核心财务表现 - 2025年第一季度总营收1.02亿元（1398万美元），同比增长12% [5] - Robotaxi业务收入1230万元（173万美元），同比增长超200% [5] - 乘客车费收入同比增长800%，主要因一线城市服务拓展和精细化运营策略 [8] - 截至一季度末，现金等价物及长短期理财投资总额53.59亿元（7.39亿美元） [5] 创始人锁仓与市场信心 - 两位创始人自愿延长股份锁定期540天，涉及22.9%总已发行普通股 [5] - 锁仓举措缓解Pre-IPO投资者减持担忧，增强行业长期发展信心 [6] 业务拓展与生态建设 - Robotaxi商业化运营覆盖北上广深等地区，总面积超2000平方公里 [8] - 注册用户数量环比增长超20% [8] - 与腾讯云合作接入微信"出行服务"入口和腾讯地图导流体系 [8] - 与Uber达成全球战略合作，Robotaxi服务下半年接入Uber平台 [8] 全球化布局 - 在卢森堡取得测试许可，韩国首尔开启路测，新加坡启动联合项目 [10] - 拥有全球最多的网约车/出租车平台合作伙伴，包括如祺出行、支付宝等 [10] 第七代Robotaxi量产与技术突破 - 2025年底车队规模将扩大至千台 [12] - 第七代系统BOM成本较上一代下降70%，车载计算单元成本降80%，激光雷达成本降68% [20][23] - 与丰田中国、广汽丰田合资投入10亿元开发第七代车型 [22] - 实现前装量产，优化推理计算效率3倍，延长产品生命周期 [22] 研发投入与盈利模式 - 第一季度经调整研发费用2.95亿元（4058万美元），同比增长38% [25] - "昆仑"计划完成第七代Robotaxi全流程研发，2024年为蓄力期 [27] - 行业预计2026年实现商业化，2030年进入成熟阶段 [28]

财务表现 - 第一季度总营收为1.02亿元，同比增长12% [1] - Robotaxi业务收入达1230万元，同比增长200% [1] - 现金等价物及长短期理财投资总额为53.59亿元 [1] - Robotaxi业务乘客车费收入同比增长800% [1] 业务发展 - 2025年是Robotaxi量产之年，年底车队规模将扩大到千台 [1] - Robotaxi商业化运营覆盖北上广深等地，总面积超2000平方公里，覆盖中心城区、机场和高铁站等关键交通枢纽 [1] - 注册用户数量环比增长超20% [1] 技术及成本优化 - 第七代Robotaxi自动驾驶系统成本下降，生产提速 [1] - 第七代自动驾驶系统方案具备100%车规级零部件，自动驾驶套件总成本较前代下降70% [2] - 平台化适配设计有助于规模化量产 [2] 战略合作 - 与丰田、北汽、广汽三家车企建立战略合作关系，共同推进第七代Robotaxi前装量产 [2]

业务扩张 - 加州公共事业委员会批准Waymo扩大商业无人驾驶出租车服务区域的申请 允许其在旧金山以南更多社区运营 [1] - 公司目前在旧金山全境及半岛部分地区提供商业无人驾驶出租车服务 并在硅谷多个城市(包括山景城、帕洛阿尔托、洛斯阿尔托斯和森尼韦尔)运营 服务总面积约85平方英里 [2] - 公司获准在南湾和圣何塞几乎所有地区运营完全自动驾驶商业叫车服务 但短期内不会改变现有运营计划 [3] 机场布局 - 公司计划未来接入旧金山国际机场 3月已获得临时许可可手动驾驶车辆进行道路测绘 为未来商业运营做准备 [3] 运营规模 - 公司每周在其运营区域(包括洛杉矶、凤凰城和最近的奥斯汀)提供25万次付费出行服务 [4]

公司动态 - Alphabet旗下Waymo部门获得批准将其自动驾驶叫车服务扩展至旧金山湾区更多区域包括圣何塞 [1] - 公司3月向加州公共事业委员会提交申请以获得最新乘客安全计划批准这是扩大无人驾驶车辆运营范围的关键步骤 [2] - 周一该扩展计划获得批准Waymo无人驾驶服务范围将从旧金山延伸至半岛地区 [2] 业务进展 - 公司宣布加州公共事业委员会已批准其在南湾和几乎整个圣何塞地区运营完全自动驾驶商业叫车服务的申请 [3] - 虽然短期内不会改变现有运营但公司期待未来能将Waymo One服务带给更多湾区用户 [3] 监管审批 - 扩展计划获得监管机构批准标志着Waymo在加州无人驾驶服务商业化进程中取得重要进展 [2][3]

