比特币价格走势回顾 - 比特币在2025年初开始上涨 于10月6日达到峰值126,000美元 但在随后六周内回吐了全年全部涨幅[1] - 价格在11月中旬短暂触及81,000美元 随后在90,000美元出头的低位区域企稳[1] - 自7月初约88,000美元起涨 在贝莱德、富达等机构通过ETF买入推动下 于7月底升至109,000-112,000美元区间[3] - 涨势在9月和10月见顶 随后因ETF流入放缓、债券收益率上升和矿工抛售而停滞[4] - 11月出现全面逆转 价格跌破100,000美元并滑落至85,000美元 六周的下跌抹去了过去六个月的涨幅[5] 市场动态与多空因素 - 市场目前处于多空力量对峙之中 长期持有者和机构的持续买入阻止了比特币价格跌破85,000美元[2] - 技术指标指向更多下行风险 市场流动性稀薄放大了价格波动[2] - 12月的美联储会议可能成为关键节点 决定比特币价格是测试83,500美元支撑位还是反弹向120,000美元[2] - 在抛售期间 资金轮动至高贝塔值的替代币（如Solana）[4] 交易所交易基金(ETF)资金流向 - ETF资金流向在11月发生逆转 成为下跌关键因素 11月21日单日有近10亿美元资金流出比特币ETF[5] - 整个11月ETF资金总流出额达到37.9亿美元 超过了2月份创下的35.6亿美元纪录[5] - 年初的ETF购买热潮具有明显的前置性 机构在第一和第二季度集中配置 到了10月 这些机构开始转向再平衡和年底获利了结[8] - 周度资金流在整个11月持续转为负值 仅贝莱德的IBIT产品就流出了24.7亿美元[8] - 此前将比特币价格支撑在110,000美元以上的机构买盘已经消失 ETF资金流曾是最强支撑 其逆转导致技术结构无法维持[9] 宏观经济环境变化 - 宏观背景在10月和11月恶化 国债收益率攀升 美元走强 由于通胀率维持在3% 市场对降息的预期消退[10] - 石油冲击和贸易不确定性推动机构资本采取防御性配置[10]

市场情绪与价格走势 - 近期施加于比特币的沉重抛售压力似乎正在缓解，预示着其残酷的下跌可能接近尾声 [1] - 比特币价格周二一度下跌2.4%至86,666美元，但仍远高于上周创下的七个月低点，当时市场清算了大量头寸，整个数字资产市值蒸发超过1万亿美元 [2] - 交易员情绪保持谨慎，比特币仍可能录得自2022年以来最差的月度表现 [3] 市场指标与衍生品数据 - 比特币期权市场中，购买下行保护的成本已大幅下降，一周看跌期权相对于看涨期权的溢价从周五的2025年高点11%降至约4.5%，表明市场压力显著减轻 [4] - 比特币14日相对强弱指数目前为32，低于10月初水平，读数30或以下通常表明资产处于超卖状态 [5] - 比特币期权的隐含波动率已回归至4月水平，表明交易员正在为价格突破布局，但看跌押注相对于看涨押注正在软化 [5][6] 资金流向与产品表现 - 投资于比特币的交易所交易基金可能录得自推出以来最严重的月度资金外流 [3] - 全球加密货币交易所交易产品在11月迄今已有超过60亿美元的资金外流，这是自2018年有记录以来最大的月度撤资 [6] - 美国比特币ETF在11月的合计赎回额为37亿美元，约占其1100亿美元总资产的3% [6]

加密货币估值 - 加密货币的公允价值约为53,000美元 [1]

评级调整 - Argus Research 于周二将Coinbase Global的评级从买入下调至持有 [4] - 评级下调基于加密货币市场波动性、费用增加以及高估值 [4] 公司表现 - 加密货币交易所Coinbase Global此前公布了令人印象深刻的业绩 [4]

