客户依赖与项目表现 - 石油焦制氢灰渣综合利用项目2023年和2024年对中国石油销售收入占比分别达69.12%和62.75% [1] - 广东石化为该项目唯一客户 形成显著依赖 [1] - 该项目2024年处置收入6.27亿元 较2023年减少3994.96万元 毛利率从34.07%降至23.35% [1] 存货与资金状况 - 存货规模从2022年末1.07亿元增至2025年6月末5.01亿元 [1] - 20万吨/年混合废塑料项目备货占比超56% 库龄集中在1年以内 [1] - 2025年6月母公司资产负债率达73.94% 实控人股份质押率46.75% 资金链承压明显 [1] 融资与项目投资 - 定增拟募集资金不超8.5亿元 [1] - 资金投向揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目和环保资源综合利用一期项目 以及补充流动资金 [1] 财务表现 - 2025年中报营业收入5.64亿元 同比下降5.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润502.04万元 同比下降85.63% [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予永兴股份"买入"评级 [2] - 目标价15.37元对应2025年PE为14.85倍 [5][6] - 核心逻辑为高分红+产能利用率提升+优质资产盈利释放 [5] 公司基本面 - 背靠广州市政府 母公司广环投是广州最大垃圾处理运营商 [5][10] - 广州地区垃圾焚烧产能3.2万吨/日 市场占有率94% [5][34] - 2024年吨垃圾收入400元/吨 显著高于行业平均277元/吨 [5][40] - 政府购买服务模式保障经营永续性 资产所有权归公司 [34] 运营效率优势 - 吨垃圾发电量503度/吨 超行业平均35% [5][44] - 广东燃煤基准价0.453元/千瓦时为全国最高 [5][47] - 2023年平均垃圾处理费152.6元/吨 高于行业120元/吨 [5] - 单体项目规模2292吨/日 远超行业511吨/日水平 [39] 增长驱动因素 - 广州市存量陈腐垃圾8000万吨 已公布开挖计划超1000万吨 [5][71] - 每掺烧100万吨陈腐垃圾可增厚收入1.6亿元 [5][75] - 供热业务快速发展 2024年蒸汽量增长21.2% [78] - 越南设立子公司 布局东南亚垃圾焚烧市场 [89] 财务表现 - 2019-2024年归母净利润CAGR达45.54% [5][17] - 2024年自由现金流转正 资本开支规模收窄 [5][26] - 承诺2023-2025年分红比例不低于60% [5][28] - 2025年预测股息率4% 2027年有望提升至4.9% [5][31] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收41.34/43.87/47.51亿元 [5] - 归母净利润9.32/10.6/11.83亿元 [5][6] - 对应PE为14.85x/13.05x/11.7x [5] - 毛利率稳定在42.5%-43%区间 [93]

核心观点 - 周四市场全天低开高走，创业板指领涨，预计市场有望继续震荡走强，建议关注机械设备、大消费、TMT和大金融等板块 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3516.83，涨0.37%；深证成指收盘点位10873.62，涨1.43%；沪深300收盘点位4034.49，涨0.68%；创业板收盘点位2269.33，涨1.75%；科创50收盘点位1005.65，涨0.80%；北证50收盘点位1428.11，涨0.86% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是国防军工（2.74%）、通信（2.41%）、电子（2.18%）、医药生物（1.77%）、综合（1.42%）；表现后五的是银行（-0.42%）、交通运输（-0.39%）、环保（-0.26%）、公用事业（-0.24%）、建筑装饰（-0.19%） [3] - 概念板块表现前五的是共封装光学（CPO）（3.34%）、PCB概念（3.07%）、AI手机（3.01%）、AI PC（3.01%）、重组蛋白（2.92%）；表现后五的是黄金概念（-0.13%）、举牌（-0.12%）、水泥概念（-0.06%）、固废处理（-0.03%）、新型城镇化（-0.03%） [3] 后市展望 - 早盘市场震荡分化，题材股多点开花，AI硬件股、机器人概念股、创新药概念股表现活跃，银行股小幅调整；午后三大指数震荡走高，个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨 [4] - 机器人概念股持续活跃，因7月16日英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示AI的下一波浪潮将是机器人系统；创新药概念股维持强势，因国家医保局启动第十一批国家组织药品集中采购，创新药不纳入集采，且高盛研报称中国生物科技公司整体市值仅为美国同行的14%-15%，而在全球创新贡献中比重接近33%，处于估值洼地 [5] - 沪深两市全天成交额1.54万亿元，较上个交易日放量973亿；海外市场方面，美联储“褐皮书”显示经济活动略有增加但不确定性高；国内上半年GDP同比5.3%，下半年增量政策可期，短期关注7月底政治局会议定调、美联储议息会议以及美国关税政策变动情况 [6] - 近期板块热点轮动较快，投资者应区分长期趋势和短期扰动；上市公司中报业绩预告逐步披露，市场对业绩确定性要求提高，建议关注中报业绩超预期方向 [6]