核心观点 - Morningstar分析师团队基于基本面分析挑选出2025年具有投资价值的股票 包括Adobe、Alphabet和Advanced Micro Devices 这些公司受益于全球经济数字化趋势并具备良好的风险回报比 [2][4] - 这些选择考虑了当前由特朗普政府关税政策引发的标普500指数波动性和不确定性环境 [2][4] - 投资者可通过逆向工程分析这些选择的逻辑和观点 而非直接复制 以获取潜在投资组合收益 [1][3] Adobe投资价值 - 公司90%收入来自软件订阅服务 提供稳定的经常性收入模式 [5][6] - 产品涵盖Photoshop和Premiere Pro等 处于全球经济数字化核心地位 持续为企业和社交媒体提供解决方案 [6][7] - 股价目前处于52周高点的71% 符合华尔街熊市定义 Amundi在2025年5月中旬增持24.7% 头寸规模达18亿美元 [8] Alphabet投资价值 - 股价处于52周高点的81% 不利因素可能已被市场消化 [9] - 公司从搜索引擎和在线广告主业转向量子计算和Waymo自动驾驶领域 在加州取得重大运输突破 获得先发优势 [10][11] - 大型语言模型和人工智能平台依赖Alphabet作为主要信息源 Tigress Financial分析师给予强力买入评级 目标价240美元 较当前价格有42%上涨空间 [11][12] Advanced Micro Devices投资价值 - 股价仅处于52周高点的63% 下行风险有限且上行空间完整 [14] - 空头兴趣在过去一个月下降7.9% 显示看空情绪消退 [15] - Amundi在2025年5月中旬增持8% 头寸规模达17亿美元 表明对科技股折扣买入的信心 [16] - 尽管获得适度买入评级 但顶级分析师认为另有五只股票更具投资价值 [17] 行业特征 - 科技行业受贸易关税政策影响出现波动 [2][9] - 软件公司存在分化：周期性公司财务随经济周期波动 而订阅模式公司提供经常性收入 [5] - 半导体行业存在差异化投资机会 Advanced Micro Devices虽然知名度不及同业 但风险回报配置优异 [14]

公司业务进展 - 2025年第一季度新启动23个项目(其中19个为新获取业务)，新能源车项目占比60.9%达14个，占亚太区全部项目的65.2% [1] - 季度核心亮点为中国新能源车厂商持续强劲的订单流，覆盖REPS、DPEPS及最新后轮转向系统(RWS) [1] - 北美市场获得重要转向柱订单，增强该业务板块竞争力与规模 [1] - 全年订单目标50亿美元，第一季度已获8亿美元订单，完成年度目标的16% [1] - 持续加大研发投入，除去年推出的RWS业务外，正在积极开发机电制动(EMB)新产品 [1] 关税影响与应对 - 受美国关税影响，主要干扰来自加拿大和墨西哥的零部件及原材料供应，对不符合USMCA的汽车零件征收25%关税 [1] - 墨西哥出口美国的大部分产品符合USMCA，继续享受免税待遇 [1] - 正与客户及供应商合作优化区域化供应链和制造策略，以应对政策风险 [1] - 对无法豁免的关税成本，确保通过客户补偿机制抵消 [1] 政策环境 - 4月25日特朗普政府计划放宽自动驾驶法规，简化非商业用途自动驾驶车辆的测试/演示/研究活动的事故报告流程 [1] - 新政将直接利好公司自动驾驶相关业务，包括高容量EPS及先进线控转向(RWS)业务单元 [2] 市场预期 - 综合考虑1)美国汽车关税干扰影响 2)亚太区持续强劲订单获取 3)美国关税暂时缓和 4)自动驾驶法规放宽等因素，维持"买入"评级 [2] - 目标股价6.50港元，对应2025年15.6倍市盈率 [2]