文章核心观点 - CoinShares研究报告指出，比特币和以太坊是互补性资产而非竞争性资产，其价值驱动因素和对市场事件的反应各不相同 [1][2] - 这种互补性支持了同时投资两种资产的产品（如CoinShares Bitcoin and Ether ETF (BTF)）的投资价值主张 [1] 资产特性与价值驱动 - **比特币**：作为货币结算层运作，其价值驱动源于程序化的稀缺性，总供应量硬上限为2100万枚，且已挖出总供应量的95%，通过每四年一次的减半事件创造稀缺性 [2][3] - **以太坊**：作为应用程序的实用引擎，其价值驱动源于网络效用，虽无供应量上限，但通过2021年引入的“销毁”机制，每笔交易都会永久销毁ETH [2][3] 技术架构与共识机制 - **比特币**：使用工作量证明机制，需要矿工解决复杂数学问题来处理交易 [4] - **以太坊**：于2022年转向权益证明机制，此举使网络能耗降低了99.95% [4] 机构采纳与市场表现 - **机构对比特币的采纳**：因其存续时间更长、流动性更好而更易被接受，2024年初推出的现货比特币ETF截至2025年10月资产管理规模已达1760亿美元 [6] - **机构对以太坊的采纳**：正在追赶，2024年夏季获批的现货以太坊ETF资产管理规模为250亿美元，其在代币化现实世界资产和稳定币领域的主导地位是主要的机构机会 [7] - **互补性产品表现**：同时追踪比特币和以太坊价格表现的BTF ETF，资产管理规模为3100万美元，三年回报率为50.8%，年初至今资金流入量为202万美元 [2] 投资逻辑与生态系统定位 - 两种网络提供了接触加密领域内不同价值来源的机会：比特币代表一种数字价值形式，而以太坊则是数字金融的可编程基础设施 [8] - 正如股票投资者进行跨行业分散投资，一些投资者同时配置两种资产以接触数字生态系统的不同部分 [8]

比特币近期价格表现 - 比特币在经历“死亡交叉”后价格一度跌至81000美元以下，但近期出现反弹迹象，周一价格突破89000美元，周二早间徘徊在87500美元左右[1] - 此次价格反弹的背景是比特币从上月124000美元的高点大幅回落，当前跌势尚未结束，但动量出现明显好转[1] - 比特币价格从高点下跌约35%，最低至81000美元，期间市值蒸发约1万亿美元[2] 市场情绪变化 - 加密货币市场情绪指标“加密恐惧与贪婪指数”周二为15，虽仍处于“极度恐惧”区间，但已从11月21日的低点10有所回升[3] - 该指数在2025年5月曾达到76的高点，处于“贪婪”区间，当时比特币交易价格约为111000美元[4] - 过去六个月中，市场情绪和价格动量均出现剧烈波动[4] 潜在市场催化剂 - 加密货币市场的下一个催化时刻可能来自美联储12月9日的会议，会议将决定是否进一步降息或维持利率不变[5] - 由于政府停摆导致近期经济数据（如就业报告）缺失，美联储的决策难度增加[5] - 尽管存在不确定性，但降息的可能性似乎在上升，进一步的降息可能刺激投资者将更多资金投入股市和加密货币市场[6]

比特币市场表现 - 比特币从2025年10月初创下的历史高点下跌超过30% [1][6] - 比特币市值已降至约1.7万亿美元，在排名中跌至博通之后 [2] - 此次下跌是比特币在不到六周时间内经历的快速且剧烈的抛售 [1][6] 比特币价格历史与背景 - 除2024年3月和4月的市场广泛抛售外，比特币价格从2024年初的约4万美元持续上涨至2025年10月的超过12.6万美元 [4] - 近期六周的抛售是自FTX崩溃（标志着2021年末至2023年末的加密寒冬）后，比特币进入“确立”阶段以来的首次下跌 [9] 比特币主流化与投资地位 - 比特币的主流化及其在资产管理和散户投资者多元化投资组合中的作用被广泛接受，是其价格上涨的最大催化剂之一 [4][9] - 在创历史高点时，比特币的市值超过了除英伟达、苹果、微软、Alphabet和亚马逊之外的所有美国公司 [2] - 比特币比所有其他加密货币的总和更有价值，并对整个加密货币市场产生重大影响 [1] iShares Bitcoin Trust ETF 情况 - 贝莱德公司于2024年1月5日推出了iShares Bitcoin Trust ETF，该基金100%持有比特币 [5] - 尽管上周比特币抛售期间出现创纪录资金流出，但该ETF已吸引超过670亿美元的净资产 [7] - 该ETF目前持有776,293.17枚比特币，约占比特币总流通量1995万枚的4%，使其本身成为一个“比特币巨鲸” [7] - 该ETF为投资者提供了通过经纪账户或退休账户接触比特币的简单且成本相对较低的方式 [8]

