文章核心观点 - 香港金融管理局发布e-HKD第二阶段试点计划报告 展示央行数字货币及其他数字货币形态重塑香港金融生态系统的潜力[1] - 报告揭示从实物现金向分布式账本技术驱动的数字货币的关键转型 香港正将自身定位为数字金融、代币化和下一代支付基础设施的全球领导者[2] 数字货币格局演变 - 数字货币格局正演变为两大类：公共货币（如e-HKD）和私人货币（如代币化存款和受监管稳定币）[3] - 这些创新为香港的代币化奠定基础 实现更快、更透明、可编程的交易 连接传统金融与新兴Web3生态系统[4] - 香港金融管理局自2017年开始研究e-HKD 通过试点研究和技术实验探索其在批发和零售场景中的潜力[4] 第二阶段试点重点 - 第二阶段试点重点扩大至比较e-HKD与私人数字货币形式 评估其可用性、可扩展性和商业可行性[5] - 试点与11家行业合作伙伴共同进行 涵盖银行、支付和科技领域[6] 代币化资产结算 - 试点测试了假设的e-HKD用于代币化资产（如货币市场基金和债券）的原子结算[6] - 基于分布式账本技术的结算可将结算周期从T+2缩短至T+0 改善流动性并降低交易对手风险[7] - 银行指出代币化存款可能以更少的基础设施变更提供相似的效率[7] 可编程性 - 报告研究了使用智能合约和目的绑定货币的可编程支付潜力[7] - 试点用例包括绿色奖励券、基于托管预付款和供应链融资[7] - 可编程性增强了自动化和透明度 但商业采用模式仍然有限 大规模推广缺乏明确的商业案例[8] 离线支付 - 离线e-HKD试点探索了在无互联网连接下运行的Super SIM和近场通信支付[8] - 鉴于香港强大的数字基础设施和现有离线支付系统 离线e-HKD目前可能增加的增量效益有限[8]

市场增长预测 - 去中心化金融行业预计将迎来2万亿美元的增长浪潮 [1] - 由华尔街加速采用区块链技术驱动 真实世界资产代币化市场到2028年预计增长超过5600% [1] - 此预测数字不包括稳定币市场 稳定币市场在2025年已增长至接近3080亿美元 [1] 市场构成分析 - 稳定币正在为去中心化金融未来几年的持续扩张创建平台 其2025年的成功提高了发达市场的认知度并创造了必要的链上流动性 [2] - 预计由稳定币驱动的代币化货币市场基金将占据2万亿美元市场中的7500亿美元 [2] - 代币化股票将构成另外7500亿美元 代币化基金占2500亿美元 [2] - 私募股权、大宗商品、公司债和房地产等流动性较低的领域将构成剩余的2500亿美元 [3] 行业驱动因素与参与者 - 行业增长由三大因素驱动：发达市场认知度飙升、链上流动性以及链上借贷的扩张 [4] - 传统金融巨头如贝莱德、道富银行和德意志银行正积极进入该领域 [3] - 以太坊以及关键的去中心化金融协议如Aave被视为赢家 Aave最近重新启动了其机构平台以利用华尔街日益增长的兴趣 [4] - 以太坊基金会推出了名为"以太坊 for 机构"的新平台 旨在指导传统金融机构整合以太坊区块链基础设施 [5] 监管环境 - 美国政府对加密货币市场采取比拜登时期更宽松的监管态度推动了此轮增长 包括任命支持加密货币的人士担任关键政府职务、签署具有里程碑意义的稳定币法案成为法律 以及国会似乎即将敲定一项广泛的市场法案 [6] - 行业面临的主要风险是美国监管清晰度未能实现 如果美国政府无法在2026年11月中期选举前推动监管改革 则存在这种可能性 [7]