文章核心观点 - 全球自动驾驶技术领先企业WeRide宣布在阿布扎比启动完全无人驾驶Robotaxi试运营，标志着中东地区智能出行发展的重要里程碑，同时公司加速全球业务扩张，推动Robotaxi大规模商业化 [1][3] 分组1：Robotaxi试运营情况 - 本季度起，WeRide的Robotaxi车队将在无安全驾驶员情况下于阿布扎比公共道路试点运营 [1] - 公司将把Robotaxi服务范围扩展至阿布扎比的Al Maryah岛和Al Reem岛，这两个区域分别是金融中心和充满活力的住宅生活区 [2] - 自2021年起，公司现有Robotaxi网络已安全服务于Yas岛、Saadiyat岛及连接扎耶德国际机场的路线 [2] 分组2：公司发展进程 - 2023年7月，公司获得阿联酋首个也是唯一的全国性自动驾驶车辆许可证，可在全国公共道路上测试和运营自动驾驶车辆 [3] - 2024年12月，WeRide与Uber在阿布扎比开展网约车合作，这是美国和中国以外最大的商业Robotaxi服务 [3] - 作为阿布扎比智能与自主系统委员会基础设施、法规和试点加速工作组的成员，公司为当地基础设施和立法发展提供建议以推动自动驾驶出行 [3] - 2025年夏季起，经监管部门批准，将逐步推出商业无人驾驶出行服务和更多服务区域 [4] 分组3：公司概况 - WeRide是自动驾驶行业的全球领导者和先行者，也是首家公开上市的Robotaxi公司 [7] - 公司在10个国家的30多个城市开展业务，在中国、阿联酋、新加坡、法国和美国持有无人驾驶许可证 [7] - 依托WeRide One平台，公司提供从L2到L4的自动驾驶产品和服务，满足出行、物流和环卫行业的运输需求 [7] - 公司入选《财富》杂志2024年“未来50强”榜单 [7]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为1740万美元，较2024年第一季度的710万美元增长约150%[23] - 2025年第一季度收入环比增长约190%[6] - 2025年预计收入将达到5000万至6000万美元，较2024年水平增长超过2倍[20] - 2025年第一季度毛利率达到40%[6] 现金流与支出 - 运营和资本支出现金使用减少至2070万美元，较2024年第一季度的2300万美元有所下降[23] - 现金流动性为8540万美元，包括2025年2月注册直接发行的收益[23] 合作与市场扩张 - 公司与Fabrinet的合作将支持InnovizTwo平台的大规模生产[10] - 正在加速向大众汽车交付LiDAR平台，以支持ID Buzz自动驾驶班车的部署[14] - 正在与NVIDIA和主要OEM进行积极的合作和评估[16] 支付计划 - NRE支付计划从约8000万美元扩大至约9500万美元，预计大部分支付将在2025-2026年进行[5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.671亿美元，较2024年第一季度的1.394亿美元增长19.9% [6][14] - 2025年第一季度毛利润为2860万美元，较2024年的2410万美元增长18.8%，毛利率为17.1%，与2024年第一季度的17.3%基本一致 [11][16] - 2025年第一季度研发费用为870万美元，较2024年第一季度的530万美元增长64% [11] - 2025年第一季度经营费用增长41.3%，导致经营收入较2024年第一季度减少10.5%，为860万美元 [12][19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为710万美元，摊薄后每股收益为0.24美元，而2024年第一季度分别为830万美元和0.27美元 [20][21] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为1810万美元，较2024年第一季度增长73.1% [12][22] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、大额现金和短期投资总计1.359亿美元，约合每股摊薄后4.50美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度电动助力转向系统（EPS）总净销售额同比增长54%，占总销售额的比例从2024年第一季度的34%提升至约43.7% [6][15] - 子公司Henlong的EPS产品在2025年第一季度实现38.2%的同比销售增长，其传统液压转向系统销售额同比增长37.5% [7] - 向Cherry Auto销售的传统转向产品在2025年第一季度同比增长13.5%，Gulow的商用车转向产品销售额同比增长17.4% [7] - 2025年第一季度北美销售额同比下降10.3%，至2720万美元；巴西市场销售额同比增长30.2%，至1650万美元 [7][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国GDP同比增长5.4%，与2024年第四季度持平 [7] - 2025年第一季度中国乘用车和商用车总销量同比增长11.2%，达到750万辆；乘用车销量同比增长12.9%，达到640万辆；新能源汽车销量同比增长47.1%，达到310万辆，占总汽车销量的41.2% [8][9] - 2025年第一季度中国商用车销量同比增长1.8%，达到100.5万辆；汽车出口量同比增长7.3%，达到140万辆 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借先进的传动技术和多元化的产品组合，有能力把握中国和海外市场的机会 [14] - 公司采取主动定价策略以寻求更多市场份额，该策略已取得成效，实现了收入增长和市场份额扩大 [39] - 公司正在进行全球扩张战略规划，以应对市场的不同波动 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国经济已企稳，但仍面临挑战 [8] - 管理层重申2025财年全年收入指引为7亿美元，该目标基于公司对当前市场状况的看法，可能会发生变化 [23] 其他重要信息 - 公司为南京依维柯开发的r EPS传动产品于2025年第一季度进入大规模生产阶段，该产品具备电动助力转向功能，其EPS架构可实现自动驾驶功能 [12][13] - 子公司Apache Durango动力转向齿轮公司获得两家主要汽车原始设备制造商客户的奖项，Shanshi Zulong获得Soutan Motors在线业务部门的优秀供应商系列奖，Sachi Gulong获得山西颁发的战略协同奖 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年第一季度研发费用为何增长64%，2025年全年研发费用是否会维持在高位 - 第一季度研发费用增加主要是因为在EPS产品研发方面加大了投入，包括增加人员和设备设计模块等 [27] - 全年研发费用预计占总收入的5%左右，约3400万美元，维持该比例有助于公司获得中国的高科技企业资格并享受税收优惠 [28] 问题2: 2025年第一季度库存增加近1000万美元的原因，以及2025年库存水平和收入的展望 - 库存增加部分是由于中美贸易战和关税压力，公司提前向美国发货以避免客户生产中断，库存可维持到9月，库存增长约10% [32][33] - 全年收入增长19.9%，公司认为全年将保持健康的库存水平，不会出现库存过剩的情况 [34] 问题3: 2025年第一季度毛利率为17.1%，2025年剩余时间毛利率的展望 - 第一季度毛利率与2024年同期及全年平均水平相近，但低于2024年之前的典型水平 [38] - 这是公司主动采取定价策略以获取更多市场份额的结果，该策略已取得成效 2025年全年预计将维持类似的毛利率水平，并略有改善 [39] 问题4: 美国拟加征关税对新订单流的影响，以及是否会影响北美以外地区 - 年初公司预计会面临关税压力，提前向美国工厂发货，库存有助于应对未来几个季度的挑战 中美已就关税问题达成积极进展，公司与北美客户沟通后，客户同意承担关税增加的成本，因此关税对业务和订单流的影响极小，新订单仍在持续 [45][46] - 除美国外，公司在巴西市场实现了强劲增长，正在进行全球扩张战略规划，以应对市场波动 [47] 问题5: 为南京依维柯生产的RETS转向产品的制造情况，以及是否有其他汽车原始设备制造商订购该产品 - 该产品已进入大规模生产阶段，并已向南京依维柯发货 [48] - 除依维柯外，Cherry Auto、广州、广西汽车、Tombass和青岛等其他原始设备制造商也已订购该产品，公司还为该产品建立了专门的生产设施并安装了新的生产线 [49] 问题6: Sentient运营及自动驾驶系统的最新情况 - Sentient AV子公司在自动驾驶技术开发方面取得了进展，其主要客户沃尔沃卡车的EPS产品已发货3500台，2025年全年目标为40000台，预计该客户的收入为3000万欧元 [50][51] - 公司与比亚迪的新款宋车型签订了合同，预计2025年开始大规模生产自动驾驶技术 此外，公司还与沃尔沃乘用车和另一家雷诺汽车制造商开展了合作 [51][52]