市场技术面分析 - 小盘股期货上涨略高于0.25% [1] - 市场昨日表现强劲，接近50日移动平均线，收盘仅差约10点 [2] - 市场广度扩大，涨势不仅集中在大型科技股，还包括非必需消费品、科技和通信服务板块 [2] - 昨日成交量较低，可能与感恩节假期有关，但市场需要放量上涨来确认短期底部 [5] 关键个股与板块动态 - Alphabet（Google）和英伟达的走势备受关注，两者在GPU领域的竞争可能影响大盘 [6] - 通信服务板块需重新审视，因包含Alphabet，且Meta正悄然反弹 [8][9] - 英伟达若继续回调，170美元水平是关键支撑位 [17] - 博通处于盘整状态，可能即将突破，且在GPU领域处于核心地位 [19] - MoffettNathanson将Alphabet目标价从305美元上调至315美元 [16] 阿里巴巴财报表现 - 阿里巴巴股价在盘前交易中上涨约3% [22] - 公司总营收达348亿美元，同比增长约5% [22] - 云计算业务收入同比增长34%，上一季度增长为26%，显示AI需求加速 [23] - 消费者业务同比增长约16%，但公司在AI业务上投入大量资金，影响了利润 [24][25] 宏观与交叉资产影响 - 加密货币市场出现抛售，可能对整体市场构成阻力 [20][27] - 标普500指数昨日收于6705点，上行阻力位在6750，下行支撑位在6620 [26] - 波动率指数VIX约为20，暗示市场潜在波动幅度约为1.2% [26]

公司动态 - 先买后付公司Klarna Group宣布正在测试其自有稳定币KlarnaUSD，并计划于明年公开推出[6] - 公司目前处于探索使用其稳定币的早期阶段，正在内部系统进行测试[3] - 稳定币将首先专注于内部用途，例如降低Klarna内部国际支付的成本[3] - 公司计划研究稳定币如何帮助实现点对点支付和面向商家的跨境支付[3] - 公司首席执行官Sebastian Siemiatkowski表示加密货币已发展到具备快速、低成本、安全和大规模构建能力的阶段[6] 技术应用 - 稳定币通常被视为简化国际资金流动并降低成本的解决方案[4] - Klarna的稳定币在区块链Tempo上推出，该区块链由数字支付巨头Stripe和加密货币投资公司Paradigm共同创立[4] - 区块链是一种分布式账本技术，能够实现稳定币等数字资产的转移[4] - 稳定币是一种与更稳定资产（如美元）价值挂钩的加密货币[4]

公司股价表现 - 公司股价在周一交易时段大幅上涨近20% [1] - 当日股价变动为上涨19.73%，当前股价为31.13美元 [1][5] 公司业务与资产 - 公司是一家加密货币资产控股公司，重点持有大量以太坊头寸 [2] - 截至周日晚上，公司持有近363万枚以太坊、192枚比特币以及价值3800万美元的Eightco Holdings股份 [3] - 公司当前以太坊持仓量较9月底披露的略超283万枚显著增加，比特币持仓量保持不变 [4] 公司关键财务数据 - 公司市值为70亿美元 [6] - 当日股价交易区间为26.47美元至31.52美元，52周价格区间为3.20美元至161.00美元 [6] - 当日成交量为220万股，平均成交量为4500万股，毛利率为-375.81% [6] 行业与市场环境 - 加密货币市场在周一普遍呈现非常乐观的走势 [1] - 近期加密货币的长期低迷似乎突然逆转，推高了许多代币和加密货币股票的价值 [2] - 市场乐观情绪主要源于对美联储下月降息的预期增强 [3]