市场表现与需求 - Bitwise公司的Solana质押ETF（BSOL）在纽约证券交易所首日交易额达到2.2亿美元，成为今年所有资产类别中发行规模最高的ETF [1] - 市场对Solana存在大量被压抑的需求，预计该基金资产规模将超过30亿美元，并可能超出预期 [2] - 目前已有4只现货Solana ETF上市，另有10只正在等待美国证券交易委员会批准 [2] 机构偏好与投资逻辑 - 机构资金正发生广泛转变，一批精明的买家正被Solana吸引，将其视为挑战者资产 [2][3] - Solana以其快速行动和优先执行而非追求完美的态度著称，这种速度对厌倦等待以太坊路线图实现的机构具有吸引力 [4] - Solana在股权代币化领域处于领先地位，其高速交易和低费用特性使其成为需要每日处理数千笔交易的金融应用的实用选择 [5] 行业增长与竞争格局 - 代币化行业在未来几年有巨大增长潜力，预计未来十年该领域可能增长至惊人的19万亿美元 [6] - 在现实世界资产领域，以太坊目前锁定资产价值为120亿美元，而Solana约为6.42亿美元 [6] - 在2025年的增长对比中，以太坊链上代币化价值增长约50%，而Solana的增长超过300% [6]

决策核心 - 香港金管局决定优先发展批发应用领域的e-HKD 因其在大额交易中比日常零售使用更具潜在价值[1] - 该决策基于过去一年进行的第二阶段e-HKD试验 试验测试了其在零售和批发场景下的可用性与效率[2] 零售应用定位 - 在零售用例中 e-HKD并非唯一可用的工具 商户和个人可使用可编程存款乃至稳定币进行交易[3] - e-HKD在零售领域的具体角色尚不明确[3] 批发应用优势与进展 - e-HKD无信用风险 因此被金融机构视为大额交易的理想工具[4] - 金融机构已在批发领域使用e-HKD进行银行间跨境结算和证券交易[5] - 香港金管局希望吸引更多大型金融机构和公司参与未来的e-HKD试点项目[5] 未来规划与展望 - e-HKD在批发层面的具体应用时间表尚未确定 将取决于先进技术的进展、不同用例的发展以及用户对央行数字货币的态度[6] - 香港金管局将继续确保香港为e-HKD未来可能扩展至零售场景做好充分准备[7] - 香港金管局期待在央行数字货币和代币化进程中与行业保持紧密合作[7]

监管政策动向 - 英国金融行为监管局计划允许资产管理公司使用如以太坊等公共区块链为其基金发行代币 此举标志着监管立场从仅限私有链的重大转变 [1][4] - 该举措是英国提升其资产管理行业竞争力 促进数字资产发展的最新步骤 英国财政部上月已宣布计划与美国在加密货币领域合作 [4] - 监管机构同时就是否允许使用与法币挂钩的稳定币作为基金结算工具征求反馈意见 并将在未来审查允许受监管基金直接投资加密货币的可能性 [6][7] 行业影响与驱动力 - 代币化有望为资产管理行业带来根本性变革 支持者认为其能提高效率并降低基金管理成本 [2][3] - 受加密货币价格上涨和美国前总统特朗普支持该行业等因素推动 资产代币化在今年重新受到关注 [2] - 允许使用公共区块链预计将促使更多基金采用代币化技术 [4] 市场与消费者趋势 - 监管机构采取行动是源于技术正在重塑消费者的投资预期 交易应用程序的用户中有近半数（47%）年龄在18至34岁之间 [7] - 此类平台通常销售低成本股票或股票碎片投资 而非基金产品 代币化基金旨在吸引更年轻的投资者群体 [1][7] - 行业承认 相关益处可能需要一段时间才能实现 因为公司需要升级其技术 [6]