固废处理概念板块表现 - 截至7月17日收盘，固废处理概念下跌0.03%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内58只个股上涨，涨幅居前的有塞力医疗(10.01%)、海南瑞泽(6.73%)、华光环能(4.51%) [1] - 跌幅居前的个股包括山高环能(-8.51%)、华宏科技(-6.39%)、华新环保(-5.92%) [1][3] 资金流动情况 - 固废处理概念板块获主力资金净流出6.97亿元 [2] - 94只个股获主力资金净流出，7只个股净流出超5000万元 [2] - 净流出资金居首的是惠城环保(-2.18亿元)，其次为德固特(-1.89亿元)、华宏科技(-1.01亿元) [2] - 主力资金净流入居前的个股包括塞力医疗(2.22亿元)、上海电气(8054.50万元)、仕净科技(3797.10万元) [2] 个股表现详情 - 换手率较高的个股包括德固特(39.50%)、华宏科技(27.29%)、ST盛屯(1.99%) [2] - 华光环能主力资金净流入3438.19万元，涨幅4.51% [6] - 海南瑞泽主力资金净流入3571.73万元，涨幅6.73% [6] - 仕净科技主力资金净流入3797.10万元，涨幅4.32% [6] 板块对比 - 兵装重组概念涨幅居首(4.22%)，同花顺果指数(3.37%)、共封装光学(3.34%)紧随其后 [2] - 跌幅较大的板块包括房屋检测(-0.18%)、黄金概念(-0.13%)、举牌(-0.12%) [2]

公司财务与分红 - 2024年末可供分配利润为人民币995,509,128.87元，具备分红条件 [3][34][75] - 年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.27元（含税），总股本534,358,757股，合计拟派发现金红利14,427,686.44元 [3][34][75] - 2024年现金分红总额（含中期分红）为38,473,813.60元，占归属于上市公司股东净利润的20.06% [3][75][77] 业务运营与行业地位 - 公司主要从事污水处理业务，属于“水的生产和供应业”下的“污水处理及其再生利用”（行业代码D4620） [5][77] - 运营28座污水处理设施及3个村镇农污治理项目，设计处理能力合计200.50万吨/日，已投运产能148.67万吨/日 [13] - 业务覆盖福建、江苏、山东、安徽等省份，采用BOT、TOT、PPP、BOO、OM等多种模式运作 [13][79] 行业发展与特点 - 2023年全国城市污水排放量660.49亿吨，污水处理率98.69%；县城污水排放量120.66亿吨，污水处理率97.66% [11] - 行业具有周期性、区域性和高壁垒特性，受政府授权、地域、资金和技术等因素制约 [7][8][9][10] - 基础设施需超前建设，投资回收期较长，属于资本密集型行业 [6][9] 募集资金使用 - 2019年公开发行可转换公司债券募集资金净额452,014,148.13元，累计投入443,001,644.30元，专户已注销 [87][89][90] - 2022年非公开发行股票募集资金净额502,703,619.02元，累计投入400,617,914.11元，余额115,567,272.50元 [88][89][90] - 2024年使用闲置募集资金进行现金管理，实现收益119.05万元，未赎回理财产品6,000万元 [93] 经营绩效与增长 - 2024年营业收入1,215,878,138.00元，同比增长15.35%；归属于上市公司股东的净利润191,750,265.32元，同比增长32.86% [80] - 多个污水处理项目已完工或处于建设期，包括柘荣县、福州青口新区、闽清县等项目 [81] - 公司定位为“国内领先的区域环境综合服务提供商”，处于向外拓展阶段 [79] 公司治理与决议 - 董事会审议通过2024年度利润分配方案、财务决算报告、内部控制评价报告等多项议案 [19][31][44] - 聘请华兴会计师事务所为2025年度审计机构 [62][63] - 投资闽清白金工业园区污水处理厂二期扩建及提标改造工程，金额不超过2,739.80万元 [65]