份，其中香港公开发售约72.19万股（占10%），国际发售约649.71万股 [2] - 招股价定为每股141港元，每手买卖单位40股，入场费约5,697港元 [3][4] - 腾讯控股作为基石投资者，通过其相关实体将持股约26%（披露约为25.96%） [4] - 募集所得净额约9.02亿港元，将主要用于技术研发（约35%）、产品组合扩充（约40%）、营销品牌推广（约15%）及营运资金（约10%） [7] 业务亮点与机遇 - 公司业务契合中国企业数字化转型加速期，多模态数据整合需求显著提升 [5] - 公司拥有多项专利并服务多家大型企业，强调大模型与知识图谱能力 [5] - 腾讯作为最大股东，为公司提供私域工具、微信生态等业务连接，在营销智能和社交广告领域具有渠道优势 [6] - 募集资金用途明确，资本投入方向清晰，有助于成长路径的兑现 [7] 行业竞争与市场定位 - 数据智能、营销智能、知识图谱等赛道竞争激烈，已有不少玩家进入 [9] - 公司定位为数据智能应用软件，业务更具行业专精属性 [14] - 香港软件与IT服务板块已上市公司的市盈率普遍在20倍以上，软件公司可获较高估值 [14] - 同行商汤集团上市后股价大幅下滑，反映市场对盈利路径与赛道扩张的担忧 [13] 财务与运营状况 - 公司收入持续增长，但过去数年录得亏损，处于从亏损向盈利阶段 [8] - 营销与运营智能类服务受宏观环境、广告预算、经济周期影响较大 [9] - 公司为同股不同权结构，上市A类股份意味着治理架构与传统普通股不同 [11][12] 市场表现预期 - 香港科技软件新股若热度高、板块情绪佳，首日平均涨幅可达+30%至+50% [21] - 若市场情绪极佳，首日开盘价可达约180至210港元（约+28%至+49%） [21] - 若市场情绪谨慎，首日可能上涨约+10%至+20%，对应股价约155至170港元 [21] - 最有可能的首日股价区间为160至190港元，中位约175港元为更实际预判 [21]

上市基本信息 - 公司正式启动香港联交所主板上市进程，股份代号为2718 [1] - 全球发售计划发行721.9万股A类股份，其中香港发售约72.19万股，国际配售649.71万股 [1] - 每股定价为141.00港元，每手40股，入场门槛约5,696.88港元 [1] - 香港公开发售已于今日开启，采用全流程电子化申请系统，认购申请将于2025年10月28日中午12时截止，股份预计在2025年11月3日正式挂牌交易 [4] 业务与技术 - 公司是数据智能应用软件领域的领军企业，专注于数据智能领域的技术服务 [4] - 核心产品矩阵涵盖营销智能与运营智能两大板块，构建了覆盖线上线下场景的完整解决方案体系 [4] - 技术架构整合行业专属知识库、多模态数据处理能力及大模型技术，为企业提供从战略规划到执行决策的全流程数字化支持 [4] - 数据智能平台的应用场景已拓展至金融、零售、制造等多个行业领域 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入达6.44亿元人民币，同比增长13.9% [4] - 2025年上半年运营利润转正至614万元人民币，经调整后运营利润达2,688万元人民币 [4] - 公司技术研发投入持续加大 [4]

投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.3分，建议申购 [12] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，行业处于高速发展阶段，公司有望享受市场增长红利 [1][4] - 公司经营状况向好，2025年上半年首次实现营运利润610万元人民币，经调整净利润为2490万元人民币 [2] - 公司估值对应过往近12个月的PS为12.7倍，高于行业可比公司，反映了市场对其业绩增长的期待 [12] 公司业务概览 - 公司主营业务是提供数据智能产品及解决方案，核心为营销智能与营运智能两大板块 [1] - 公司客户交叉销售率较高，2023-2024年跨业务线交叉销售率从11.9%提升至19.7%，跨多种产品交叉销售率维持在86%以上 [1] 财务表现 - 2022-2024年及2025年上半年收入分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元、6.44亿元，2025年上半年恢复增长 [2] - 2022-2024年营运亏损持续收窄，2025年上半年实现营运利润610万元人民币，首次扭亏为盈 [2] 行业状况及前景 - 中国数据智能应用软件开发市场规模从2020年的169亿元人民币增长至2024年的327亿元人民币，复合年增长率为17.9% [3] - 预计该市场规模到2029年将达到675亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为15.6% [3] - 营销智能和营运智能细分市场2020-2024年复合年增长率分别为20.6%和23.4% [3] 优势与机遇 - 按2024年总收入计，报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，具备头部优势 [1][4] - 行业整体处于高速发展阶段，市场前景广阔 [4] 弱项与风险 - 行业竞争激烈，公司面临国内同行及全球科技公司的竞争压力 [5] - 竞争核心围绕技术研发、行业知识、数据获取、品牌及客户服务展开 [5] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年10月23日至10月28日，上市交易时间为11月3日 [6] - 引入7名基石投资者，合计认购金额不超过约5900万美元，占国际发售部分比例为45.1% [10] - 假设发售价141.0港元，募集资金净额约9.02亿港元，计划用于技术研发、产品开发、营销推广及营运资金 [11]