公司前景与市场定位 - 伯恩斯坦分析师预测公司股价将上涨34%至54美元 [1] - 公司被描述为代币化信贷领域首个规模化商业模式 并可能成为区块链借贷领域的纳斯达克 [4] - 分析师认为公司正构建区块链资本市场的底层设施 是万亿美元代币化趋势的平台型投资机会 而非投机押注 [6] 财务表现与增长预期 - 预计公司营收将从2024年的3.41亿美元增长一倍以上 到2027年达到7.54亿美元 [5] - 关键盈利指标预计将翻两番至4.27亿美元 利润率从30%提升至57% [5] - 54美元的目标股价意味着公司市值约为115亿美元 [4] 商业模式与市场地位 - 公司已代币化约170亿美元的私人信贷 占据该市场75%的份额 [5] - 公司采用资本轻型模式 并与KKR、Apollo和Blackstone等传统金融巨头合作 [5] - 其区块链市场Figure Connect使银行和信贷投资者能直接交易贷款 降低成本超90% 并将结算时间从数天缩短至分钟 [6] 行业背景与市场情绪 - 今年风险投资对该领域的投资激增70% 超过170亿美元 [1] - 全球领先的加密货币交易所正在招聘数千个职位 显示出对该行业的乐观情绪 [2] - 公司9月在纳斯达克上市 由高盛、杰富瑞和美国银行牵头 标志着基于区块链的金融进入主流的重要里程碑 [3]

公司战略与产品动态 - Robinhood首席执行官Vlad Tenev在Token2049会议上表示，资产代币化趋势将席卷整个金融系统[1] - Robinhood公司正在定位自身以利用新兴的代币化细分市场，该公司为市值1270亿美元的股票交易应用[1] - 2024年6月，Robinhood在欧洲为Arbitrum网络用户推出了超过200种代币化股票，其中包括特斯拉和OpenAI等私人公司的代币化股权[2] 市场前景与行业预测 - 代币化市场目前总价值为320亿美元，而2023年全球公开股票市场估值超过115万亿美元，显示巨大增长潜力[3] - 预计大多数主要市场将在未来五年内建立相关监管框架，但实现100%全面代币化可能需要十年或更长时间[2] - 美国可能在全球代币化进程中相对落后，但代币化被视为不可避免的最终结果[6] 行业参与者与竞争格局 - 传统资产管理公司如贝莱德、富兰克林邓普顿、阿波罗正在积极利用区块链技术对各类基金产品进行代币化[4] - 加密货币公司包括Coinbase、Crypto.com和Kraken也正在推进提供代币化股票交易服务[4] 监管环境与发展 - 美国国会正在推进关键的市场结构立法，明确各类金融资产监管机构职责[5] - 《众议院清晰法案》已于7月通过，参议院版本仍在辩论中，预计两院版本将在年底前合并并进行投票[5] - 欧盟凭借其加密资产市场法规在加密采用方面暂时领先[6]

英国主要银行在代币化存款领域的进展 - 英国最大银行包括汇丰银行、国民西敏寺银行和劳埃德银行正在推进计划于明年推出客户存款的代币化版本[1] - 这些银行已通过行业组织UK Finance启动了一个试点项目利用代币化存款通过在线市场进行支付[2] - 试点项目将持续到2026年年中并涉及巴克莱银行、全国建筑协会和桑坦德银行等机构[7] 代币化存款的技术优势与应用前景 - 代币化指创建资产如存款、股票和债券的数字表示并存储在区块链上支持者称其可使交易更快、更便宜、更安全[1] - 汇丰银行全球支付解决方案主管表示新技术在跨境交易中展现出最大潜力因为客户需求旺盛[6] - 试点项目还将测试在再抵押流程和数字资产结算中的应用[7] 英国监管机构对稳定币与代币化的立场 - 英国央行行长Andrew Bailey在7月表示虽然他"不反对稳定币"但认为代币化能提供更多价值并呼吁优先发展该技术[3] - 英国金融行为监管局预计在2026年底前完成稳定币监管但英国央行已表示银行可在现有法规内试验代币化存款[5] - Bailey警告称稳定币会将资金带出银行体系并可能威胁金融稳定他还告诫银行不要发行自己的稳定币[4] 行业对代币化存款与稳定币的比较与选择 - 一位英国银行高级官员表示代币化存款缺乏稳定币的"品牌形象"但是一项重要的技术升级[5] - 许多大型银行正在同时研究两者花旗集团CEO在7月表示代币化存款可能比稳定币更重要[5] - 尽管欧洲银行集团宣布推出欧元计价的稳定币计划但英国银行的试点解决了代币化存款在金融机构间无法交互的局限性[4][6]