业务进展 - 在广州中心区域推出8条自动驾驶Robotaxi试点运营线路 建立中国首个一线城市核心区域24小时自动驾驶网约车网络[2] - 24小时Robotaxi网络覆盖广州地标建筑及交通枢纽 包括广州塔 广交会展馆 花园酒店 珠江新城 白云国际机场和广州南站等核心区域[3] - 用户可通过WeRide Go应用程序预约次日12点后行程 服务提供24小时全天候运营[4] 运营历史 - 2019年在广州推出中国首个付费自动驾驶网约车服务 目前已将Robotaxi业务扩展至中国 阿联酋和瑞士的8个城市[5] - 累计超过2000天公开道路运营记录 保持零主动安全事故的完美安全记录[5] - 2025年2月在北京亦庄经济技术开发区及主要高铁站区域获得商业化Robotaxi服务许可[6] 国际合作 - 2024年9月与全球最大出行配送平台Uber达成战略合作 同年12月在阿布扎比部署首批Robotaxi车队 成为中美以外最大公共商业Robotaxi车队[7] - 2025年4月合作扩展至迪拜 5月宣布未来五年将在欧洲等关键市场的15个城市部署Robotaxi车队[7] 公司背景 - 全球自动驾驶行业领导者和先行者 也是首家上市的Robotaxi公司[9] - 在10个国家超过30个城市开展业务 持有中国 阿联酋 新加坡 法国和美国的无人驾驶许可[9] - 入选《财富》杂志2024年"未来50强"榜单[9]