公司战略转型 - Coinbase首席执行官明确表示公司不再仅仅是加密货币交易平台，其目标是打造一个可以取代传统银行的金融科技“超级应用” [1] - 公司计划成为用户的“主要金融账户”，提供所有类型的金融服务 [1] - 为实现“超级应用”目标，公司已与Visa合作推出借记卡，并计划成为“万能交易所”，在单一牌照下提供加密证券、大宗商品和传统股票交易 [7] 行业竞争格局 - 金融科技行业出现“超级应用”趋势，即平台旨在成为满足用户所有需求的一站式商店，通常提供从支付到银行账户等服务 [5] - Robinhood和Revolut等金融科技公司已推出此类全能型超级应用版本，并通过增加加密货币交易服务与加密公司形成直接竞争 [6] - 加密公司则通过推出传统上由金融科技公司提供的服务作为回应，行业融合趋势加剧 [6] 监管环境变化 - 特朗普政府在第二任期前九个月采取了一系列亲行业的行政命令，举行了白宫首次加密货币峰会，并任命了多位加密货币支持者担任政府要职 [3] - 美国证券交易委员会新主席保罗·阿特金斯在7月宣布“加密项目”，这是一场旨在彻底改革证券指南、鼓励代币化、并允许金融公司同时提供加密和传统资产的放松监管行动 [4] - “加密项目”为所谓的金融超级应用铺平了道路，其具体措施包括简化托管规则、允许股权代币化以及为项目启动创造豁免以避开繁琐的注册程序 [4][7] 与传统银行的冲突 - 加密货币公司与传统金融参与者之间的紧张关系日益加剧，后者通过警告新的美国稳定币法律《Genius Act》可能从银行抽走约6万亿美元存款来应对挑战 [1][2] - Coinbase首席执行官反击银行游说团体“从中作梗”，但表示与沟通过的参议员不会重新讨论该问题，对此并不担心 [1][2]

亚洲加密货币市场动态 - 亚洲加密货币发展势头强劲，监管机构对交易所态度转暖，银行和金融科技公司正探索代币化，整个地区成为数字资产的重要发展地[1] 越南加密货币交易所试点 - 越南近期批准了一项加密货币交易所试点计划，依据为第05/2025号决议，该决议是越南在五年内试点监管加密货币交易市场的法律框架[2] - 试点框架要求公司最低注册资本为6800万美元，并要求机构持股比例达到65%，其余35%由银行、证券公司、保险公司或科技公司持有[3] - 越南证券公司SSI Securities与Tether、U2U Network和AWS合作成立SSI Digital Corporation，以建设该国区块链基础设施[3] - 证券公司Techcom Securities（TCBS）创建TCEX，其资本从2000万美元大幅增至6.9亿美元，VIX Securities推出VIXEX，资本从100万美元增长至680万美元[4] - 越南MB银行与韩国Dunamu集团合作，以促进技术转让和合规，Dunamu集团是Upbit交易所的幕后力量[4] - VP银行正通过VPBank Securities开发代币化资产交易所，该证券公司同时也在准备首次公开募股（IPO）[4] 印度加密货币监管指令 - 印度金融情报单位（FIU）发布指令，要求国内所有加密货币服务提供商必须接受强制性网络安全审计[5] - 该指令旨在加强印度对数字资产的监管，并确保公司遵守反洗钱（AML）和打击资助恐怖主义（CTF）法规[6] - 指令规定审计必须由政府认证的审计师执行，且公司需在规定时间内向FIU提交审计报告[6] - 此指令适用于在印度运营的离岸和国内实体，包括交易所、托管服务和钱包提供商[7]